为财经人士倾心打造的投研资讯平台
—— 京北月光
🚀铜连接板块大涨，关注AEC新变化
#什么是AEC？。我们在9月铜连接报告中讲到目前英伟达NVL72中主要使用DAC无源铜缆，但有两种有源铜缆亦值得关注，其一为ACC（曾用于NVL36*2架构的Switch Tray互联），其二为AEC。1）ACC是在线缆Rx端加入一定能力的线性Redriver来提供信号的均衡和整形中继，延长端到端的传输距离，一般来说ACC可以在DAC的基础上增加2-3米传输距离；2）AEC是在线缆两端加入CDR（时钟数据恢复）对电信号进行重新定时（Retimer）和重新驱动，其所能补偿的铜缆损耗能力一般比ACC更强，并且可以有效阻隔抖动的传递，所以能支持的端到端连接距离比ACC更长。
#趋势：数据中心内部部分场景要求传输距离变长；AEC作用逐渐凸显。总结来看，AEC相比DAC多了Retimer芯片，能够支持长达7米及以上的互联，适用场景如机柜间互联（参考之前NVL36*2，未来多个72+机柜互联距离有望延长）、替代部分原先的短距光模块场景（CPU服务器与GPU服务器之间互联等、服务器与TOR交换机互联-如谷歌TPU）。
#空间：非NV需求持续旺盛；24-28年AEC的CAGR为45%。根据LightCounting，2024-2028年DAC和AEC的市场规模CAGR分别为25%/45%。我们观察到，北美非NV的AEC需求持续旺盛，亚马逊Trainium 2 AI集群、微软的训练集群、谷歌TPU集群、xAI的训练集群均已在接触或使用。AEC目前主要集中于400G速率，25年或逐渐向800G/1.6T迭代，预计将带来新一轮需求。
后续我们建议关注AEC国产配套机会，产业链相关公司包括：1）铜连接传统标的：沃尔核材（乐庭-芯线）、神宇股份、精达股份（镀银铜导线）、瑞可达、华丰科技等；2）部分光通信企业切入：新易盛、中际旭创等。海外链公司：Retimer芯片及成缆：Credo、博通、Marvell等。
博通/Marvell/Credo 大涨，新易盛突破 AEC
#近期博通、Marvell大涨印证CSP自研芯片需求加速放量，且在#AI应用爆发趋势下推理侧未来需求占比进一步提升，CSP自研芯片比例有望提高且对应进行自主光模块采购，#新易盛作为传统龙头在CSP处有较长合作经验和较好份额，明年业绩有望超预期加速放量。
##新易盛前瞻布局AEC带来业务增量。AEC方案为电连接器+DSP，可弥补DAC传输距离短的问题，相较于AOC又可大幅节省功耗，亚马逊自研芯片机柜互连选用 AEC 方案，有望加速部署趋势。
#新易盛前瞻布局AEC业务，随着以太网ASIC方案中AEC需求爆发，#有望为其带来全新业务增量，同时公司加速800G、1.6T光模块海外起量，未来业绩弹性大，显著低估，持续重点推荐。
#市场过度反应关税的悲观预期，#以易中天为代表的头部公司加速东南亚产能扩张，实际关税影响或小于市场悲观预期，#持续看好中际旭创、天孚通信。
完整内容，更多调研纪要，提前收到，硬核精华资讯流，扫码加入：
如果觉得文章有点收获，点右上角点个在看并分享到朋友圈，看完顺手点个点赞和在看
免责声明：本文及公众号任何文章之观点，皆为交流探讨之用，不构成任何投资建议。
