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—— 京北月光
ASIC相关内容：包括其在市场中的热度、投资逻辑、技术路径、与英伟达的竞争关系以及相关市场环节和受益标的等，核心观点是ASIC在AI时代有发展潜力但面临多种因素影响，不同市场环节各有特点和机遇。
1. ASIC市场热度
- 在某论坛因与英伟达相关争执热度高，股票群关注度不一，主要叙事包括找对标和找增量，炒豆包老铁关注字节资本开支。
2. ASIC投资逻辑
- 芯片投资阶段及要点：分流片前设计与客户导入阶段、产品成熟后放量阶段。投资需先看团队（如国内靠谱的4 - 5家及其上下游产业链），再看技术原理（如AI时代ASIC芯片主流技术路径），最后看客户反馈（芯片开发者与使用者存在对立，当下客户重视上手简单，长期可能更倾向专用芯片降本）。
- 通用与专用芯片竞争：参考数字货币矿机市场，ASIC与通用芯片竞争核心看算法是否固定及需求是否足够大。AI时代可能经历循环往复过程，如大模型算法迭代会影响芯片需求。
3. ASIC技术路径
- 早期英伟达通用芯片为主，后衍生出谷歌TPU路线（砍掉小核加速矩阵乘法），结合大模型推理串行运算规律，又发展出GPGPU芯片等。国内ASIC也分走英伟达路线的通用型和走谷歌TPU路线的ASIC型。
4. ASIC与英伟达竞争
- 在矿机市场，比特币领域ASIC芯片因币价上涨、算法简单固定等因素，三年淘汰CPU和GPU；以太坊领域因币价、防ASIC设计及停止挖矿预期等，ASIC占比仅40%左右。AI时代，通用和专用芯片竞争受算法和需求影响，当前大模型如GPT - 4引入强化学习，对芯片运算有新要求。
5. ASIC相关市场环节及受益标的
- ICX芯片环节：海外创业公司淘汰赛进入尾声，胜利者包括brook、zero版、temporary等，还有大厂自研芯片；国内投资主要集中在4 - 5家传承有序且海外核心大佬回国创业的公司，如寒武纪、海光等，国内市场因国家安全需求旺盛，国产芯片替代趋势明显。
- ASIC设计环节：博通和美满是全球龙头，芯片创业团队常购买其IP融入设计，博通在该领域优势渐显，其AI的ASIC收入成为主要支柱。
- 晶圆厂环节：投资逻辑是平衡大客户与小客户关系，ASIC若带来大量中小客户，将提升晶圆厂议价能力和话语权，台积电、中芯国际等是相关标的。
- 散热环节：ASIC芯片运算路径固定，频率越高性能越强，需加强散热，散热行业投资逻辑直接，相关研究框架将由团队成员展开。
- AEC市场：明确有需求量的是MSFT（400G、800G）和AWS（800G）等，价格方面800G AEC约400 - 500美金（客制化约300美金），400G AEC约150美金。理论测算2025年市场规模为400万条400G、300多万条800G AEC，价值量18 - 20亿美金左右，受益标的包括新易盛、中际旭创等。
博通AI收入超预期，ASIC方案加速渗透
博通FY2024Q4实现营收140.5亿美元，同比增长51%，排除VMWare后，同比增长11%。网络业务在FY2024Q4收入45亿美元，同比增长45%，其中，AI网络收入同比增长158%，占网络业务收入的76%。
基于和博通的合作，Google推出了自研ASIC芯片v6e，Meta也发布了自研ASIC芯片MITA。同时，xAI新建的10w卡集群使用了英伟达的Spectrum-X以太网方案，而非InfiniBand方案。
我们认为：ASIC在AI计算领域加速渗透，有望为下游客户提供更多样化的算力选择。同时，以太网方案在AI数据中心加速渗透，也有望为高速以太网交换机芯片提供新的增量空间。
建议关注：
1）AI芯片：寒武纪、海光信息。
2）以太网交换机芯片：盛科通信。
博通周五业绩会，AI业务大超预期，同时指引#2027年3家客户（谷歌、Meta、字节）ASIC+网络产生的需求达到600-900亿美元。
除此之外，Openai前首席科学家Ilya本周有个talk，强调#基于公开数据预训练的ScalingLaw结束了。
➠这两件事，成为了近期科技圈的绝对热点。
对此，我们认为未来AI产业的话语权，将由云厂商主导。＃云厂商合作伙伴+端侧落地、将成为25年AI产业的主要叙事：
1⃣参考Ilya的talk，目前免费的互联网数据已经用完了，基于公开数据的预训练Scaling Law已经走到头。
往后AI产业的发展，会向大型云厂商/电子品牌商倾斜。这些企业掌握更多基于海量用户的非公开数据，可以更有斜率的去推进Scaling Law。
2⃣云厂商是如何做的？谷歌+博通推进TPU；AWS+MRVL推进Tranium2；国内也是如此，字节+寒武纪；腾讯+燧原等。
其中海外市场，我更为重视AWS的合作伙伴，公司云的规模比谷歌还大，但ASIC起步慢了一些，现在正奋起直追，Tranium2的量明年肯定是超300万颗的。映射到A股生益电子，XYS可以多重视。
国内市场，寒武纪+燧原也是优秀的公司，寒武纪市场认可度非常高，那么燧原合作伙伴，诸如华勤技术（腾讯云服务器一供）也值得高看一眼。
3⃣推理侧，为跑通ROI，垂直模型2B2C场景会加速落地，下周字节的原动力大会；闪极联合科大讯飞的AI眼镜发布会。都是重要的催化剂。
#建议关注
➠云厂商ASIC：AWS（MRVL）、字节（寒武纪）、腾讯（燧原）等；
➠云厂商合作伙伴：AWS（生益电子，XYS）；燧原（华勤技术、弘信电子）；
➠端侧AI：乐鑫科技、恒玄科技、中科蓝讯、星宸科技、普冉股份、润欣科技、利亚德等。
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