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—— 京北月光
ASIC产业链核心标的广合科技
公司基本面亮点
1）数据中心收入含量A股最高：公司总产值41亿元，其中36亿元面向数据中心服务器&交换机，全年满产；AI类收入占整体收入比重20%；
2）客户质量高：海外收入占比74%，仅次于沪电，核心客户包括戴尔、亚马逊、Meta、谷歌和Oracle等，其中亚马逊与戴尔轮流当公司第一大客户；
3）盈利能力强：9M24净利率18.4%，仅次于沪电，在A股PCB公司中独一档。
25-26年核心看点
1）亚马逊与Meta AI类订单有望放量：公司3Q24NPI样品订单里有一半是AI类订单，主要来自Meta和亚马逊，给亚马逊的主要是AI服务器CPU主板PCB。考虑到从NPI到量产一般是三个季度，亚马逊和Meta AI类订单明年二三季度在公司财报端应该会有体现。
2）产值上限提升：公司目前产值41亿，明年广州工厂数据中心相关产值会提升5个亿；泰国工厂预计明年一月底二月初开始投产（一期产值20亿元），主要用来服务北美数据中心类客户。我们预期25年公司总产值会 从今年41亿提升到50亿，26年提升至66亿元。
盈利预测，考虑公司饱和的订单能见度、AI类出货占比持续提升以及产能天花板打开，我们预期公司25/26年有望分别盈利9/14亿元。
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