本周市场表现：截至11月29日收盘，本周公用事业板块下跌0.1%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌0.10%，燃气板块下跌0.13%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至11月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价820元/吨，周环比下跌7元/吨。截至11月29日，广州港印尼煤(Q5500)库提价916.77元/吨，周环比下跌35.65元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价898.83元/吨，周环比下跌16.08元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比下降。截至11月29日，秦皇岛港煤炭库存685万吨，周环比下降13万吨。截至11月28日，内陆17省煤炭库存10154.7万吨，较上周增加119.3万吨，周环比上升1.19%；内陆17省电厂日耗为368.3万吨，较上周下降16.4万吨/日，周环比下降4.26%；可用天数为27.6天，较上周增加1.5天。截至11月28日，沿海8省煤炭库存3545万吨，较上周下降16.1万吨，周环比下降0.45%；沿海8省电厂日耗为190.8万吨，较上周下降7.7万吨/日，周环比下降3.88%；可用天数为18.6天，较上周增加0.7天。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至11月29日，三峡出库流量6970立方米/秒，同比上升4.03%，周环比上升0.58%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：中国到岸价、美国HH气价周环比上涨。截至11月29日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4489元/吨，同比下降28.01%，环比下降1.41%；截至11月28日，欧洲TTF现货价格为14.43美元/百万英热，同比上升1.2%，周环比下降3.4%；美国HH现货价格为3.31美元/百万英热，同比上升28.8%，周环比上升11.4%；中国DES现货价格为14.92美元/百万英热，同比下降7.4%，周环比上升4.8%。
2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气消费量同环比上升。2024年第47周，欧盟天然气供应量57.7亿方，同比下降10.2%，周环比下降0.4%。其中，LNG供应量为21.0亿方，周环比下降2.8%，占天然气供应量的36.4%；进口管道气36.7亿方，同比上升0.2%，周环比上升1.1%。2024年第47周，欧盟天然气消费量（我们估算）为89.6亿方，周环比上升6.5%，同比上升18.4%；2024年1-47周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2635.0亿方，同比下降1.5%。
3、国内天然气供需情况：2024年10月，国内天然气表观消费量为353.40亿方，同比上升10.7%。2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
本周行业重点新闻：
1）广东省能源局发布《关于2025年电力市场交易有关事项的通知》：该通知对市场准入、中长期市场交易、现货市场交易、零售交易、有关主体参与市场化交易做出安排，对简易交易、可再生能源绿电交易、市场化需求响应交易、电力辅助服务市场建设、衔接机制以及相关工作提出新的要求，旨在规范2025年电力市场交易行为，确保电力交易的公开和透明。
2）10月我国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%：今年10月，全国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%；1—10月，全国天然气表观消费量3537.2亿立方米，同比增长9.9%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
截至11月29日收盘，本周公用事业板块下跌0.1%，表现劣于大盘；沪深300上涨1.3%到3916.6；涨幅前三的行业分别是纺织服饰（7.7%）、商贸零售（7.3%）、轻工制造（5.4%），跌幅前三的行业分别是有色金属（-0.6%）、公用事业（-0.1%）、煤炭（0.0%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至11月29日收盘，电力板块本周下跌0.10%，燃气板块下跌0.13%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.47%，水力发电板块下跌0.00%，核力发电下跌3.95%，热力服务上涨2.46%，电能综合服务上涨1.46%，光伏发电上涨2.16%，风力发电上涨0.54%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至11月29日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：江苏新能(3.71%)、中闽能源（3.56%）、南网储能（1.77%），主要公司涨幅后三名分别为：中国核电（-4.46%）、华电国际（-3.48%）、中国广核（-3.46%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：九丰能源(7.72%)、贵州燃气(2.33%)、成都燃气(2.16%)，主要公司涨幅后三名分别为：水发燃气(-9.79%)、新天然气(-4.53%)、新奥股份(-2.56%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：11月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为699元/吨，月环比持平。
港口动力煤市场价：截至11月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价820元/吨，周环比下跌7元/吨。
产地动力煤价格：截至11月29日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价850元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 700元/吨，周环比下跌6元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 691.6元/吨，周环比下跌9.10元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至11月28日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.5美元/吨，周环比下跌0.30美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价118.8美元/吨，周环比下跌5.75美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价88.7美元/吨，周环比上涨0.20美元/吨。截至11月29日，纽卡斯尔NEWC指数价格139美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。截至11月29日，广州港印尼煤(Q5500)库提价916.77元/吨，周环比下跌35.65元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价898.83元/吨，周环比下跌16.08元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至11月29日，秦皇岛港煤炭库存685万吨，周环比下降13万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月28日，内陆17省煤炭库存10154.7万吨，较上周增加119.3万吨，周环比上升1.19%；内陆17省电厂日耗为368.3万吨，较上周下降16.4万吨/日，周环比下降4.26%；可用天数为27.6天，较上周增加1.5天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月28日，沿海8省煤炭库存3545万吨，较上周下降16.1万吨，周环比下降0.45%；沿海8省电厂日耗为190.8万吨，较上周下降7.7万吨/日，周环比下降3.88%；可用天数为18.6天，较上周增加0.7天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至11月29日，三峡出库流量6970立方米/秒，同比上升4.03%，周环比上升0.58%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比下跌
截至11月29日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4489元/吨（约合3.21元/方），同比下降28.01%，环比下降1.41%；2024年10月，国内LNG进口平均价格为593.34美元/吨（约合3.01元/方），同比上升5.99%，环比上升1.93%。截至11月29日，中国进口LNG到岸价为14.89美元/百万英热（约合3.88元/方），同比下降2.54%，环比下降4.50%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比上涨
截至11月28日，欧洲TTF现货价格为14.43美元/百万英热，同比上升1.2%，周环比下降3.4%；美国HH现货价格为3.31美元/百万英热，同比上升28.8%，周环比上升11.4%；中国DES现货价格为14.92美元/百万英热，同比下降7.4%，周环比上升4.8%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比下降
2024年第47周，欧盟天然气供应量57.7亿方，同比下降10.2%，周环比下降0.4%。其中，LNG供应量为21.0亿方，周环比下降2.8%，占天然气供应量的36.4%；进口管道气36.7亿方，同比上升0.2%，周环比上升1.1%，进口俄罗斯管道气7.24亿方（占欧盟天然气供应量的12.5%）。
2024年1-47周，欧盟累计天然气供应量2666.2亿方，同比下降6.7%。其中，LNG累计供应量为1000.5亿方，同比下降16.0%，占天然气供应量的37.5%；累计进口管道气1665.8亿方，同比下降0.0%，累计进口俄罗斯管道气297.2亿方（占欧盟天然气供应量的11.4%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2024年第47周，欧盟天然气库存量为990.69亿方，同比下降8.81%，周环比下降3.12%。截至2024年11月29日，欧盟天然气库存水平为86.3%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2024/11/29，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升
2024年第47周，欧盟天然气消费量（我们估算）为89.6亿方，周环比上升6.5%，同比上升18.4%；2024年1-47周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2635.0亿方，同比下降1.5%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年10月，国内天然气表观消费量同比上升
2024年10月，国内天然气表观消费量为353.40亿方，同比上升10.7%。
2024年1-10月，国内天然气表观消费量累计为3537.20亿方，累计同比上升9.9%。
供给：2024年10月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升
2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
2024年1-10月，国内天然气产量累计为2038.80亿方，累计同比上升7.5%。2024年1-10月，LNG进口量累计为6355.00万吨，累计同比上升13.0%。2024年1-10月，PNG进口量累计为4598.00万吨，累计同比上升14.2%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）广东省能源局发布《关于2025年电力市场交易有关事项的通知》：11月21日，广东省能源局和国家能源局南方监管局发布《关于2025年电力市场交易有关事项的通知》。该通知对市场准入、中长期市场交易、现货市场交易、零售交易、有关主体参与市场化交易做出安排，对简易交易、可再生能源绿电交易、市场化需求响应交易、电力辅助服务市场建设、衔接机制以及相关工作提出新的要求，旨在规范2025年电力市场交易行为，确保电力交易的公开和透明。（资料来源：广东电力交易中心、广东省能源局、国家能源局南方监管局）
2）广东电力交易中心向各经营主体发布《2025 年度交易风险提示》：11月25日，广东电力交易中心发布《2025 年度交易风险提示》，提醒各经营主体提高风险防范意识，依法合规、科学理性开展市场交易。该提示提醒各经营主体注意交易合规性风险、市场经营风险和操作风险，并提出相应要求，旨在确保广东电力市场 2025 年度交易平稳有序。（资料来源：广东电力交易中心）
3）10月，全国风电利用率达96.2%，光伏发电利用率达95.8%：11月29日，为引导新能源理性投资和有序建设，全国新能源消纳监测预警中心公布了10月各省新能源并网消纳情况。数据显示，10月全国风电利用率达96.2%，光伏发电利用率达95.8%。1-10月全国风电利用率达96.4%，光伏发电利用率达97.1%。（资料来源：全国新能源消纳监测预警中心
2、天然气行业相关新闻
1）11月26日，中国首座海上储气库开始首轮正式采气：2024年 11月26日，中国首座海上储气库——冀东油田南堡1号储气库开始首轮采气，该储气库位于渤海唐山海域，设计有效库容18.14亿立方米，今年采气期预计将为350万户京津冀家庭供气。中石油冀东油田计划未来建设更多储气库，建成华北储气中心，将进一步提升京津冀地区的天然气调峰保供能力。（资料来源：重庆石油天然气交易中心，新华社）
2）10月，我国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%：11月26日，国家发展改革委发布2024年10月份全国天然气运行快报。快报统计，今年1 0月，全国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%；1—10月，全国天然气表观消费量3537.2亿立方米，同比增长9.9%。（资料来源：上海石油天然气交易中心、 国家发展和改革委员会）
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五、本周重要公告
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【甘肃能源】11月28日，甘肃电投能源发展股份有限公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书：甘肃能源拟通过发行股份及支付现金向电投集团购买常乐公司66%的股权，同时采用询价方式向特定对象发行股份募集不超过19亿资金，用以支付本次交易现金对价和常乐公司2×1000兆瓦燃煤机组扩建项目建设。常乐公司66.00%股权作价约76.28亿元，其中现金对价11亿，股份对价65.28亿。本次公司购买资产发行价格确定为5.10元/股，新增股份约13.08亿股，发行完成后公司总股本将增至约29.09亿股。
【天壕能源】11月27日，天壕能源股份有限公司发布关于对外投资设立参股公司的公告：2024年11月27日，天壕能源与北京胤龙签订《河南铭耀水务有限公司合资经营协议》，组建合资公司河南水务。合资公司注册资本金为7.5亿元，北京胤龙以其持有的河南觉悟全部股权评估作价10908万元和现金30342万元认缴出资41250万元，占注册资本的55%。公司以其持有的赛诺水务全部股权评估作价33555万元和现金195万元认缴出资33750万元，占注册资本的45%。合资完成后，赛诺水务和河南觉悟将成为合资公司的全资子公司。
【佛燃能源】11月25日，佛燃能源集团股份有限公司发布关于与关联方签署《合作框架协议》的公告：2024年11月25日佛燃能源与香港中华煤气在广州签署《合作框架协议》，协议旨在共同合作投入资金设立绿色燃料及化工投资平台，合作将涉及绿色燃料及化工项目的生产、投资开发和产业链构建，以推进绿色经济发展。双方初步计划通过双方投资、贷款融资等投资方式实现投资总额为人民币100亿元，协议有效期为三年。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2024年11月29日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：广东重点强调电力交易合规风险，欧盟天然气去库速度加快》
报告发布时间：2024年11月30日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
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