【信达能源】原油月报：IEA和EIA提高2024年原油需求增量预期

本文源自报告:《原油月报：IEA和EIA提高2024年原油需求增量预期》 | 发布时间：2024年12月10日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 |  报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。

截至2024年12月9日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为72.14、68.37、69.05、67.20美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+0.43%）、WTI原油（+0.49%）、俄罗斯ESPO（-1.54%）、俄罗斯Urals（-0.49%）。2024年年初至2024年12月9日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-4.94%）、WTI原油（-2.86%）、俄罗斯ESPO（-7.00%）、俄罗斯Urals（+3.78%）。

2024年12月9日，美元指数为106.16点，近一月内上涨0.62%；LME铜现货结算价为9104.00美元/吨，近一月内下跌1.59%。

截至2024年11月29日，美国原油总库存为81518.2万桶，近一月增加30.1万桶，环比增加0.04%；美国战略储备原油库存为39180.7万桶，近一月增加458.4万桶，环比上升1.18%；原油商业库存为42337.5万桶，近一月增加下降428.3万桶，环比下降1.00%；其中库欣地区原油库存为2419.2万桶，近一月下降168.7万桶，环比下降6.52%。

2024年9月，欧洲商业原油库存为39050万桶，环比减少890.00万桶，环比跌幅2.23%。

2024年11月，OECD商业原油库存为131700万桶，环比减少700.00万桶，环比跌幅0.53%。

根据2024年11月报，IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为+6.93、-51.59、-171.75万桶/日，较2024年10月预测分别-3.07、+4.68、+9.94万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2024年库存变化平均为-72.13万桶/日，较2024年10月预测均值+3.85万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+110.71、+29.65、-133.25万桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为+2.37万桶/日。需要注意的是，三机构11月报预测在OPEC+12月5日会议之前，未考虑OPEC+将220万桶/天自愿减产延长至2025年3月，并将后续增产计划延长至18个月完成。

对于2024Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+0.25、-31.80、-276.26万桶/日，三大机构预测库存变化平均为-102.60万桶/日，较2024年10月预测平均库存变化分别为-19.75、+29.08、-9.59万桶/日。

全球原油供给总

IEA、EIA、OPEC在2024年11月报中对2024全球原油供给预测分别为10288.65、10262.16、10231.21万桶/日，较2023年原油供给分别+61.79、+60.23、+26.84万桶/日，相较2024年10月预测分别-1.35、+9.92、-0.76万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油供给预测量分别为10491.41、10465.88、10423.58万桶/日，较2024年原油供给分别+202.76、+203.72、+192.37万桶/日。

具体来看，2024年11月IEA、EIA预测2024Q4全球原油供给同比增量分别+54.63、+26.81万桶/日，相较2024年10月预测变化分别-28.05、+29.80万桶/日。

钻机板块：

2024年10月，全球钻机总数为1754台，较2024年9月增加3台，其中亚太（+5台）、中东（+5台）、加拿大（+2台）、欧洲（+1台）、拉美（-2台）、美国（-2台）、非洲（-6台）。

全球主要区域原油供给情况

▪三大机构分地区原油供给增量预测▪

分区域看， IEA、EIA和OPEC预计到2024年，全球原油供给增量集中在美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家，2024年OPEC+将继续维持减产。到2025年，三大机构预计美洲国家仍贡献主要增量，OPEC+将逐步退出减产，OPEC+12月5日决定继续延长220万桶/天减产至2025年3个月，同时放慢后续增产节奏，或能够进一步支撑油价。

▪OPEC+▪

产量方面：

2024年10月OPEC-9国（不包括安哥拉）总产量为2128.6万桶/日，环比-2.7万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特10月产量分别为896.8、406.8、295.5、241.7万桶/天，产量减少主要来自于伊拉克补偿减产（环比-6.5万桶/日）。考虑2024年各国额外自愿减产后，10月OPEC-9实际产量较目标高5.4万桶/日，主要是伊拉克和阿联酋产量水平仍然较高所致，分别超出额外减产目标7.1和4.3万桶/日。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2024年10月的原油产量分别为325.9、109.6、89.5万桶/日，环比-6.8、+55.6、+0.7万桶/日，其中利比亚受其国内政治局势影响而削减的产量已恢复。

对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2024年10月原油产量为1380.3万桶/日，环比-25.2万桶/日。考虑2024年各国额外自愿减产后，10月非OPEC国家实际产量低于目标-57.4万桶/日，其中哈萨克斯坦受主要油田停产维护影响较目标低17.8万桶/天（不考虑补偿减产）。

产量目标完成情况：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。

2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC+表示 165万桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。

2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。

2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。

2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。

2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。

2024年6月，OPEC+ 决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。

2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。

2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC+提交针对 2024 年 1 月至 7 月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为 144万桶/天，哈萨克斯坦为 69.9万桶/天。

2024年9月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年11月。

2024年11月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年12月。

2024年12月5日，OPEC+会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产。

2024年10月，OPEC-9国减产执行率为203.96%，保持在较高水平。其中，非洲地区，刚果、赤道几内亚、尼日利亚减产执行率仍超100%，增产能力已达瓶颈，阿尔及利亚自愿减产后减产执行率达到296%；中东地区，受自愿减产影响，科威特、阿联酋、伊拉克、沙特的减产执行率超过100%，伊拉克减产执行率受补偿减产影响明显提升；另外，加蓬几乎未遵守OPEC+制定的产量计划。

2024年10月，非OPEC国家合计减产执行率为175.85%，环比+11.46pct，主要受哈萨克斯坦Tengiz油田停产维护影响。2021.01-2022.11期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入2022年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11后，随着产量目标下调，非OPEC国家减产执行率下降，但仍明显高于100%。2023年5月后，俄罗斯、哈萨克斯坦和阿曼执行自愿减产，减产执行率进一步提高。进入2024年后，受产量目标调整影响，非OPEC国家减产执行率有所回调，但仍超100%。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限；俄罗斯和哈萨克斯坦仍额外计划执行补偿减产。我们认为非OPEC国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非OPEC国家总产能过去两年持续下降。

根据IEA 2024年11月报披露数据，2024年10月OPEC+合计剩余产能为718万桶/日，环比-8万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为603万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为310、107万桶/日；非OPEC国家剩余产能为115万桶/日，主要集中在俄罗斯和哈萨克斯坦，两国剩余产能分别为60、32万桶/日。

▪俄罗斯▪

产量方面：2024年10月，俄罗斯原油产量为920万桶/日，环比+5万桶/日，原油剩余产能为60万桶/日，环比-5万桶/日。

出口方面：2024年10月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为730万桶/日，环比-10万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为480万桶/日，环比+10万桶/日，成品油出口量为250万桶/日，环比-20万桶/日。

贸易流向方面：

2024年10月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为120万桶/日，环比+20万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为390万桶/日，环比-50万桶/日，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性；对其他地区/未知目的地的出口量为210万桶/日，环比+10万桶/日，主要是未知目的地出口增加，也受到数据统计滞后的影响。

2024年10月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为40万桶/日，环比持平，较冲突前-355万桶/日。

2024年10月，俄罗斯对中国石油出口数量为220万桶/日，环比-20万桶/日，较冲突前+50万桶/日。

2024年10月，俄罗斯对印度石油出口数量为170万桶/日，环比-30万桶/日，较冲突前+160万桶/日。

▪美国▪

产量方面：

截至2024年11月29日，美国近一月原油产量平均1340.18    万桶/日，较上月-9.83万桶/天。其中，10月五大页岩油产区总产量为912.75万桶/日，环比+5.30桶/日，Permian地区页岩油产量为641.00万桶/日，环比+2.23万桶/日。

EIA在2024年11月报中预计，2024年全年美国原油产量平均为1322.80万桶/日，较2023年+29.56万桶/日，较2024年10月预测+0.59万桶/日；预计2025年美国原油产量平均为1353.19万桶/日，较2024年+30.40万桶/日。

钻采方面：

2024年11月，美国活跃钻机数平均为478台，较2024年10月平均-2台。美国压裂车队数量平均为220部，较2024年10月平均-18部。2024年10月，美国五大页岩油产区钻机总数为456台，环比-2台，单个钻机对应新井产量为985桶/日，环比+5桶/日，其中，Permian地区钻机总数为304台，环比-2台，单个钻机对应新井产量为1513.02桶/日，环比+4.97桶/日。

库存井方面：2024年10月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为3048口，环比-11口，总完井率为101.56%，环比+0.43pct。其中，Permian地区库存井数量为885口，环比+8口，地区完井率为98.22%，环比+0.66pct。

全球原油需求总览

IEA、EIA、OPEC三大机构在2024年11月报中对2024全球原油需求预测分别为10281.71、10313.75、10402.96万桶/日，较2023年原油需求分别+92.06、+98.81、+182.01万桶/日，相较2024年10月预测量分别+1.71、+7.71、-10.71万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油需求预测量分别为10380.70、10436.24、10556.83万桶/日，较2024年原油需求分别+98.99、+122.49、+153.87万桶/日。

具体来看，2024年11月IEA、EIA预测2024Q4全球原油需求或将分别同比+118.29、+108.20万桶/日，相较2024年10月预测量分别-8.30、+3.27万桶/日。

全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA和OPEC预计2024-2025年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2024年11月报预期，2024年OECD国家需求分别为4564.5、4568.0、4580.4万桶/日，较2023年分别+0、+0.2、+15.5万桶/日；IEA、EIA和OPEC预计2025年OECD国家需求分别为4554.6、4571.9、4590.9万桶/日，较2024年分别-9.9、+3.9、+10.6万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。

IEA、EIA和OPEC预计2024-2025年非OECD国家需求预期仍保持持续增长态势。据IEA、EIA和OPEC 2024年11月报预期，2024年非OECD原油需求分别为5716.8、5745.5、5821.8万桶/日，较2023年分别增加92.4、98.3、165.6万桶/日；2025年，IEA、EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5825.4、5866.2、5965.0万桶/日，较2024年分别增加108.6、120.7、143.2万桶/日。

IEA和EIA预计2025年中国原油需求增量贡献将会提升。IEA、EIA和OPEC 2024年11月报预期，2024年中国原油需求分别为1659.7、1649.1、1681.2万桶/日，较2023年分别增加14.8、8.7、45.2万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的15.97%、8.90%、27.28%。IEA、EIA和OPEC预计2025年中国原油需求分别为1678.4、1675.1、1712.2万桶/日，较2024年分别增加18.7、26.0、31.0万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的17.25%、21.58%、21.64%。

IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2024-2025年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA和OPEC三机构在2024年11月预计2024-2025年OECD国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑过去货币政策收紧和能源价格高位可能引发的宏观经济较弱。而2024-2025年亚洲及拉美地区非OECD国家原油需求将保持较大幅度的增长。

全球不同原油产品需求情况

IEA预计2024-2025年化工用油需求恢复更为明显，非OECD国家和OECD国家交通用油变化趋势逐渐分化。IEA在2024年11月报中预计2024年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2023年分别+33.5、+47.5、-15.7万桶/日至747.9、2730.4、2825.2万桶/日，其中柴油受OECD国家需求快速下降影响；化工品板块，2024年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2023年+40.8、+21.7万桶/日至1499.3、742.8万桶/日。

IEA预计2025年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别增加17.3、10.6、6.5万桶/日至765.2、2741、2831.7万桶/日；化工品板块，预计2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2024年增加34.8、26.5万桶/日至1534.1、769.3万桶/日。

中国方面，IEA预计2024年中国交通用油增量占比较大，2025年中国化工用油需求或将出现更大回升。IEA在2024年11月报中预计2024年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2023年分别-7.80、+20.50、+10.70万桶/日至357.3、368.7、91万桶/日；化工品板块，2024年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2023年增加10.80、6.50万桶/日至262.6、241.2万桶/日。

IEA预计2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2024年分别+1.30、-9.90、+3.60万桶/日至358.6、358.8、94.6万桶/日；化工品板块，预计2025年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年增加13.50、11.90万桶/日至274.5、254.7万桶/日。

美国汽油处季节性累库阶段。截至2024年11月29日当周，美国汽油、柴油库存分别为21460.30、11810.00万桶；截至2024年9月，欧洲汽油、柴油库存分别为10300.0、39720.0万桶；截至2024年12月4日，新加坡汽油、柴油库存分别为1340.00、1326.90万桶。

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。