原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：特朗普胜选美国总统，油价反复拉锯》 | 发布时间：2024年11月10日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年11月8日当周，国际油价反复拉锯。本周，伊朗准备对以色列进行打击，欧佩克+推迟石油增产计划至12月底，加之热带风暴对美国海上石油平台带来生产中断风险，为油价带来支撑，但特朗普胜选美国总统，叠加上周美国原油库存增加，国际油价有所下跌，整体来看，国际油价面临多空因素交织，保持宽幅拉锯状态。截止本周五（11月8日），布伦特、WTI油价分别为73.87、70.38美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年11月08日当周，布伦特原油期货结算价为73.87美元/桶，较上周上升0.77美元/桶（+1.05%）；WTI原油期货结算价为70.38美元/桶，较上周上升0.89美元/桶（+1.28%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.25美元/桶，较上周上升2.18美元/桶（+3.25%）；俄罗斯ESPO原油现货价为71.03美元/桶，较上周上升0.13美元/桶（+0.18%）。
【海上钻井服务】
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
【美国原油供给】截至2024年11月01日当周，美国原油产量为1350万桶/天，与上周持平。截至2024年11月08日当周，美国活跃钻机数量为479台，与上周持平。截至2024年11月08日当周，美国压裂车队数量为227部，较上周减少5部。
【美国原油需求】截至2024年11月01日当周，美国炼厂原油加工量为1633.4万桶/天，较上周增加28.1万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升1.4pct。
【美国原油库存】截至2024年11月01日当周，美国原油总库存为8.15亿桶，较上周增加354.1万桶（+0.44%）；战略原油库存为3.87亿桶，较上周增加139.2万桶（+0.36%）；商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加214.9万桶（+0.51%）；库欣地区原油库存为2587.9万桶，较上周增加52.2万桶（+2.06%）。
【美国成品油库存】截至2024年11月01日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21128.0、1457.2、11580.9、4292.5万桶，较上周分别+41.2（+0.20%）、+39.5（+2.79%）、+294.7（+2.61%）、-22.8（-0.53%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年11月8日当周，国际油价反复拉锯。本周，伊朗准备对以色列进行打击，欧佩克+推迟石油增产计划至12月底，加之热带风暴对美国海上石油平台带来生产中断风险，为油价带来支撑，但特朗普胜选美国总统，叠加上周美国原油库存增加，国际油价有所下跌，整体来看，国际油价面临多空因素交织，保持宽幅拉锯状态。截止本周五（11月8日），布伦特、WTI油价分别为73.87、70.38美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年11月8日当周，沪深300上涨5.50%至4104.05点，石油石化板块上涨3.48%。
截至2024年11月8日当周，油服工程板块上涨3.87%，炼化及贸易板块上涨3.63%，油气开采板块下跌2.24%。
截至2024年11月8日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅170.35%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅27.50%，油服工程板块自2022年以来上涨15.72%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年11月8日当周，上游板块股价表现较好的为新锦动力（+20.93%）、仁智股份（+17.71%）、ST新潮（+14.71%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年11月08日当周，布伦特原油期货结算价为73.87美元/桶，较上周上升0.77美元/桶（+1.05%）；WTI原油期货结算价为70.38美元/桶，较上周上升0.89美元/桶（+1.28%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.25美元/桶，较上周上升2.18美元/桶（+3.25%）；俄罗斯ESPO原油现货价为71.03美元/桶，较上周上升0.13美元/桶（+0.18%）。
原油价差：截至2024年11月08日当周，布伦特-WTI期货价差为3.49美元/桶，较上周收窄0.12美元/桶；布伦特现货-期货价差为0.33美元/桶，较上周收窄0.90美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为4.62美元/桶，较上周收窄1.41美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为1.13美元/桶，较上周收窄1.29美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为2.84美元/桶，较上周扩大0.64美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.65美元/桶，较上周扩大0.76美元/桶。
相关指数：截至2024年11月08日，美元指数为104.95，较上周上涨0.60%；LME铜现货结算价为9323.00美元/吨，较上周下跌1.08%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
钻井利用率：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年11月01日当周，美国原油产量为1350万桶/天，与上周持平。
钻机板块：截至2024年11月08日当周，美国活跃钻机数量为479台，与上周持平。
压裂板块：截至2024年11月08日当周，美国压裂车队数量为227部，较上周减少5部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年11月01日当周，美国炼厂原油加工量为1633.4万桶/天，较上周增加28.1万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升1.4pct。
中国炼厂：截至2024年11月07日，主营炼厂开工率为74.88%，较上周上升0.1pct。截至2024年11月06日，山东地炼开工率为55.98%，较上周上升0.26pct。
▪原油进出口▪
截至2024年11月01日当周，美国原油进口量为624.0万桶/天，较上周增加26.5万桶/天（+4.44%），美国原油出口量为285.0万桶/天，较上周减少141.1万桶/天（-33.11%），净进口量为339.0万桶/天，较上周增加167.6万桶/天（+97.78%）。
▪原油库存▪
截至2024年11月01日当周，美国原油总库存为8.15亿桶，较上周增加354.1万桶（+0.44%）；战略原油库存为3.87亿桶，较上周增加139.2万桶（+0.36%）；商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加214.9万桶（+0.51%）；库欣地区原油库存为2587.9万桶，较上周增加52.2万桶（+2.06%）。
截至2024年11月08日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.3亿桶，较上周减少2776.3万桶（-2.45%）。其中，全球原油浮仓库存为6224万桶，较上周增加60.1万桶（+0.97%）；全球原油在途库存为10.7亿桶，较上周减少2836.4万桶（-2.65%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年11月08日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为95.69（+4.33）、85.35（+2.15）、88.79（+4.83）美元/桶；与原油差价分别为20.66（+1.33）、10.32（-0.85）、13.76（+1.83）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年11月08日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为93.06（+4.41）、93.44（+1.59）、100.00（+3.52）美元/桶；与原油差价分别为18.03（+1.41）、18.41（-1.41）、24.98（+0.52）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年11月08日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为90.89（+3.67）、80.15（+2.51）、90.68（+1.82）美元/桶；与原油差价分别为15.51（+0.31）、4.80（-0.81）、15.33（-1.51）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年11月01日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为970.8、509.6、178.7万桶/天，较上周分别+1.3（+0.13%）、+23.3（+4.79%）、+6.0（+3.47%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年11月01日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为882.8、340.6、178.0万桶/天，较上周分别-33.1（-3.61%）、-47.5（-12.24%）、+15.1（+9.27%）万桶/天。
出行数据：截至2024年11月07日，美国周内机场旅客安检数为1622.59万人次，较上周减少31.49万人次（-1.90%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年11月01日当周，美国车用汽油进口量为6.1万桶/天，较上周减少2.1万桶/天（-25.61%）；出口量为88.4万桶/天，较上周增加9.8万桶/天（+12.47%）；净出口量为82.3万桶/天，较上周增加11.9万桶/天（+16.90%）。
柴油板块：截至2024年11月01日当周，美国柴油进口量为16.2万桶/天，较上周增加0.4万桶/天（+2.53%）；出口量为143.1万桶/天，较上周增加15.2万桶/天（+11.88%）；净出口量为126.9万桶/天，较上周增加14.8万桶/天（+13.20%）。
航煤板块：截至2024年11月01日当周，美国航空煤油进口量为12.8万桶/天，较上周增加6.9万桶/天（+116.95%）；出口量为16.7万桶/天，较上周减少3.5万桶/天（-17.33%）；净出口量为3.9万桶/天，较上周减少10.4万桶/天（-72.73%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年11月01日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21128.0、1457.2、11580.9、4292.5万桶，较上周分别+41.2（+0.20%）、+39.5（+2.79%）、+294.7（+2.61%）、-22.8（-0.53%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年11月06日，新加坡汽油、柴油库存分别为82、938万桶，较上周分别-218.0（-72.67%）、-20.0（-2.09%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年11月08日，周内布伦特原油期货成交量为238.34万手，较上周增加88.08万手（+58.62%）。截止至2024年11月05日，周内WTI原油期货多头总持仓量为174.67万张，较上周减少0.5万张（-0.29%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓19.61万张，较上周增加4.42万张（+29.11%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
