【信达能源】大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，化工品盈利小幅收窄

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自2020年1月4日至2024年12月13日，布伦特周均原油价格涨幅为+7.96%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.16%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.15%。

截至12月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2345.67元/吨，环比变化10.92元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为961.60元/吨，环比变化-14.78元/吨（-1.51%）。截至12月13日当周，布伦特原油周均价为72.86美元/桶，环比变化+1.07%。

原油：截至2024年12月13日当周，国际原油价格震荡上涨。由于前期欧佩克推迟增产落地，同时叙利亚局势突变进一步提升地缘政治风险，叠加国内11月原油进口量大增，在明年计划宽松货币政策支撑下，市场对中国需求预期改善，同时欧盟继续制裁俄罗斯石油出口可能导致全球原油供给端收紧，国际油价震荡上行。本周布伦特、WTI原油均价分别为72.86（+0.77）、69.33（+1.00）美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7244.71（+44.29）、8184.00（+122.14）、6605.71（+15.00）元/吨，折合137.52（+0.89）、155.35（+2.37）、125.39（+0.33）美元/桶，与原油价差分别为3422.12（+5.14）、4361.41（+83.00）、2783.12（-24.14）元/吨，折合64.66（+0.12）、82.49（+1.60）、52.53（-0.44）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4609.72（+22.12）、4273.59（+33.93）、4575.85（-31.85）元/吨，折合87.87（+0.46）、81.46（+0.68）、87.22（-0.57）美元/桶，与原油价差分别为787.13（-17.02）、451.00（-5.21）、753.25（-70.99）元/吨，折合15.16（-0.16）、8.75（+0.06）、14.52（-1.19）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4863.97（+73.34）、4332.11（+80.60）、4484.19（+7.35）元/吨，折合92.71（+1.43）、82.57（+1.56）、85.47（+0.17）美元/桶，与原油价差分别为1041.37（+34.19）、509.52（+41.46）、661.60（-31.80）元/吨，折合19.85（+0.66）、9.71（+0.79）、12.61（-0.60）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4753.18（+46.39）、4910.52（+93.57）、4958.77（+69.50）元/吨，折合90.23（+0.92）、93.22（+1.81）、94.14（+1.36）美元/桶，与原油价差分别为930.58（+7.25）、1087.92（+54.43）、1136.18（+30.35）元/吨，折合17.37（+0.14）、20.36（+1.04）、21.27（+0.58）美元/桶。

聚乙烯：本周聚乙烯价格小幅下行，受成本端上行影响，价差弱势下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8298.14（-124.43）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7227.41（-39.14）、4475.55（-163.57）、4527.41（-39.14）元/吨。

EVA：本周EVA价格小幅抬升，价差有所下降。本周EVA均价10164.29（+14.29）元/吨，EVA -原油价差6341.69（-24.86）元/吨。

纯苯：本周纯苯上、下游均保持轻库存的格局，同时受2025年政治局会议偏宽松货币政策预期影响，提振下游厂商对2025 年的经济预期，产品价格及价差均有所上涨。本周纯苯均价7500.00（+64.29）元/吨，纯苯-原油价差3677.41（+25.14）元/吨。

苯乙烯：本周苯乙烯价格基本维稳，价差小幅下行。本周苯乙烯均价8950.00（+0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5127.41（-39.14）元/吨。

聚丙烯：本周聚丙烯成本端支撑明显，市场供应压力有所缓解，但需求上涨有限，产品价格震荡运行，价差有所下降。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6316.96（-28.13）、8785.71（+5.71）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2494.36（-67.27）、4963.12（-33.43）、4177.41（-39.14）元/吨。

丙烯腈：本周北方地区厂家装置开工稳定，华东区域货源相对有限，厂商挺价情绪明显，但下游补货较为谨慎，产品价格及价差小幅走强。本周丙烯腈均价10100.00（+100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6277.41（+60.86）元/吨。

聚碳酸酯：价格持稳运行，价差小幅下降。本周PC均价16500.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12677.41（-39.14）元/吨。

MMA：本周MMA行业开工率有所下降，部分装置停产检修，产量供应有所缩减，但需求端采买热情仍不足，供需支撑偏弱运行，产品价格及价差弱势下跌。本周MMA均价11296.43（-107.14）元/吨，MMA -原油价差7473.83（-146.29）元/吨。

PX：本周前期停车的两套PX装置恢复稳定运行，行业开工率明显提升，同时下游PTA端两套装置计划外停车，其对上游原料需求有所减少，短期供需格局走弱，产品价格及价差小幅下降。目前PXCFR中国主港周均价在808.06（-4.89）美元/吨，PX与原油价差在278.15（-8.54）美元/吨，PX与石脑油周均价差在175.17（-11.60）美元/吨，开工率89.79%（+5.73pct）。

MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4745.00（+17.86）元/吨，华东罐区库存为44.45（-2.09）万吨，开工率71.81%（+0.17pct）。

涤纶长丝：供给端，本周南通地区一套装置停车检修，行业开工率小幅下滑。需求端，部分下游用户正值补货节点，在成本端提振下适量补货，涤纶长丝产销数据明显提升，但下游织造市场仍以冬季防寒面料出货，前期订单多处于交付状态，增量大单数量偏少，需求端偏弱运行。目前涤纶长丝周均价格POY 6707.14（+42.86）元/吨、FDY7296.43（+7.14）元/吨和DTY 8139.29（-85.71）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-14.84（+56.62）元/吨、FDY77.61（+32.92）元/吨和DTY 271.98（-28.71）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY9.30（-2.30）天、FDY16.70（-1.20）天和DTY 22.10（-1.40）天，开工率93.10%（-0.70pct）。

涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6942.86（-28.57）元/吨，行业平均单吨盈利为274.35（+9.22）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.57（-0.86）天，开工率86.00%（-0.40pct）。

聚酯瓶片：价格继续下跌。目前PET瓶片现货平均价格在6058.57（-39.29）元/吨，行业平均单吨盈利为-179.82（+2.10）元/吨，开工率73.80%（+0.20pct）。

自2017年9月4日至2024年12月13日，信达大炼化指数涨幅为+21.07%，石油石化行业指数涨幅为+17.50%，沪深300指数涨幅为+2.28%，brent原油价格涨幅为+42.32%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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