原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：OPEC+延长减产作用体现，国际油价震荡上行》 | 发布时间：2024年12月15日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年12月13日当周，国际油价震荡上行。本周，周前期，欧佩克推迟增产靴子落地，市场权衡欧佩克+会议决定影响，加之市场机构表示明年仍将出现供应过剩，施压油市。周后期，叙利亚局势突变给中东局势带来更多不稳定性；中国明年将放松货币政策，市场风险偏好改善，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，新制裁措施旨在加强打击运输石油和石油产品的所谓“俄罗斯影子船队”，这可能导致全球原油供应收紧，在多重利好支撑下，欧佩克+延长减产操作的积极作用开始体现，美油重回70关口上方。截止本周五（12月13日），布伦特、WTI油价分别为74.49、71.29美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年12月13日当周，布伦特原油期货结算价为74.49美元/桶，较上周上升3.37美元/桶（+4.74%）；WTI原油期货结算价为71.29美元/桶，较上周上升4.09美元/桶（+6.09%）；俄罗斯Urals原油现货价为68.31美元/桶，较上周上升2.12美元/桶（+3.20%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.64美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.21%）。
【海上钻井服务】截至2024年12月9日当周，全球海上自升式钻井平台数量为387座，较上周减少6座，主要受中东地区较上周减少4台影响；全球海上浮式钻井平台数量为143座，较上周增加2座，其中北美地区和拉美地区较上周各增加1台。
【美国原油供给】截至2024年12月06日当周，美国原油产量为1363万桶/天，较上周增加12万桶/天。截至2024年12月13日当周，美国活跃钻机数量为482台，与上周持平。截至2024年12月13日当周，美国压裂车队数量为217部，较上周减少3部。
【美国原油需求】截至2024年12月06日当周，美国炼厂原油加工量为1665.9万桶/天，较上周减少25.1万桶/天，美国炼厂开工率为92.40%，较上周下降0.9pct。
【美国原油库存】截至2024年12月06日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少70.1万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加72.4万桶（+0.18%）；商业原油库存为4.22亿桶，较上周减少142.5万桶（-0.34%）；库欣地区原油库存为2289.4万桶，较上周减少129.8万桶（-5.37%）。
【美国成品油库存】截至2024年12月06日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21968.9、1652.8、12133.5、4190.7万桶，较上周分别+508.6（+2.37%）、+208.3（+14.42%）、+323.5（+2.74%）、+25.1（+0.60%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年12月13日当周，国际油价震荡上行。本周，周前期，欧佩克推迟增产靴子落地，市场权衡欧佩克+会议决定影响，加之市场机构表示明年仍将出现供应过剩，施压油市。周后期，叙利亚局势突变给中东局势带来更多不稳定性；中国明年将放松货币政策，市场风险偏好改善，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，新制裁措施旨在加强打击运输石油和石油产品的所谓“俄罗斯影子船队”，这可能导致全球原油供应收紧，在多重利好支撑下，欧佩克+延长减产操作的积极作用开始体现，美油重回70关口上方。截止本周五（12月13日），布伦特、WTI油价分别为74.49、71.29美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年12月13日当周，沪深300下跌1.01%至3933.18点，石油石化板块下跌0.66%。
截至2024年12月13日当周，油气开采板块下跌0.06%，炼化与贸易板块下跌0.51%，油服工程板块下跌1.95%。
截至2024年12月13日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅172.67%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅27.09%，油服工程板块自2022年以来上涨9.90%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年12月13日当周，上游板块股价表现较好的为仁智股份（+18.07%）、联合能源集团（+5.88%）、ST新潮（+2.26%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年12月13日当周，布伦特原油期货结算价为74.49美元/桶，较上周上升3.37美元/桶（+4.74%）；WTI原油期货结算价为71.29美元/桶，较上周上升4.09美元/桶（+6.09%）；俄罗斯Urals原油现货价为68.31美元/桶，较上周上升2.12美元/桶（+3.20%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.64美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.21%）。
原油价差：截至2024年12月13日当周，布伦特-WTI期货价差为3.2美元/桶，较上周收窄0.72美元/桶；布伦特现货-期货价差为0.75美元/桶，较上周收窄0.96美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为6.18美元/桶，较上周扩大1.25美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为2.98美元/桶，较上周扩大1.97美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为3.85美元/桶，较上周扩大1.84美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为0.65美元/桶，较上周扩大2.56美元/桶。
相关指数：截至2024年12月13日，美元指数为106.94，较上周上涨0.92%；LME铜现货结算价为8989.00美元/吨，较上周下跌0.56%。
海上钻井服务：
已签合同的钻井平台数量：截至2024年12月9日当周，全球海上自升式钻井平台数量为387座，较上周减少6座，主要受中东地区较上周减少4台影响；全球海上浮式钻井平台数量为143座，较上周增加2座，其中北美地区和拉美地区较上周各增加1台。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年12月06日当周，美国原油产量为1363万桶/天，较上周增加12万桶/天。
钻机板块：截至2024年12月13日当周，美国活跃钻机数量为482台，与上周持平。
压裂板块：截至2024年12月13日当周，美国活跃钻机数量为482台，与上周持平。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年12月06日当周，美国炼厂原油加工量为1665.9万桶/天，较上周减少25.1万桶/天，美国炼厂开工率为92.40%，较上周下降0.9pct。
中国炼厂：截至2024年12月12日，主营炼厂开工率为72.72%，较上周下降0.46pct。截至2024年12月11日，山东地炼开工率为58.84%，较上周上升0.06pct。
▪原油进出口▪
截至2024年12月06日当周，美国原油进口量为598.4万桶/天，较上周减少130.6万桶/天（-17.91%），美国原油出口量为309.9万桶/天，较上周减少113.6万桶/天（-26.82%），净进口量为288.5万桶/天，较上周减少17.0万桶/天（-5.56%）。
▪原油库存▪
截至2024年12月06日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少70.1万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加72.4万桶（+0.18%）；商业原油库存为4.22亿桶，较上周减少142.5万桶（-0.34%）；库欣地区原油库存为2289.4万桶，较上周减少129.8万桶（-5.37%）。
截至2024年12月13日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.4亿桶，较上周+2046万桶（+1.80%）。其中，全球原油浮仓库存为6539.5万桶，较上周-654万桶（-10.00%）；全球原油在途库存为10.73亿桶，较上周+2700万桶（+2.52%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年12月13日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为92.71（+1.43）、82.57（+1.56）、85.47（+0.17）美元/桶；与原油差价分别为19.85（+0.66）、9.71（+0.79）、12.61（-0.60）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年12月13日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为90.23（+0.92）、93.22（+1.81）、94.14（+1.36）美元/桶；与原油差价分别为17.37（+0.14）、20.36（+1.04）、21.27（+0.58）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年12月13日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为90.23（+0.92）、93.22（+1.81）、94.14（+1.36）美元/桶；与原油差价分别为17.37（+0.14）、20.36（+1.04）、21.27（+0.58）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年12月06日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1004.5、522.9、193.6万桶/天，较上周分别+54.9（+5.78%）、-8.6（-1.62%）、+14.1（+7.86%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年12月06日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为881.0、345.0、184.1万桶/天，较上周分别+7.2（+0.82%）、+5.2（+1.53%）、+23.1（+14.35%）万桶/天。
出行数据：截至2024年12月12日，美国周内机场旅客安检数为1630.02万人次，较上周减少164.93万人次（-9.19%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年12月06日当周，美国车用汽油进口量为10.2万桶/天，较上周增加2.4万桶/天（+30.77%）；出口量为103.9万桶/天，较上周增加4.5万桶/天（+4.53%）；净出口量为93.7万桶/天，较上周增加2.1万桶/天（+2.29%）。
柴油板块：截至2024年12月06日当周，美国柴油进口量为15.4万桶/天，较上周增加3.8万桶/天（+32.76%）；出口量为147.1万桶/天，较上周减少7.9万桶/天（-5.10%）；净出口量为131.7万桶/天，较上周减少11.7万桶/天（-8.16%）。
航煤板块：截至2024年12月06日当周，美国航空煤油进口量为16.0万桶/天，较上周增加8.5万桶/天（+113.33%）；出口量为21.9万桶/天，较上周减少16.2万桶/天（-42.52%）；净出口量为5.9万桶/天，较上周减少24.7万桶/天（-80.72%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年12月06日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21968.9、1652.8、12133.5、4190.7万桶，较上周分别+508.6（+2.37%）、+208.3（+14.42%）、+323.5（+2.74%）、+25.1（+0.60%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年12月04日，新加坡汽油、柴油库存分别为1340、1327万桶，较上周分别+70.0（+5.51%）、-13.0（-0.97%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年12月13日，周内布伦特原油期货成交量为183.92万手，较上周减少34.39万手（-15.75%）。截止至2024年12月10日，周内WTI原油期货多头总持仓量为180.82万张，较上周增加2.74万张（+1.54%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓19.01万张，较上周减少1.14万张（-5.63%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
