原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：OPEC+延长220万桶/天减产至2025Q1》 | 发布时间：2024年12月8日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年12月06日当周，国际油价震荡波动。本周，一方面，地缘层面消息频出，中东停火协议生效但仍摩擦不断，叙利亚局势日益紧张。另一方面，OPEC+12月5日会议达成延长减产至2025年Q1的决定，后续产量退出周期延长至18个月略超市场预期（原为12个月），此举有助于为原油市场价格提供支撑。截止本周五（12月06日），布伦特、WTI油价分别为71.12、67.20美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年12月06日当周，布伦特原油期货结算价为71.12美元/桶，较上周下降0.72美元/桶（-1.00%）；WTI原油期货结算价为67.20美元/桶，较上周下降0.80美元/桶（-1.18%）；俄罗斯Urals原油现货价为66.19美元/桶，较上周下降1.28美元/桶（-1.90%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.11美元/桶，较上周下降0.87美元/桶（-1.24%）。
【海上钻井服务】
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
【美国原油供给】截至2024年11月29日当周，美国原油产量为1351万桶/天，较上周增加2万桶/天。截至2024年12月06日当周，美国活跃钻机数量为482台，较上周增加5台。截至2024年12月06日当周，美国压裂车队数量为220部，较上周增加5部。
【美国原油需求】截至2024年11月29日当周，美国炼厂原油加工量为1691.0万桶/天，较上周增加61.5万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%,较上周上升2.8pct。
【美国原油库存】截至2024年11月29日当周，美国原油总库存为8.15亿桶，较上周减少362.8万桶（-0.44%）；战略原油库存为3.92亿桶，较上周增加144.5万桶（+0.37%）；商业原油库存为4.23亿桶，较上周减少507.3万桶（-1.18%）；库欣地区原油库存为2419.2万桶，较上周增加5.0万桶（+0.21%）。
【美国成品油库存】截至2024年11月29日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21460.3、1444.5、11810.0、4165.6万桶，较上周分别+236.2（+1.11%）、-109.9（-7.07%）、+338.3（+2.95%）、-84.4（-1.99%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年12月06日当周，国际油价震荡波动。本周，一方面，地缘层面消息频出，中东停火协议生效但仍摩擦不断，叙利亚局势日益紧张。另一方面，OPEC+12月5日会议达成延长减产至2025年Q1的决定，后续产量退出周期延长至18个月略超市场预期（原为12个月），此举有助于为原油市场价格提供支撑。截止本周五（12月06日），布伦特、WTI油价分别为71.12、67.20美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年12月6日当周，沪深300上涨1.44%至3973.14点，石油石化板块上涨2.02%。
截至2024年12月6日当周，油服工程板块上涨3.92%，油气开采板块上涨3.53%，炼化与贸易板块上涨1.65%。
截至2024年12月6日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅172.54%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅27.83%，油服工程板块自2022年以来上涨12.19%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年12月6日当周，上游板块股价表现较好的为仁智股份（+22.43%）、联合能源集团（+17.24%）、新锦动力（+17.17%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年12月06日当周，布伦特原油期货结算价为71.12美元/桶，较上周下降0.72美元/桶（-1.00%）；WTI原油期货结算价为67.20美元/桶，较上周下降0.80美元/桶（-1.18%）；俄罗斯Urals原油现货价为66.19美元/桶，较上周下降1.28美元/桶（-1.90%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.11美元/桶，较上周下降0.87美元/桶（-1.24%）。
原油价差：截至2024年12月06日当周，布伦特-WTI期货价差为3.92美元/桶，较上周扩大0.08美元/桶；布伦特现货-期货价差为1.71美元/桶，较上周收窄0.79美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为4.93美元/桶，较上周扩大0.56美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为1.01美元/桶，较上周扩大0.48美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为2.01美元/桶，较上周扩大0.15美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-1.91美元/桶，较上周扩大0.07美元/桶。
相关指数：截至2024年12月06日，美元指数为105.97，较上周上涨0.18%；LME铜现货结算价为9040.00美元/吨，较上周上涨1.81%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
钻井利用率：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年11月29日当周，美国原油产量为1351万桶/天，较上周增加2万桶/天。
钻机板块：截至2024年12月06日当周，美国活跃钻机数量为482台，较上周增加5台。
压裂板块：截至2024年12月06日当周，美国压裂车队数量为220部，较上周增加5部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年11月29日当周，美国炼厂原油加工量为1691.0万桶/天，较上周增加61.5万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%,较上周上升2.8pct。
中国炼厂：截至2024年12月05日，主营炼厂开工率为73.18%，较上周下降1.7pct。截至2024年12月04日，山东地炼开工率为58.78%，较上周上升0.4pct。
▪原油进出口▪
截至2024年11月29日当周，美国原油进口量为729.0万桶/天，较上周增加120.7万桶/天（+19.84%），美国原油出口量为423.5万桶/天，较上周减少42.8万桶/天（-9.18%），净进口量为305.5万桶/天，较上周增加163.5万桶/天（+115.14%）。
▪原油库存▪
截至2024年11月29日当周，美国原油总库存为8.15亿桶，较上周减少362.8万桶（-0.44%）；战略原油库存为3.92亿桶，较上周增加144.5万桶（+0.37%）；商业原油库存为4.23亿桶，较上周减少507.3万桶（-1.18%）；库欣地区原油库存为2419.2万桶，较上周增加5.0万桶（+0.21%）。
截至2024年12月6日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.2亿桶，较上周-1272.5万桶（-1.14%）。其中，全球原油浮仓库存为6417.3万桶，较上周-472.5万桶（-7.36%）；全球原油在途库存为10.55亿桶，较上周-800万桶（-0.76%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年12月06日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为91.28（-1.98）、81.01（-2.04）、85.76（-0.47）美元/桶；与原油差价分别为19.19（-1.09）、8.92（-1.15）、13.67（+0.42）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年12月06日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为89.53（-2.15）、91.56（-0.53）、92.88（-2.39）美元/桶；与原油差价分别为17.44（-1.25）、19.47（+0.36）、20.79（-1.49）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年12月06日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为87.57（-1.51）、80.94（+0.17）、88.04（-1.11）美元/桶；与原油差价分别为15.24（-0.85）、8.69（+0.91）、15.66（-0.50）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年11月29日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为949.6、531.5、179.5万桶/天，较上周分别-24.8（-2.55%）、+21.9（+4.30%）、-7.7（-4.11%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年11月29日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为873.8、339.8、161.0万桶/天，较上周分别+23.2（+2.73%）、-32.0（-8.61%）、-28.7（-15.13%）万桶/天。
出行数据：截至2024年12月05日，美国周内机场旅客安检数为1794.95万人次，较上周增加56.66万人次（+3.26%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年11月29日当周，美国车用汽油进口量为7.8万桶/天，较上周减少2.0万桶/天（-20.41%）；出口量为99.4万桶/天，较上周减少6.9万桶/天（-6.49%）；净出口量为91.6万桶/天，较上周减少4.9万桶/天（-5.08%）。
柴油板块：截至2024年11月29日当周，美国柴油进口量为11.6万桶/天，较上周减少2.8万桶/天（-19.44%）；出口量为155.0万桶/天，较上周增加8.7万桶/天（+5.95%）；净出口量为143.4万桶/天，较上周增加11.5万桶/天（+8.72%）。
航煤板块：截至2024年11月29日当周，美国航空煤油进口量为7.5万桶/天，较上周减少5.0万桶/天（-40.00%）；出口量为38.1万桶/天，较上周增加22.9万桶/天（+150.66%）；净出口量为30.6万桶/天，较上周增加27.9万桶/天（+1033.33%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年11月29日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21460.3、1444.5、11810.0、4165.6万桶，较上周分别+236.2（+1.11%）、-109.9（-7.07%）、+338.3（+2.95%）、-84.4（-1.99%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年12月04日，新加坡汽油、柴油库存分别为1340、1327万桶，较上周分别+70.0（+5.51%）、-13.0（-0.97%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年12月06日，周内布伦特原油期货成交量为218.3万手，较上周增加95.62万手（+77.94%）。截止至2024年12月03日，周内WTI原油期货多头总持仓量为178.08万张，较上周增加4.02万张（+2.31%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓20.15万张，较上周增加0.11万张（+0.53%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
