本周市场表现：截至11月22日收盘，本周公用事业板块下跌0.5%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌0.59%，燃气板块上涨0.66%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下降。截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比下跌13元/吨。截至11月22日，广州港印尼煤(Q5500)库提价952.42元/吨，周环比下跌5.87元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价914.91元/吨，周环比上涨2.81元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港煤炭库存周环比增加，内陆电厂日耗周环比增加。截至11月22日，秦皇岛港煤炭库存698万吨，周环比增加3万吨。截至11月21日，内陆17省煤炭库存10035.4万吨，较上周下降28.8万吨，周环比下降0.29%；内陆17省电厂日耗为384.7万吨，较上周增加30.0万吨/日，周环比上升8.46%；可用天数为26.1天，较上周下降2.3天。截至11月21日，沿海8省煤炭库存3561.1万吨，较上周增加40.2万吨，周环比上升1.14%；沿海8省电厂日耗为198.5万吨，较上周下降0.2万吨/日，周环比下降0.10%；可用天数为17.9天，较上周增加0.2天。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比下降。截至11月22日，三峡出库流量6930立方米/秒，同比下降3.21%，周环比下降0.57%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：欧美气价周环比上涨。截至11月22日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4553元/吨，同比下降16.63%，环比上升1.13%；截至11月14日，欧洲TTF现货价格为14.13美元/百万英热，同比上升0.8%，周环比上升8.6%；美国HH现货价格为2美元/百万英热，同比下降33.8%，周环比上升5.3%；中国DES现货价格为13.46美元/百万英热，同比下降15.5%，周环比下降1.7%。
2、欧盟天然气供需及库存：2024年第46周，欧盟天然气供应量58.0亿方，同比下降9.7%，周环比下降2.3%。其中，LNG供应量为21.6亿方，周环比下降8.1%，占天然气供应量的37.3%；进口管道气36.3亿方，同比下降1.0%，周环比上升1.5%。2024年第46周，欧盟天然气消费量（我们估算）为84.1亿方，周环比上升17.5%，同比上升23.5%；2024年1-46周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2545.4亿方，同比下降2.1%。
3、国内天然气供需情况：2024年9月，国内天然气表观消费量为338.80亿方，同比上升14.4%。2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
本周行业重点新闻：
1）10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。2）中俄东线天然气管道工程全线完工，进入投产前最后的准备阶段：11月18日国家石油天然气管网集团有限公司发布消息，我国重要的能源大通道——中俄东线天然气管道工程全线完工，进入投产前最后的准备阶段。中俄东线天然气管道全长5111千米，北起黑龙江省黑河市，南至上海。全线贯通后，每年可向东三省、京津冀、长三角等地区稳定供应天然气380亿立方米，可满足13000万户城市家庭一年的用气需求。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
截至11月22日收盘，本周公用事业板块下跌0.5%，表现优于大盘；沪深300下跌2.6%到3865.7；涨幅前三的行业分别是综合（5.1%）、商贸零售（2.2%）、纺织服饰（0.1%），跌幅前三的行业分别是社会服务（-5.2%）、食品饮料（-4.1%）、通信（-3.8%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至11月22日收盘，电力板块本周下跌0.59%，燃气板块上涨0.66%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌1.14%，水力发电板块上涨0.27%，核力发电下跌0.98%，热力服务上涨0.67%，电能综合服务下跌0.16%，光伏发电下跌1.98%，风力发电下跌1.41%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至11月22日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：中闽能源(6.00%)、广州发展（2.34%）、皖能电力（1.98%），主要公司涨幅后三名分别为：南网储能（-4.69%）、浙能电力（-4.00%）、浙江新能（-3.99%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：水发燃气(27.25%)、中泰股份(7.64%)、佛燃能源(3.76%)，主要公司涨幅后三名分别为：天壕能源(-3.16%)、大众公用(-2.80%)、九丰能源(-2.61%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：11月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为699元/吨，月环比持平。
港口动力煤市场价：截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比下跌13元/吨。
产地动力煤价格：截至11月22日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价850元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 706元/吨，周环比下跌6元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 700.7元/吨，周环比下跌4.55元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至11月21日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.8美元/吨，周环比下跌0.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价124.55美元/吨，周环比上涨2.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价88.5美元/吨，周环比上涨0.10美元/吨。截至11月22日，纽卡斯尔NEWC指数价格140美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨。截至11月22日，广州港印尼煤(Q5500)库提价952.42元/吨，周环比下跌5.87元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价914.91元/吨，周环比上涨2.81元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至11月22日，秦皇岛港煤炭库存698万吨，周环比增加3万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月21日，内陆17省煤炭库存10035.4万吨，较上周下降28.8万吨，周环比下降0.29%；内陆17省电厂日耗为384.7万吨，较上周增加30.0万吨/日，周环比上升8.46%；可用天数为26.1天，较上周下降2.3天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至11月21日，沿海8省煤炭库存3561.1万吨，较上周增加40.2万吨，周环比上升1.14%；沿海8省电厂日耗为198.5万吨，较上周下降0.2万吨/日，周环比下降0.10%；可用天数为17.9天，较上周增加0.2天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至11月22日，三峡出库流量6930立方米/秒，同比下降3.21%，周环比下降0.57%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比上涨
截至11月22日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4553元/吨（约合3.25元/方），同比下降16.63%，环比上升1.13%；2024年9月，国内LNG进口平均价格为582.13美元/吨（约合2.95元/方），同比上升4.45%，环比下降0.65%。截至11月22日，中国进口LNG到岸价为15.59美元/百万英热（约合4.07元/方），同比下降6.83%，环比上升12.97%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比上涨
截至11月14日，欧洲TTF现货价格为14.13美元/百万英热，同比上升0.8%，周环比上升8.6%；美国HH现货价格为2美元/百万英热，同比下降33.8%，周环比上升5.3%；中国DES现货价格为13.46美元/百万英热，同比下降15.5%，周环比下降1.7%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比上升
2024年第46周，欧盟天然气供应量58.0亿方，同比下降9.7%，周环比下降2.3%。其中，LNG供应量为21.6亿方，周环比下降8.1%，占天然气供应量的37.3%；进口管道气36.3亿方，同比下降1.0%，周环比上升1.5%，进口俄罗斯管道气7.191亿方（占欧盟天然气供应量的12.4%）。
2024年1-46周，欧盟累计天然气供应量2608.5亿方，同比下降6.6%。其中，LNG累计供应量为979.5亿方，同比下降15.9%，占天然气供应量的37.6%；累计进口管道气1628.9亿方，同比下降0.0%，累计进口俄罗斯管道气289.9亿方（占欧盟天然气供应量的11.1%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2024年第46周，欧盟天然气库存量为1022.58亿方，同比下降6.85%，周环比下降2.50%。截至2024年11月20日，欧盟天然气库存水平为89.4%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2024/11/20，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升
2024 年第 46 周，欧盟天然气消费量（我们估算）为 84.1 亿方，周环比上升 17.5%，同比上升 23.5%；2024 年 1-46周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为 2545.4 亿方，同比下降 2.1%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年9月，国内天然气表观消费量同比上升
2024年9月，国内天然气表观消费量为338.80亿方，同比上升14.4%。
2024年1-9月，国内天然气表观消费量累计为3183.70亿方，累计同比上升10.3%。
供给：2024年9月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升
2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
2024年1-10月，国内天然气产量累计为2038.80亿方，累计同比上升7.5%。2024年1-10月，LNG进口量累计为
6355.00万吨，累计同比上升13.0%。2024年1-10月，PNG进口量累计为4598.00万吨，累计同比上升14.2%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）10 月份，全社会用电量 7742 亿千瓦时，同比增长 4.3%：11 月 20 日，国家能源局发布 10 月份全社会用电量等数据。10 月份，全社会用电量 7742 亿千瓦时，同比增长 4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量 106 亿千瓦时，同比增长 5.1%；第二产业用电量 5337 亿千瓦时，同比增长 2.7%；第三产业用电量1367 亿千瓦时，同比增长 8.4%；城乡居民生活用电量 932 亿千瓦时，同比增长 8.1%。（资料来源：中国电力知库、国家统计局）
2）10 月中国能源生产稳步增长，原煤、原油、天然气产量及电力发电量均上升：11 月 15 日，国家统计局最新数据显示，今年 10 月份，中国规模以上工业原煤、原油、天然气和电力生产均呈现平稳增长。其中，原煤产量 4.1 亿吨，同比增长 4.6%，原油产量 1777 万吨，同比增长 2.5%，天然气规上工业产量 208亿立方米，同比增长 8.4%，而全国规上工业发电量 7310 亿千瓦时，同比增长 2.1%。此外，煤炭和天然气的进口量也分别同比增长。（资料来源：国家能源局）
2、天然气行业相关新闻
1）中俄东线天然气管道工程全线完工，进入投产前最后的准备阶段：11 月 18 日国家石油天然气管网集团有限公司发布消息，我国重要的能源大通道——中俄东线天然气管道工程全线完工，进入投产前最后的准备阶段。中俄东线天然气管道全长 5111 千米，北起黑龙江省黑河市，南至上海。全线贯通后，每年可向东三省、京津冀、长三角等地区稳定供应天然气 380 亿立方米，可满足 13000 万户城市家庭一年的用气需求。（资料来源：央视新闻客户端、中国电力报）
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五、本周重要公告
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【佛燃能源】11 月 21 日，佛燃能源集团股份有限公司的全资子公司佛山市华兆能投资有限公司因武强县中顺天然气有限公司未能完成业绩承诺，向法院提起诉讼要求业绩补偿及资金占用费，涉案金额为 16,007,164.89 元及相应利息。经过一审、二审和再审申请，最终广东省高级人民法院驳回了华兆能的再审申请，该案件对公司本期或期后利润无重大影响。
【华电国际】11 月 21 日，新疆鑫泰天然气股份有限公司的控股子公司新疆明新油气勘探开发有限公司以约 35.23 亿元人民币成功竞得新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权，该探矿权面积为 109.28 平方公里，估算煤炭资源量为 20.93 亿吨。此次交易需提交公司股东大会审议通过后实施，不会对公司正常生产经营造成不利影响，且不构成关联交易或重大资产重组。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2024年11月22日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：10月全社会用电量同比增长4.3%，欧美气价周环比上涨》
报告发布时间：2024年11月23日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
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