【信达能源】大炼化周报：成本端弱稳运行，化工品盈利整体改善

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自2020年1月4日至2024年11月29日，布伦特周均原油价格涨幅为+8.14%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-3.65%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.76%。

截至11月29日当周，国内重点大炼化项目价差为2234.17元/吨，环比变化14.15元/吨（+0.64%）；国外重点大炼化项目价差为957.88元/吨，环比变化66.32元/吨（+7.44%）。截至11月29日当周，布伦特原油周均价为72.98美元/桶，环比变化-0.88%。

原油：截至2024年11月29日当周，国际原油价格震荡运行。本周尽管欧佩克+可能推迟增产预期，但以色列和黎巴嫩真主党达成停火协议并生效，中东局势有所缓和，相较于上周俄乌冲突升级，地缘风险溢价明显回落，叠加美元汇率走强压制市场及汽油库存增加，国际油价震荡运行。本周布伦特、WTI原油均价分别为72.98（-0.65）、68.77 （-0.79）美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7194.00（+7.00）、8005.00（+97.00）、6545.00（+60.00）元/吨，折合135.41（+0.13）、150.68（+1.83）、123.20（+1.13）美元/桶，与原油价差分别为3362.38（+41.18）、4173.38（+131.18）、2713.38（+94.18）元/吨，折合63.29（+0.78）、78.56（+2.47）、51.07（+1.77）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4672.89（+2.53）、4236.08（+114.37）、4675.66（-4.22）元/吨，折合89.01（+0.05）、80.69（+2.18）、89.06（-0.08）美元/桶，与原油价差分别为841.27（+36.71）、404.47（+148.55）、844.05（+29.96）元/吨，折合15.97（+0.65）、7.65（+2.78）、16.03（+0.52）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4896.35（-72.58）、4359.95（-128.08）、4537.90（-44.89）元/吨，折合93.27（-1.38）、83.05（-2.44）、86.44（-0.85）美元/桶，与原油价差分别为1064.74（-38.40）、528.34（-93.90）、706.29（-10.71）元/吨，折合20.28（-0.73）、10.06（-1.79）、13.45（-0.20）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4826.36（-127.49）、4851.53（-86.15）、5014.38（-125.05）元/吨，折合91.55（-2.42）、92.03（-1.63）、95.12（-2.37）美元/桶，与原油价差分别为994.75（-93.31）、1019.91（-51.96）、1182.76（-90.87）元/吨，折合18.57（-1.77）、19.05（-0.99）、22.13（-1.72）美元/桶。

聚乙烯：本周聚乙烯价格基本维稳，价差小幅扩大。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8393.71（+50.14）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7218.38（+34.18）、4562.10（+84.32）、4518.38（+34.18）元/吨。

EVA：本周供应端增量，下游库存压力增大，但终端整体仍刚需采购，EVA价格、价差弱势下跌。本周EVA均价10278.57（-121.43）元/吨，EVA -原油价差6446.96（-87.25）元/吨。

纯苯：本周华东地区纯苯下游低位采买情绪良好，纯苯价格承接性较强，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。本周纯苯均价7264.29（+71.43）元/吨，纯苯-原油价差3432.67（+105.61）元/吨。

苯乙烯：价格小幅回暖，价差有所提升。本周苯乙烯均价8907.14（+100.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5075.53（+134.18）元/吨。

聚丙烯：本周成本端压力减小，新增产能释放较为稳定，但下游需求有所减少，产品价格震荡运行，价差有所上升。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6383.34（-10.38）、8758.57（+8.57）、8042.86（+92.86）元/吨，与原油价差分别为2551.73（+23.80）、4926.96（+42.75）、4211.24（+127.04）元/吨。

丙烯腈：本周丙烯腈价格价差均走强。本周丙烯腈均价9900.00（+100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6068.38（+134.18）元/吨。

聚碳酸酯：价格持稳运行，价差小幅提升。本周PC均价16500.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12668.38（+34.18）元/吨。

MMA：本周供给端国内部分MMA装置停车检修中，但由于下游需求相对低迷，价格有所下降，价差小幅收窄。本周MMA均价11635.71（-64.29）元/吨，MMA -原油价差7804.10（-30.11）元/吨。

PX：供给端，本周PX装置尚无明显变动，产品供给相对稳定。需求端，下游PTA端不断有装置重启，供需格局稍有改善，但PX现货流通仍偏宽松，叠加成本支撑走弱，产品价格小幅下跌，价差有所改善。目前PXCFR中国主港周均价在814.33（-3.48）美元/吨，PX与原油价差在281.49（+1.19）美元/吨，PX与石脑油周均价差在177.09（-9.75）美元/吨，开工率84.98%（+0.00pct）。

MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4635.00（+13.57）元/吨，华东罐区库存为50.88（-5.14）万吨，开工率73.25%（+0.48pct）。

涤纶长丝：供给端，本周装置暂无变动，供应端偏稳运行。需求端，下游织机开工率有所下滑，织企坯布库存压力较大，降负、停机现象增多，叠加原料让利幅度有限，厂商多以刚需采买为主，需求端偏弱运行，长丝价格持续下降。目前涤纶长丝周均价格POY 6767.86（-85.71）元/吨、FDY7357.14（-32.14）元/吨和DTY 8328.57（-71.43）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY8.69（-43.24）元/吨、FDY101.14（-7.68）元/吨和DTY 380.85（-33.75）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY17.30（+0.40）天、FDY21.80（+0.30）天和DTY 24.90（+0.70）天，开工率93.50%（+0.00pct）。

涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6990.71（-35.00）元/吨，行业平均单吨盈利为289.35（-9.58）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为12.00（-0.83）天，开工率86.40%（-1.40pct）。

聚酯瓶片：价格继续下跌。目前PET瓶片现货平均价格在6114.29（-11.43）元/吨，行业平均单吨盈利为-159.60（+6.07）元/吨，开工率77.90%（-0.80pct）。

自2017年9月4日至2024年11月29日，信达大炼化指数涨幅为+18.85%，石油石化行业指数涨幅为+15.98%    ，沪深300指数涨幅为+1.85%，brent原油价格涨幅为+39.36%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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