本周市场表现：本周钢铁板块上涨1.45%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨3.54%，长材板块上涨1.48%，板材板块上涨0.35%；铁矿石板块上涨2.26%，钢铁耗材板块上涨0.52%，贸易流通板块上涨7.04%。
铁水产量环比下降。截至11月29日，样本钢企高炉产能利用率87.8%，周环比下降0.73百分点。截至11月29日，样本钢企电炉产能利用率53.5%，周环比下降0.19百分点。截至11月29日，五大钢材品种产量765.1万吨，周环比下降8.39万吨，周环比下降1.08%。截至11月29日，日均铁水产量为233.87万吨，周环比下降1.93万吨，同比下降0.58万吨。
五大材消费量环比增加。截至11月29日，五大钢材品种消费量877.5万吨，周环比下降6.10万吨，周环比下降0.69%。截至11月29日，主流贸易商建筑用钢成交量11.4万吨，周环比下降0.23万吨，周环比下降1.98%。
社会库存环比下降。截至11月29日，五大钢材品种社会库存788.1万吨，周环比下降9.94万吨，周环比下降1.25%，同比下降11.23%。截至11月29日，五大钢材品种厂内库存385.4万吨，周环比下降6.07万吨，周环比下降1.55%，同比下降8.49%。
普钢价格环比微涨。截至11月29日，普钢综合指数3647.4元/吨，周环比增加9.20元/吨，周环比增加0.25%，同比下降13.28%。截至11月29日，特钢综合指数6782.9元/吨，周环比下降7.68元/吨，周环比下降0.11%，同比下降4.72%。截至11月29日，螺纹钢高炉吨钢利润为-244.66元/吨，周环比下降28.0元/吨，周环比下降12.91%。截至11月29日，螺纹钢电炉吨钢利润为-144.8元/吨，周环比增加32.5元/吨，周环比增加18.32%。
主焦煤价格环比持平。截至11月29日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为789元/吨，周环比上涨24.0元/吨，周环比上涨3.14%。截至11月29日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平。截至11月29日，一级冶金焦出厂价格为2065元/吨，周环比持平。截至11月29日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.75天，周环比增加0.3天，同比增加0.9天。截至11月29日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为22.97天，周环比增加0.2天，同比增加1.3天。截至11月29日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.62天，周环比增加0.7天，同比下降0.7天。
本周，铁水日产环比下降，与往年同期水平基本持平（截至11月29日，日均铁水产量为233.87万吨，周环比下降1.93万吨，同比下降0.58万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降1.80%，五大钢材品种厂内库存周环比增加0.08%。本周钢价微涨，原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨25.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，据国家统计局数据，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。此外，自全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务以来，已有多地披露用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券发行计划，规模合计超1万亿元。我们认为，本轮债务置换有助于减轻地方政府债务偿付压力，提振经营主体信心，以实现经济发展目标。总体看，考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，我们预计钢材价格有望震荡偏强运行。
投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：一是充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈；二是受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司中信特钢、甬金股份；三是布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源；四是资产质量优、成本管控强力的钢铁龙头企业华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；五是受益地方区域经济稳健发展和深化企业改革有望迎来困境反转的山东钢铁。
风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。
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一、 本周钢铁板块及个股表现
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本周钢铁板块上涨1.45%，表现优于大盘；本周沪深300上涨1.32%到3916.58；涨跌幅前三的行业分别是纺织服装(8.11%)、商贸零售(7.43%)、综合(6.03%)。
本周特钢板块上涨3.54%，长材板块上涨1.48%，板材板块上涨0.35%；铁矿石板块上涨2.26%，钢铁耗材板块上涨0.52%，贸易流通板块上涨7.04%。
本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为浙商中拓(17.39%)、广大特材(8.77%)、武进不锈(7.49%)。
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二、本周核心数据
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1、供给
⚫ 日均铁水产量：截至11月29日，日均铁水产量为233.87万吨，周环比下降1.93万吨，周环比下降0.82%，同比下降0.25%。
⚫高炉产能利用率：截至11月29日，样本钢企高炉产能利用率87.8%，周环比下降0.73百分点。
⚫电炉产能利用率：截至11月29日，样本钢企电炉产能利用率53.5%，周环比下降0.19百分点。
⚫五大钢材品种产量：截至11月29日，五大钢材品种产量765.1万吨，周环比下降8.39万吨，周环比下降1.08%。
⚫ 高炉检修容积：截至11月29日，高炉检修容积为7783立方米，周环比增加280.0立方米。
2、需求
⚫五大钢材品种消费量：截至11月29日，五大钢材品种消费量877.5万吨，周环比下降6.10万吨，周环比下降0.69%。
⚫建筑用钢成交量：截至11月29日，主流贸易商建筑用钢成交量11.4万吨，周环比下降0.23万吨，周环比下降1.98%。
⚫30大中城市商品房成交面积：截至11月24日，30大中城市商品房成交面积为284.3万平方米，周环比增加47.4万平方米。
⚫地方政府专项债净融资额：截至12月1日，地方政府专项债净融资额为49891亿元，累计同比增加21.48%。
3、库存
⚫五大钢材品种社会库存：截至11月29日，五大钢材品种社会库存788.1万吨，周环比下降9.94万吨，周环比下降1.25%，同比下降11.23%。
⚫五大钢材品种厂内库存：截至11月29日，五大钢材品种厂内库存385.4万吨，周环比下降6.07万吨，周环比下降1.55%，同比下降8.49%。
4、价格&利润
钢材价格：
⚫ 普钢综合指数：截至11月29日，普钢综合指数3647.4元/吨，周环比增加9.20元/吨，周环比增加0.25%，同比下降13.28%。
⚫ 特钢综合指数：截至11月29日，特钢综合指数6782.9元/吨，周环比下降7.68元/吨，周环比下降0.11%，同比下降4.72%。
钢厂利润：
⚫ 电炉吨钢利润：截至11月29日，螺纹钢电炉吨钢利润为-144.8元/吨，周环比增加32.5元/吨，周环比增加18.32%。
⚫高炉吨钢利润：截至11月29日，螺纹钢高炉吨钢利润为-244.66元/吨，周环比下降28.0元/吨，周环比下降12.91%。
⚫247家钢铁企业盈利率：截至11月29日，247家钢铁企业盈利率为51.95%，周环比下降2.6pct。
期现货基差：
⚫热轧基差：截至11月29日，热轧板卷现货基差为-9元/吨，周环比增加9.0元/吨。
⚫螺纹基差：截至11月29日，螺纹钢现货基差为132元/吨，周环比下降21.0元/吨。
⚫焦炭基差：截至11月29日，焦炭现货基差为-63.5元/吨，周环比增加62.5元/吨。
⚫焦煤基差：截至11月29日，焦煤现货基差为89元/吨，周环比增加55.5元/吨。
⚫铁矿石基差：截至11月29日，铁矿石现货基差为-12.5元/吨，周环比下降5.5元/吨。
5、原料
价格&利润：
⚫ 港口铁矿石价格：截至11月29日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为789元/吨，周环比上涨24.0元/吨，周环比上涨3.14%。
⚫港口炼焦煤价格：截至11月29日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平。
⚫一级冶金焦价格：截至11月29日，一级冶金焦出厂价格为2065元/吨，周环比持平。
⚫焦企吨焦利润：截至11月29日，独立焦化企业吨焦平均利润为26元/吨，周环比增加15.0元/吨。
⚫铁废价差：截至11月29日，铁水废钢价差为-238.7元/吨，周环比增加14.2元/吨。
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三、上市公司估值表及重点公告
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1、上市公司估值表
2、上市公司重点公告
【金洲管道】关于首次回购公司股份的公告：
浙江金洲管道科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年8月29日召开第七届董事会第十一次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金不低于人民币10,000万元（含），不超过人民币20,000万元（含）以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购价格为不超过人民币7.93元/股（含），按回购价格上限和回购金额上下限测算，预计回购股份数量约为12,610,340股至25,220,680股，约占公司目前已发行总股本比例为2.42%至4.85%，具体回购股份的数量以回购结束时实际回购的股份数量为准。本次回购用于实施员工持股计划或股权激励计划的股份期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。
【马钢股份】马鞍山钢铁股份有限公司通知债权人公告：
公司于2024年11月27日召开2024年第五次临时股东大会，会议审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》。据此，公司决定按照授予价格2.29元，回购注销对应2023年考核年度的全部限制性股票共计22,783,200股；按照2.45元（授予价格加上银行同期定期存款利息之和）的价格，回购注销人员异动触发的限制性股票共计2,050,200股。本次限制性股票回购注销后，公司将减少注册资本24,833,400元。
【凌钢股份】凌源钢铁股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份比例达到2%的进展公告：
凌源钢铁股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年6月25日召开第九届董事会第九次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购的股份拟用于股权激励。回购资金总额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元。如以回购股份价格上限2元/股计算，按回购金额下限1亿元测算，预计回购股份数量约为5,000万股，约占公司目前已发行总股本比例1.75%；按回购金额上限2亿元测算，预计回购股份数量约为10,000万股，约占公司目前已发行总股本比例3.51%。回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过6个月。
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四、本周行业重要资讯
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1、6万亿化债预期下地方政府轻装上阵，银行又一轮发力抢项目：随着年关将至，地方经济收官之战打响，各家银行也纷纷出动拜访地方为明年储备项目。公开资料显示，10月中旬以来，广东、新疆、陕西和海南、湖南等省区先后召开第四季度冲刺动员大会，透露出抓住时机充分利用化债政策，争取项目资金，调动域内投资和消费，完成年初目标的信息。与此同时，11月初，工商银行、建设银行、广发银行等全国性银行先后到访广东、辽宁、江苏等地，与地方签订战略合作协议，“抢夺”和储备地方项目。（资料来源：https://www.cls.cn/detail/1873076）
2、多地披露专项债发行计划，新一轮债务置换迅速启动：自全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务以来，已有多地披露用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券发行计划，规模合计超1万亿元。专家认为，新一轮债务置换迅速启动，年内发行2万亿元可期。本轮债务置换有助于减轻地方政府当期债务偿付压力，腾挪出更多资源支持地方经济发展，提振经营主体信心，实现经济发展目标。（资料来源：https://www.cet.com.cn/gppd/yw/10137951.shtml）
3、国家统计局：11月份制造业PMI为50.3% 比上月上升0.2个百分点：财联社11月30日电，国家统计局发布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。从企业规模看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（资料来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1817109351286072238&wfr=spider&for=pc）
4、中办、国办印发《有效降低全社会物流成本行动方案》：两办近日印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，从全局和战略高度对有效降低全社会物流成本作出部署。物流是实体经济的“筋络”，贯通一二三产业，是助力生产、促进消费、畅通双循环、参与国际竞争的现代服务体系。有效降低全社会物流成本，可以带动全社会提高经济运行效率，为提升产业核心竞争力乃至国民经济整体竞争力提供重要的基础支撑作用。（资料来源：https://www.cls.cn/detail/1871761）
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五、风险因素
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（1）地产进一步下行；
（2）钢铁冶炼技术发生重大革新；
（3）钢铁工业高质量发展进程滞后；
（4）钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。
本文源自报告：《钢铁周报：钢材库存已至近几年新低，补库有望拉动钢价向上》
报告发布时间：2024年12月1日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
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刘 波 煤炭、钢铁研究助理
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