原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：俄乌地缘风险再次加剧，国际油价回升》 | 发布时间：2024年11月24日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年11月22日当周，国际油价整体上涨。本周，俄罗斯对乌克兰发动近三个月来最大的空袭，加之挪威最大的油田暂时停产，市场供应风险加剧，欧美成品油裂解价差回暖，为国际油价提供支撑，然而挪威最大油田恢复生产及第三周美国原油库存增加利空油市，回吐了部分涨幅，整体来看，本周油价有所回升，底部支撑较为坚实。截止本周五（11月22日），布伦特、WTI油价分别为75.17、71.24美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年11月22日当周，布伦特原油期货结算价为75.17美元/桶，较上周上升4.13美元/桶（+5.81%）；WTI原油期货结算价为71.24美元/桶，较上周上升4.22美元/桶（+6.30%）；俄罗斯Urals原油现货价为68.44美元/桶，较上周上升1.55美元/桶（+2.32%）；俄罗斯ESPO原油现货价为71.52美元/桶，较上周上升3.84美元/桶（+5.67%）。
【海上钻井服务】
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
【美国原油供给】截至2024年11月15日当周，美国原油产量为1320万桶/天，较上周减少20万桶/天。截至2024年11月22日当周，美国活跃钻机数量为479台，较上周增加1台。截至2024年11月22日当周，美国压裂车队数量为221部，较上周减少1部。
【美国原油需求】截至2024年11月15日当周，美国炼厂原油加工量为1622.8万桶/天，较上周减少28.1万桶/天，美国炼厂开工率为90.20%,较上周下降1.2pct。
【美国原油库存】截至2024年11月15日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周增加194.5万桶（+0.24%）；战略原油库存为3.89亿桶，较上周增加140.0万桶（+0.36%）；商业原油库存为4.3亿桶，较上周增加54.5万桶（+0.13%）；库欣地区原油库存为2505.1万桶，较上周减少14.0万桶（-0.56%）。
【美国成品油库存】截至2024年11月15日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20892.7、1363.2、11430.1、4286.6万桶，较上周分别+205.4（+0.99%）、+57.5（+4.40%）、-11.4（-0.10%）、+65.5（+1.55%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年11月22日当周，国际油价整体上涨。本周，俄罗斯对乌克兰发动近三个月来最大的空袭，加之挪威最大的油田暂时停产，市场供应风险加剧，欧美成品油裂解价差回暖，为国际油价提供支撑，然而挪威最大油田恢复生产及第三周美国原油库存增加利空油市，回吐了部分涨幅，整体来看，本周油价有所回升，底部支撑较为坚实。截止本周五（11月22日），布伦特、WTI油价分别为75.17、71.24美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年11月22日当周，沪深300下跌2.60%至3865.70点，石油石化板块下跌1.57%。
截至2024年11月22日当周，油气开采板块上涨1.17%，炼化及贸易板块下跌1.70%，油服工程板块下跌2.50%。
截至2024年11月22日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅163.31%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅23.96%，油服工程板块自2022年以来上涨8.46%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年11月22日当周，上游板块股价表现较好的为惠博普（+4.55%）、中国海油（+2.14%）、中国海洋石油H股（+1.43%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年11月22日当周，布伦特原油期货结算价为75.17美元/桶，较上周上升4.13美元/桶（+5.81%）；WTI原油期货结算价为71.24美元/桶，较上周上升4.22美元/桶（+6.30%）；俄罗斯Urals原油现货价为68.44美元/桶，较上周上升1.55美元/桶（+2.32%）；俄罗斯ESPO原油现货价为71.52美元/桶，较上周上升3.84美元/桶（+5.67%）。
原油价差：截至2024年11月22日当周，布伦特-WTI期货价差为3.93美元/桶，较上周收窄0.09美元/桶；布伦特现货-期货价差为1.07美元/桶，较上周收窄1.65美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为6.73美元/桶，较上周扩大2.58美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为2.8美元/桶，较上周扩大2.67美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为3.65美元/桶，较上周扩大0.29美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.28美元/桶，较上周扩大0.38美元/桶。
相关指数：截至2024年11月22日，美元指数为107.49，较上周上涨0.76%；LME铜现货结算价为8829.00美元/吨，较上周下跌2.50%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
钻井利用率：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年11月15日当周，美国原油产量为1320万桶/天，较上周减少20万桶/天。
钻机板块：截至2024年11月22日当周，美国活跃钻机数量为479台，较上周增加1台。
压裂板块：截至2024年11月22日当周，美国压裂车队数量为221部，较上周减少1部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年11月15日当周，美国炼厂原油加工量为1622.8万桶/天，较上周减少28.1万桶/天，美国炼厂开工率为90.20%,较上周下降1.2pct。
中国炼厂：截至2024年11月21日，主营炼厂开工率为74.88%，与上周持平。截至2024年11月20日，山东地炼开工率为58.12%，较上周下降0.05pct。
▪原油进出口▪
截至2024年11月15日当周，美国原油进口量为768.4万桶/天，较上周增加117.5万桶/天（+18.05%），美国原油出口量为437.8万桶/天，较上周增加93.8万桶/天（+27.27%），净进口量为330.6万桶/天，较上周增加23.7万桶/天（+7.72%）。
▪原油库存▪
截至2024年11月15日当周，美国原油总库存为8.19亿桶，较上周增加194.5万桶（+0.24%）；战略原油库存为3.89亿桶，较上周增加140.0万桶（+0.36%）；商业原油库存为4.3亿桶，较上周增加54.5万桶（+0.13%）；库欣地区原油库存为2505.1万桶，较上周减少14.0万桶（-0.56%）。
截至2024年11月22日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.3亿桶，较上周增加4001.8万桶（+3.54%）。其中，全球原油浮仓库存为7326万桶，较上周增加1701.8万桶（+23.23%）；全球原油在途库存为10.6亿桶，较上周增加2300万桶（+2.17%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年11月22日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为94.64（+2.22）、85.48（+3.16）、87.32（+1.78）美元/桶；与原油差价分别为21.01（+0.49）、11.85（+1.42）、13.69（+0.04）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年11月22日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为93.91（+3.67）、93.52（+3.01）、97.43（+1.50）美元/桶；与原油差价分别为20.28（+1.93）、19.89（+1.27）、23.80（-0.24）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年11月22日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为88.57（+0.50）、78.20（+0.82）、88.77（+0.24）美元/桶；与原油差价分别为15.27（-0.91）、4.87（-0.61）、15.46（-1.17）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年11月15日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为928.7、483.7、175.3万桶/天，较上周分别-98.0（-9.55%）、-13.2（-2.66%）、+3.2（+1.86%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年11月15日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为841.9、377.5、159.8万桶/天，较上周分别-96.4（-10.27%）、-32.3（-7.88%）、-14.3（-8.21%）万桶/天。
出行数据：截至2024年11月21日，美国周内机场旅客安检数为1620.53万人次，较上周减少66.23万人次（-3.93%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年11月15日当周，美国车用汽油进口量为3.0万桶/天，较上周减少4.7万桶/天（-61.04%）；出口量为81.6万桶/天，较上周减少36.1万桶/天（-30.67%）；净出口量为78.6万桶/天，较上周减少31.4万桶/天（-28.55%）。
柴油板块：截至2024年11月15日当周，美国柴油进口量为12.3万桶/天，较上周增加1.5万桶/天（+13.89%）；出口量为21.8万桶/天，较上周减少96.1万桶/天（-81.51%）；净出口量为9.5万桶/天，较上周减少97.6万桶/天（-91.13%）。
航煤板块：截至2024年11月15日当周，美国航空煤油进口量为15.6万桶/天，较上周增加3.9万桶/天（+33.33%）；出口量为21.8万桶/天，较上周增加1.9万桶/天（+9.55%）；净出口量为6.2万桶/天，较上周减少2.0万桶/天（-24.39%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年11月15日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20892.7、1363.2、11430.1、4286.6万桶，较上周分别+205.4（+0.99%）、+57.5（+4.40%）、-11.4（-0.10%）、+65.5（+1.55%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年11月20日，新加坡汽油、柴油库存分别为1366、1330万桶，较上周分别+18.0（+1.34%）、+63.0（+4.97%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年11月22日，周内布伦特原油期货成交量为222.24万手，较上周减少15.59万手（-6.55%）。截止至2024年11月19日，周内WTI原油期货多头总持仓量为176.87万张，较上周减少2.36万张（-1.32%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓19.39万张，较上周增加0.7万张（+3.72%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
