本周市场表现：截至12月6日收盘，本周公用事业板块上涨3.3%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨3.50%，燃气板块上涨1.13%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：动力煤价格周环比下跌。截至12月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价813元/吨，周环比下跌7元/吨。截至12月6日，广州港印尼煤(Q5500)库提价879.77元/吨，周环比下跌37.00元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价877.51元/吨，周环比下跌21.32元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比上升。截至12月6日，秦皇岛港煤炭库存687万吨，周环比增加2万吨。截至12月5日，内陆17省煤炭库存10096.8万吨，较上周下降57.9万吨，周环比下降0.57%；内陆17省电厂日耗为388.4万吨，较上周增加20.1万吨/日，周环比上升5.46%；可用天数为26天，较上周下降1.6天。截至12月5日，沿海8省煤炭库存3537.5万吨，较上周下降7.5万吨，周环比下降0.21%；沿海8省电厂日耗为201.5万吨，较上周增加10.7万吨/日，周环比上升5.61%；可用天数为17.6天，较上周下降1.0天。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至12月6日，三峡出库流量6940立方米/秒，同比下降3.21%，周环比下降0.43%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：现货电价数据暂未更新）
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：国内气价周环比小幅上涨，欧洲气价同比显著抬升。截至12月6日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4570元/吨，同比下降23.24%，环比上升1.80%；截至12月4日，欧洲TTF现货价格为14.39美元/百万英热，同比上升14.4%，周环比下降0.3%；美国HH现货价格为2.9美元/百万英热，同比上升9.4%，周环比下降8.5%；中国DES现货价格为15.01美元/百万英热，同比下降4.2%，周环比上升0.3%。
2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气去库进程加快。2024年第48周，欧盟天然气供应量58.5亿方，同比下降11.3%，周环比上升1.2%。其中，LNG供应量为22.2亿方，周环比上升5.5%，占天然气供应量的37.9%；进口管道气36.3亿方，同比下降3.8%，周环比下降1.2%。2024年第48周，欧盟天然气消费量（我们估算）为88.3亿方，周环比下降1.5%，同比下降8.6%；2024年1-48周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2723.3亿方，同比下降1.8%。
3、国内天然气供需情况：2024年10月，国内天然气表观消费量为353.40亿方，同比上升10.7%。2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
本周行业重点新闻：
1）浙江电力现货市场新规：允许负电价并探索储能，虚拟电厂参与：11月27日，浙江电力交易中心发布新规，允许电力现货市场出现负电价，市场申报价格上下限为800元/兆瓦时至-200元/兆瓦时。同时，计划引入电网侧储能和虚拟电厂等新型主体参与市场，提升市场灵活性。储能电站需满足技术条件并接入统一监控系统。
2）中俄东线天然气管道全线贯通，年输气能力380亿立方米：12月2日，我国单管输气量最大的天然气管道——中俄东线天然气管道实现全线贯通，年输气能力提至380亿立方米，达到最高水平。中俄东线天然气管道是我国四大能源战略通道中东北通道的重要组成部分，全长5111公里。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
截至12月6日收盘，本周公用事业板块上涨3.3%，表现优于大盘；沪深300上涨1.4%到3973.14；涨幅前三的行业分别是钢铁（5.6%）、煤炭（5.4%）、机械设备（5.3%），涨跌幅后三的行业分别是食品饮料（0.2%）、电力设备（0.3%）、农林牧渔（0.7%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至12月6日收盘，电力板块本周上涨3.50%，燃气板块上涨1.13%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨3.49%，水力发电板块上涨3.56%，核力发电上涨4.63%，热力服务上涨3.58%，电能综合服务上涨2.75%，光伏发电上涨3.78%，风力发电上涨2.40%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至12月6日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：桂冠电力(9.82%)、晋控电力（9.06%）、申能股份（7.32%），主要公司涨跌幅后三名分别为：中闽能源（-7.97%）、江苏新能（0.10%）、新天绿能（0.13%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：大众公用(9.03%)、国新能源(7.09%)、陕天然气(5.47%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：九丰能源(-3.34%)、贵州燃气(-3.11%)、新天然气(-3.03%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：12月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为696元/吨，月环比下跌3元/吨。
港口动力煤市场价：截至12月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价813元/吨，周环比下跌7元/吨。
产地动力煤价格：截至12月6日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价835元/吨，周环比下跌15元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 687元/吨，周环比下跌13元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 682.5元/吨，周环比下跌9.10元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至12月5日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.55美元/吨，周环比上涨0.05美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价113.55美元/吨，周环比下跌5.25美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价87.75美元/吨，周环比下跌0.95美元/吨。截至12月6日，纽卡斯尔NEWC指数价格137美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨。截至12月6日，广州港印尼煤(Q5500)库提价879.77元/吨，周环比下跌37.00元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价877.51元/吨，周环比下跌21.32元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至12月6日，秦皇岛港煤炭库存687万吨，周环比增加2万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月5日，内陆17省煤炭库存10096.8万吨，较上周下降57.9万吨，周环比下降0.57%；内陆17省电厂日耗为388.4万吨，较上周增加20.1万吨/日，周环比上升5.46%；可用天数为26天，较上周下降1.6天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月5日，沿海8省煤炭库存3537.5万吨，较上周下降7.5万吨，周环比下降0.21%；沿海8省电厂日耗为201.5万吨，较上周增加10.7万吨/日，周环比上升5.61%；可用天数为17.6天，较上周下降1.0天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至12月6日，三峡出库流量6940立方米/秒，同比下降3.21%，周环比下降0.43%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比上涨
截至12月6日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4570元/吨（约合3.26元/方），同比下降23.24%，环比上升1.80%；2024年10月，国内LNG进口平均价格为593.34美元/吨（约合3.04元/方），同比上升5.99%，环比上升1.93%。截至12月6日，中国进口LNG到岸价为14.90美元/百万英热（约合3.93元/方），同比下降1.27%，环比上升0.11%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比下跌，中国DES价格周环比上涨，美国HH价格周环比下跌
截至12月4日，欧洲TTF现货价格为14.39美元/百万英热，同比上升14.4%，周环比下降0.3%；美国HH现货价格为2.9美元/百万英热，同比上升9.4%，周环比下降8.5%；中国DES现货价格为15.01美元/百万英热，同比下降4.2%，周环比上升0.3%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比下降
2024年第48周，欧盟天然气供应量58.5亿方，同比下降11.3%，周环比上升1.2%。其中，LNG供应量为22.2亿方，周环比上升5.5%，占天然气供应量的37.9%；进口管道气36.3亿方，同比下降3.8%，周环比下降1.2%，进口俄罗斯管道气6.89亿方（占欧盟天然气供应量的11.8%）。
2024年1-48周，欧盟累计天然气供应量2724.7亿方，同比下降6.8%。其中，LNG累计供应量为1022.6亿方，同比下降16.2%，占天然气供应量的37.5%；累计进口管道气1702.1亿方，同比下降0.1%，累计进口俄罗斯管道气304.1亿方（占欧盟天然气供应量的11.7%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2024年第48周，欧盟天然气库存量为960.84亿方，同比下降8.99%，周环比下降3.01%。截至2024年12月7日，欧盟天然气库存水平为83.6%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2024/12/7，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降
2024年第48周，欧盟天然气消费量（我们估算）为88.3亿方，周环比下降1.5%，同比下降8.6%；2024年1-48周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2723.3亿方，同比下降1.8%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年10月，国内天然气表观消费量同比上升
2024年10月，国内天然气表观消费量为353.40亿方，同比上升10.7%。
2024年1-10月，国内天然气表观消费量累计为3537.20亿方，累计同比上升9.9%。
供给：2024年10月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升
2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
2024年1-10月，国内天然气产量累计为2038.80亿方，累计同比上升7.5%。2024年1-10月，LNG进口量累计为6355.00万吨，累计同比上升13.0%。2024年1-10月，PNG进口量累计为4598.00万吨，累计同比上升14.2%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）浙江电力现货市场新规：允许负电价并探索储能，虚拟电厂参与：11月27日，浙江电力交易中心发布新规，允许电力现货市场出现负电价，市场申报价格上下限为800元/兆瓦时至-200元/兆瓦时。同时，计划引入电网侧储能和虚拟电厂等新型主体参与市场，提升市场灵活性。储能电站需满足技术条件并接入统一监控系统。（资料来源：北极星电力网）
2）《中国电力行业年度发展报告2024》发布，内容总结了中国电力行业2023年发展成就及未来展望：7月10日报告发布，内容显示：2023年全社会用电量同比增长6.7%，电力消费结构优化，新能源发电量增长迅速，非化石能源发电装机容量占比首次突破50%。电力投资同比增长24.7%，其中新能源投资占比达89.2%。电力市场化改革深入推进，市场交易电量同比增长7.9%，新能源市场化交易电量占比提升至47.3%。电力行业积极推进绿色低碳转型，电力碳排放强度稳步下降。（资料来源：电联新媒、中国电力企业联合会）
2、天然气行业相关新闻
1）欧盟要求要求成员国到2025年11月1日天然气储存设施容量至少达到90%：11月29日，欧盟委员会通过决议，要求成员国到2025年11月1日天然气储存设施容量至少达到90%，以确保冬季能源供应安全。自《天然气储存条例》实施以来，欧盟已连续超额完成储存目标，目前储存量约为95%，相当于约1000亿立方米，占年度消耗量三分之一。（资料来源：央视新闻客户端、上海石油天然气交易中心）
2）中俄东线天然气管道全线贯通，年输气能力380亿立方米：12月2日，我国单管输气量最大的天然气管道——中俄东线天然气管道实现全线贯通，年输气能力提至380亿立方米，达到最高水平。中俄东线天然气管道是我国四大能源战略通道中东北通道的重要组成部分，全长5111公里。（资料来源：上海石油天然气交易中心、央视新闻客户端）
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五、本周重要公告
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【新奥股份】11月21日，公司发布公告，公司实际控制人王玉锁控制的一致行动人新奥控股和新奥科技签署股权转让协议，新奥控股将其持有的3100万股（占总股本1.00%）转让给新奥科技。此次股权转让为内部持股结构调整，不涉及市场增持或减持，实际控制人持股比例不变。转让价格为每股19.25元，涉及金额约5.97亿元人民币。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2024年12月7日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：浙江电力现货市场运行方案征求意见，中俄东线正式全线贯通》
报告发布时间：2024年12月7日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
唐婵玉 电力公用研究助理
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