本周市场表现：截至12月20日收盘，本周公用事业板块下跌0.5%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌0.37%，燃气板块下跌1.84%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至12月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价771元/吨，周环比下跌23元/吨。截至12月20日，广州港印尼煤(Q5500)库提价858.78元/吨，周环比上涨2.09元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价832.53元/吨，周环比下跌4.37元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗上升。截至12月20日，秦皇岛港煤炭库存676万吨，周环比下降11万吨。截至12月19日，内陆17省煤炭库存9913.3万吨，较上周增加13.9万吨，周环比上升0.14%；内陆17省电厂日耗为436.4万吨，较上周增加3.8万吨/日，周环比上升0.88%；可用天数为22.7天，较上周下降0.2天。截至12月19日，沿海8省煤炭库存3534.5万吨，较上周下降13.5万吨，周环比下降0.38%；沿海8省电厂日耗为222万吨，较上周增加1.2万吨/日，周环比上升0.54%；可用天数为15.9天，较上周下降0.2天。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至12月20日，三峡出库流量6990立方米/秒，同比下降6.80%，周环比下降0.43%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期电价数据未更新）
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：中国到岸价及HH价格周环比下降。截至12月20日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4569元/吨，同比下降24.62%，环比上升1.40%；截至12月19日，欧洲TTF现货价格为13.22美元/百万英热，同比上升28.0%，周环比上升0.4%；美国HH现货价格为3.06美元/百万英热，同比上升20.0%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为13.34美元/百万英热，同比上升9.2%，周环比下降8.1%。
2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气消费量周环比上升。2024年第50周，欧盟天然气供应量61.9亿方，同比下降4.1%，周环比上升4.3%。其中，LNG供应量为26.3亿方，周环比上升9.5%，占天然气供应量的42.5%；进口管道气35.6亿方，同比下降5.5%，周环比上升0.7%。2024年第50周，欧盟天然气消费量（我们估算）为102.7亿方，周环比上升10.7%，同比上升13.4%；2024年1-50周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2918.8亿方，同比下降1.7%。
3、国内天然气供需情况：2024年10月，国内天然气表观消费量为353.40亿方，同比上升10.7%。2024年10月，国内天然气产量为208.40亿方，同比上升9.6%。2024年10月，LNG进口量为655.00万吨，同比上升26.7%，环比下降4.2%。2024年10月，PNG进口量为399.00万吨，同比上升10.2%，环比下降22.5%。
本周行业重点新闻：
1）11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%：11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同比增长2.9%。2）11月份，规上工业天然气产量207亿立方米，同比增长3.1%：11月份，规上工业天然气产量207亿立方米，同比增长3.1%；1—11月份，规上工业天然气产量2246亿立方米，同比增长6.4%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
截至12月20日收盘，本周公用事业板块下跌0.5%，表现优于大盘；沪深300下跌0.1%到3927.7；涨幅前三的行业分别是通信（4.3%）、电子（3.6%）、银行（0.8%），跌幅前三的行业分别是房地产（-4.8%）、建筑材料（-4.7%）、商贸零售（-4.6%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至12月20日收盘，电力板块本周下跌0.37%，燃气板块下跌1.84%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌
0.92%，水力发电板块上涨0.98%，核力发电上涨0.61%，热力服务下跌1.25%，电能综合服务下跌3.65%，光伏
发电上涨0.51%，风力发电下跌1.81%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至12月20日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：申能股份(2.14%)、龙源电力（1.91%）、长江电力（1.67%），主要公司涨幅后三名分别为：晋控电力（-3.96%）、吉电股份（-2.89%）、江苏新能（-2.62%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：新奥股份(5.81%)、九丰能源(0.73%)、陕天然气(0.37%)，主要公司涨幅后三名分别为：水发燃气(-10.27%)、国新能源(-6.77%)、贵州燃气(-5.04%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：12月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为696元/吨，月环比下跌3元/吨。
港口动力煤市场价：截至12月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价771元/吨，周环比下跌23元/吨。
产地动力煤价格：截至12月20日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价755元/吨，周环比下跌45元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 630元/吨，周环比下跌40元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 600.6元/吨，周环比下跌52.78元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至12月19日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格83.5美元/吨，周环比下跌3.50美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价108美元/吨，周环比下跌2.95美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价85.5美元/吨，周环比下跌1.10美元/吨。截至12月20日，纽卡斯尔NEWC指数价格130美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨。截至12月20日，广州港印尼煤(Q5500)库提价858.78元/吨，周环比上涨2.09元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价832.53元/吨，周环比下跌4.37元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至12月20日，秦皇岛港煤炭库存676万吨，周环比下降11万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月19日，内陆17省煤炭库存9913.3万吨，较上周增加13.9万吨，周环比上升0.14%；内陆17省电厂日耗为436.4万吨，较上周增加3.8万吨/日，周环比上升0.88%；可用天数为22.7天，较上周下降0.2天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月19日，沿海8省煤炭库存3534.5万吨，较上周下降13.5万吨，周环比下降0.38%；沿海8省电厂日耗为222万吨，较上周增加1.2万吨/日，周环比上升0.54%；可用天数为15.9天，较上周下降0.2天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至12月20日，三峡出库流量6990立方米/秒，同比下降6.80%，周环比下降0.43%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌
截至12月20日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4569元/吨（约合3.26元/方），同比下降24.62%，环比上升1.40%；2024年11月，国内LNG进口平均价格为577.53美元/吨（约合2.96元/方），同比上升2.04%，环比下降2.66%。截至12月19日，中国进口LNG到岸价为13.13美元/百万英热（约合3.46元/方），同比上升11.38%，环比持平。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比下跌
截至12月19日，欧洲TTF现货价格为13.22美元/百万英热，同比上升28.0%，周环比上升0.4%；美国HH现货价格为3.06美元/百万英热，同比上升20.0%，周环比下降1.9%；中国DES现货价格为13.34美元/百万英热，同比上升9.2%，周环比下降8.1%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：盟天然气供应量周环比上升
2024年第50周，欧盟天然气供应量61.9亿方，同比下降4.1%，周环比上升4.3%。其中，LNG供应量为26.3亿方，周环比上升9.5%，占天然气供应量的42.5%；进口管道气35.6亿方，同比下降5.5%，周环比上升0.7%，进口俄罗斯管道气6.715亿方（占欧盟天然气供应量的10.8%）。
2024年1-50周，欧盟累计天然气供应量2846.0亿方，同比下降6.8%。其中，LNG累计供应量为1073.0亿方，同比下降15.8%，占天然气供应量的37.7%；累计进口管道气1773.0亿方，同比下降0.3%，累计进口俄罗斯管道气317.4亿方（占欧盟天然气供应量的12.2%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2024年第50周，欧盟天然气库存量为886.66亿方，同比下降10.44%，周环比下降4.40%。截至2024年12月20日，欧盟天然气库存水平为76.7%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2024/12/20，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升
2024年第50周，欧盟天然气消费量（我们估算）为102.7亿方，周环比上升10.7%，同比上升13.4%；2024年1-50周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2918.8亿方，同比下降1.7%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年10月，国内天然气表观消费量同比上升
2024年10月，国内天然气表观消费量为353.40亿方，同比上升10.7%。
2024年1-10月，国内天然气表观消费量累计为3537.20亿方，累计同比上升9.9%。
供给：2024年11月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降
2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
2024年1-11月，国内天然气产量累计为2245.60亿方，累计同比上升7.1%。2024年1-11月，LNG进口量累计为6961.00万吨，累计同比上升10.5%。2024年1-11月，PNG进口量累计为5063.00万吨，累计同比上升14.0%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%：12月19日，国家能源局发布11月份全社会用电量数据：11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同比增长2.9%。（资料来源：中国电力知库、国家能源局）
2）截止11月底，全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%：12月20日，国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据，截至11月底，全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%。其中，太阳能发电装机容量约8.2亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。（资料来源：中国电力知库、国家能源局）
2、天然气行业相关新闻
1） 11月份，规上工业天然气产量207亿立方米，同比增长3.1%：12月16日，国家统计局发布2024年11月份能源生产情况。11月份，规上工业天然气产量207亿立方米，同比增长3.1%；1—11月份，规上工业天然气产量2246亿立方米，同比增长6.4%。（资料来源：国家统计局、上海石油天然气交易中心）
2）1-9月全球LNG出口同比增长1.9%：12月16日，阿拉伯石油输出国组织表示，今年1月~9月，全球液化天然气出口量同比增长了1.9%，至3.059亿吨。其中，一季度出口量创新高，达到1.064亿吨；二季度出口量降至9860万吨，同比下降了0.4%；三季度出口量反弹至1.009亿吨，同比增长了2.5%。（资料来源：上海石油天然气交易中心、中国石化报、油价网）
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五、本周重要公告
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【佛燃能源】12月20日，公司发布公告称，公司计划与控股股东佛山控股集团等关联方共同出资设立南网云电控股有限责任公司，投资新兴能源产业和电力能源产业。佛燃能源拟出资2亿元人民币，持股28.5714%。此次交易构成关联交易，已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议。南网云电注册资本1亿元人民币，各股东按股权比例出资。投资旨在推动佛燃能源战略规划落地，分散风险，提升可持续发展能力。独立董事和监事会均认为交易公允合理，不会损害公司及股东利益。
【国电电力】12月14日，公司发布公告称，公司将投资建设昌黎50万千瓦海上光伏试点项目，总投资259,164.45万元，资本金比例30%，公司将拨付77,749.34万元资本金。项目已获河北省昌黎县政府备案及关键支持文件，预计年发电量69,023.06万千瓦时，资本金内部收益率7.02%。项目旨在缓解华北电网电力负荷压力，助力实现“双碳”目标，但存在政策调整和市场变化等风险。
【淮河能源】12月17日，公司发布公告称，公司计划通过发行股份及支付现金方式购买控股股东淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，并募集配套资金，构成重大资产重组。公司股票自2024年12月17日起停牌，预计不超过10个交易日。交易不会导致实际控制人变更，构成关联交易。目前双方已签署意向协议，但具体细节和交易方案尚未确定，需监管机构批准，存在不确定性。投资者需注意风险。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2024年12月20日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：11月全社会用电量同比增长2.8%，全国天然气产量同比增长3.1%》
报告发布时间：2024年12月21日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
唐婵玉 电力公用研究助理
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