原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：OPEC月报下调原油需求预期，油价整体下跌》 | 发布时间：2024年11月17日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年11月15日当周，国际油价整体下跌。本周，飓风对原油供应影响减弱，中国公布的财政政策几乎没有直接针对需求，市场对中国需求前景充满困惑，加之特朗普当选美国总统后可能增加原油产量及美元走强，国际油价大跌，美油跌至70关口下方。后续原油市场在经历连续两日大幅下跌后，投资者空头回补，油价有所反弹上涨，但OPEC下调原油需求预测及EIA小幅上调全球石油供应预期，油价涨幅受限，本周油价整体下跌。截止本周五（11月15日），布伦特、WTI油价分别为71.04、67.02美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年11月15日当周，布伦特原油期货结算价为71.04美元/桶，较上周下降2.83美元/桶（-3.83%）；WTI原油期货结算价为67.02美元/桶，较上周下降3.36美元/桶（-4.77%）；俄罗斯Urals原油现货价为66.89美元/桶，较上周下降0.64美元/桶（-0.95%）；俄罗斯ESPO原油现货价为67.68美元/桶，较上周下降3.35美元/桶（-4.72%）。
【海上钻井服务】
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
【美国原油供给】截至2024年11月08日当周，美国原油产量为1340万桶/天，较上周减少10万桶/天。截至2024年11月15日当周，美国活跃钻机数量为478台，较上周减少1台。截至2024年11月15日当周，美国压裂车队数量为222部，较上周减少5部。
【美国原油需求】截至2024年11月08日当周，美国炼厂原油加工量为1650.9万桶/天，较上周增加17.5万桶/天，美国炼厂开工率为91.40%，较上周上升0.9pct。
【美国原油库存】截至2024年11月08日当周，美国原油总库存为8.18亿桶，较上周增加265.6万桶（+0.33%）；战略原油库存为3.88亿桶，较上周增加56.7万桶（+0.15%）；商业原油库存为4.3亿桶，较上周增加208.9万桶（+0.49%）；库欣地区原油库存为2519.1万桶，较上周减少68.8万桶（-2.66%）。
【美国成品油库存】截至2024年11月08日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20687.3、1305.7、11441.5、4221.1万桶，较上周分别-440.7（-2.09%）、-151.5（-10.40%）、-139.4（-1.20%）、-71.4（-1.66%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年11月15日当周，国际油价整体下跌。本周，飓风对原油供应影响减弱，中国公布的财政政策几乎没有直接针对需求，市场对中国需求前景充满困惑，加之特朗普当选美国总统后可能增加原油产量及美元走强，国际油价大跌，美油跌至70关口下方。后续原油市场在经历连续两日大幅下跌后，投资者空头回补，油价有所反弹上涨，但OPEC下调原油需求预测及EIA小幅上调全球石油供应预期，油价涨幅受限，本周油价整体下跌。截止本周五（11月15日），布伦特、WTI油价分别为71.04、67.02美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年11月15日当周，沪深300下跌3.29%至3968.83点，石油石化板块下跌1.38%。
截至2024年11月15日当周，炼化及贸易板块下跌1.27%，油服工程板块下跌2.79%，油气开采板块下跌4.28%。
截至2024年11月15日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅160.48%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅25.38%，油服工程板块自2022年以来上涨11.59%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年11月15日当周，上游板块股价表现较好的为洲际油气（+23.88%）、仁智股份（+3.13%）、潜能恒信（+2.70%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年11月15日当周，布伦特原油期货结算价为71.04美元/桶，较上周下降2.83美元/桶（-3.83%）；WTI原油期货结算价为67.02美元/桶，较上周下降3.36美元/桶（-4.77%）；俄罗斯Urals原油现货价为66.89美元/桶，较上周下降0.64美元/桶（-0.95%）；俄罗斯ESPO原油现货价为67.68美元/桶，较上周下降3.35美元/桶（-4.72%）。
原油价差：截至2024年11月15日当周，布伦特-WTI期货价差为4.02美元/桶，较上周扩大0.53美元/桶；布伦特现货-期货价差为2.72美元/桶，较上周扩大2.39美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为4.15美元/桶，较上周收窄2.19美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为0.13美元/桶，较上周收窄2.72美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为3.36美元/桶，较上周扩大0.52美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.66美元/桶，较上周收窄0.01美元/桶。
相关指数：截至2024年11月15日，美元指数为106.68，较上周上涨1.65%；LME铜现货结算价为9055.00美元/吨，较上周下跌2.87%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为96059.68美元/天，较上周增加558.81美元/天，增幅0.59%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为292937.20美元/天，较上周减少14742.80美元/天，跌幅4.79%。海上8000英尺+钻井船日费为410024.60美元/天，较上周增加1907.80美元/天，增幅0.47%。
钻井利用率：截至2024年11月08日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.38%，较上周增加0.24pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为58.54%，较上周减少0.98pct。海上8000英尺+钻井船利用率为74.88%，较上周减少0.12pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年11月08日当周，美国原油产量为1340万桶/天，较上周减少10万桶/天。
钻机板块：截至2024年11月15日当周，美国活跃钻机数量为478台，较上周减少1台。
压裂板块：截至2024年11月15日当周，美国压裂车队数量为222部，较上周减少5部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年11月08日当周，美国炼厂原油加工量为1650.9万桶/天，较上周增加17.5万桶/天，美国炼厂开工率为91.40%,较上周上升0.9pct。
中国炼厂：截至2024年11月14日，主营炼厂开工率为74.88%，与上周持平。截至2024年11月13日，山东地炼开工率为58.17%，较上周上升2.19pct。
▪原油进出口▪
截至2024年11月08日当周，美国原油进口量为650.9万桶/天，较上周增加26.9万桶/天（+4.31%），美国原油出口量为344.0万桶/天，较上周增加59.0万桶/天（+20.70%），净进口量为306.9万桶/天，较上周减少32.1万桶/天（-9.47%）。
▪原油库存▪
截至2024年11月08日当周，美国原油总库存为8.18亿桶，较上周增加265.6万桶（+0.33%）；战略原油库存为3.88亿桶，较上周增加56.7万桶（+0.15%）；商业原油库存为4.3亿桶，较上周增加208.9万桶（+0.49%）；库欣地区原油库存为2519.1万桶，较上周减少68.8万桶（-2.66%）。
截至2024年11月15日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.0亿桶，较上周减少2628.9万桶（-2.38%。其中，全球原油浮仓库存为4895万桶，较上周减少1328.9万桶（-27.15%）；全球原油在途库存为10.6亿桶，较上周减少1300万桶（-1.23%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年11月15日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为92.42（-3.27）、82.33（-3.02）、85.46（-2.89）美元/桶；与原油差价分别为20.52（-0.14）、10.43（+0.11）、13.57（+0.25）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年11月15日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为90.29（-2.55）、90.24（-2.99）、96.00（-3.78）美元/桶；与原油差价分别为18.39（+0.58）、18.34（+0.14）、24.10（-0.65）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年11月15日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为88.34（-2.46）、77.56（-2.55）、88.72（-1.92）美元/桶；与原油差价分别为16.16（+0.39）、5.31（+0.22）、16.55（+0.94）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年11月08日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1026.7、496.9、172.1万桶/天，较上周分别+55.9（+5.76%）、-12.7（-2.49%）、-6.6（-3.69%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年11月08日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为938.3、409.8、174.1万桶/天，较上周分别+55.5（+6.29%）、+69.2（+20.32%）、-3.9（-2.19%）万桶/天。
出行数据：截至2024年11月14日，美国周内机场旅客安检数为1686.76万人次，较上周增加64.17万人次（+3.95%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年11月08日当周，美国车用汽油进口量为7.7万桶/天，较上周增加1.6万桶/天（+26.23%）；出口量为117.7万桶/天，较上周增加29.3万桶/天（+33.14%）；净出口量为110.0万桶/天，较上周增加27.7万桶/天（+33.66%）。
柴油板块：截至2024年11月08日当周，美国柴油进口量为10.8万桶/天，较上周减少5.4万桶/天（-33.33%）；出口量为117.9万桶/天，较上周减少25.2万桶/天（-17.61%）；净出口量为107.1万桶/天，较上周减少19.8万桶/天（-15.60%）。
航煤板块：截至2024年11月08日当周，美国航空煤油进口量为11.7万桶/天，较上周减少1.1万桶/天（-8.59%）；出口量为19.9万桶/天，较上周增加3.2万桶/天（+19.16%）；净出口量为8.2万桶/天，较上周增加4.3万桶/天（+110.26%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年11月08日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20687.3、1305.7、11441.5、4221.1万桶，较上周分别-440.7（-2.09%）、-151.5（-10.40%）、-139.4（-1.20%）、-71.4（-1.66%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年11月13日，新加坡汽油、柴油库存分别为80、931万桶，较上周分别-2.0（-2.44%）、-7.0（-0.75%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年11月15日，周内布伦特原油期货成交量为237.83万手，较上周减少0.51万手（-0.22%）。截止至2024年11月12日，周内WTI原油期货多头总持仓量为179.23万张，较上周增加4.56万张（+2.61%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓18.69万张，较上周减少0.92万张（-4.68%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
