原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：市场关注重点回归供需基本面，油价震荡下跌》 | 发布时间：2024年11月3日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年11月1日当周，国际油价震荡下跌。本周，以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，国际油价大跌，市场关注点重新回归原油供需面的压力；然而上周美国汽油及原油库存意外下降及市场报道欧佩克+可能会将12月份的原油增产计划推迟，国际油价反弹上涨抵消了部分跌幅。截止本周五（11月1日），布伦特、WTI油价分别为73.10、69.49美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年11月01日当周，布伦特原油期货结算价为73.10美元/桶，较上周下降2.95美元/桶（-3.88%）；WTI原油期货结算价为69.49美元/桶，较上周下降2.29美元/桶（-3.19%）；俄罗斯Urals原油现货价为66.70美元/桶，较上周下降2.24美元/桶（-3.25%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.90美元/桶，较上周上升0.69美元/桶（+0.98%）。
【海上钻井服务】
截至2024年11月01日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为95500.87美元/天，较上周减少37.88美元/天，跌幅0.04%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为307680.00美元/天，较上周减少3333.60美元/天，跌幅1.07%。海上8000英尺+钻井船日费为408116.80美元/天，较上周增加1239.20美元/天，增幅0.30%。
截至2024年11月01日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.14%，较上周增加0.52pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为59.52%，较上周减少1.46pct。海上8000英尺+钻井船利用率为75.00%，较上周增加0.95pct。
【美国原油供给】截至2024年10月25日当周，美国原油产量为1350万桶/天，与上周持平。截至2024年11月01日当周，美国活跃钻机数量为479台，较上周减少1台。截至2024年11月01日当周，美国压裂车队数量为232部，较上周减少7部。
【美国原油需求】截至2024年10月25日当周，美国炼厂原油加工量为1605.3万桶/天，较上周减少3.1万桶/天，美国炼厂开工率为89.10%,较上周下降0.4pct。
【美国原油库存】截至2024年10月25日当周，美国原油总库存为8.11亿桶，较上周增加67.4万桶（+0.08%）；战略原油库存为3.86亿桶，较上周增加118.9万桶（+0.31%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周减少51.5万桶（-0.12%）；库欣地区原油库存为2535.7万桶，较上周增加68.1万桶（+2.76%）。
【美国成品油库存】截至2024年10月25日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21086.8、1417.7、11286.2、4315.3万桶，较上周分别-270.7（-1.27%）、-117.6（-7.66%）、-97.7（-0.86%）、-32.2（-0.74%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年11月1日当周，国际油价震荡上涨。本周，以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，国际油价大跌，市场关注点重新回归原油供需面的压力；然而上周美国汽油及原油库存意外下降及市场报道欧佩克+可能会将12月份的原油增产计划推迟，国际油价反弹上涨抵消了部分跌幅。截止本周五（11月1日），布伦特、WTI油价分别为73.10、69.49美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年11月1日当周，沪深300下跌1.68%至3890.02点，石油石化板块下跌1.90%。
截至2024年11月1日当周，油服工程板块上涨0.36%，炼化及贸易板块下跌2.31%，油气开采板块下跌0.65%。
截至2024年11月1日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅175.12%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅26.46%，油服工程板块自2022年以来上涨11.42%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年11月1日当周，上游板块股价表现较好的为中曼石油（+9.23%）、中油工程（+3.16%）、石化油服（+2.96%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年11月01日当周，布伦特原油期货结算价为73.10美元/桶，较上周下降2.95美元/桶（-3.88%）；WTI原油期货结算价为69.49美元/桶，较上周下降2.29美元/桶（-3.19%）；俄罗斯Urals原油现货价为66.70美元/桶，较上周下降2.24美元/桶（-3.25%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.90美元/桶，较上周上升0.69美元/桶（+0.98%）。
原油价差：截至2024年11月01日当周，布伦特-WTI期货价差为3.61美元/桶，较上周收窄0.66美元/桶；布伦特现货-期货价差为1.23美元/桶，较上周扩大1.21美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为6.4美元/桶，较上周收窄0.71美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为2.79美元/桶，较上周收窄0.05美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为2.2美元/桶，较上周收窄3.64美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-1.41美元/桶，较上周收窄2.98美元/桶。
相关指数：截至2024年11月01日，美元指数为104.32，较上周上涨0.01%；LME铜现货结算价为9425.00美元/吨，较上周上涨0.43%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年11月01日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为95500.87美元/天，较上周减少37.88美元/天，跌幅0.04%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为307680.00美元/天，较上周减少3333.60美元/天，跌幅1.07%。海上8000英尺+钻井船日费为408116.80美元/天，较上周增加1239.20美元/天，增幅0.30%。
钻井利用率：截至2024年11月01日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为82.14%，较上周增加0.52pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为59.52%，较上周减少1.46pct。海上8000英尺+钻井船利用率为75.00%，较上周增加0.95pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年10月25日当周，美国原油产量为1350万桶/天，与上周持平。
钻机板块：截至2024年11月01日当周，美国活跃钻机数量为479台，较上周减少1台。
压裂板块：截至2024年11月01日当周，美国压裂车队数量为232部，较上周减少7部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年10月25日当周，美国炼厂原油加工量为1605.3万桶/天，较上周减少3.1万桶/天，美国炼厂开工率为89.10%,较上周下降0.4pct。
中国炼厂：截至2024年10月31日，主营炼厂开工率为74.78%，较上周上升0.86pct。截至2024年10月30日，山东地炼开工率为55.72%，较上周下降1.3pct。
▪原油进出口▪
截至2024年10月25日当周，美国原油进口量为597.5万桶/天，较上周减少45.6万桶/天（-7.09%），美国原油出口量为426.1万桶/天，较上周增加14.9万桶/天（+3.62%），净进口量为171.4万桶/天，较上周减少60.5万桶/天（-26.09%）。
▪原油库存▪
截至2024年10月25日当周，美国原油总库存为8.11亿桶，较上周增加67.4万桶（+0.08%）；战略原油库存为3.86亿桶，较上周增加118.9万桶（+0.31%）；商业原油库存为4.26亿桶，较上周减少51.5万桶（-0.12%）；库欣地区原油库存为2535.7万桶，较上周增加68.1万桶（+2.76%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年11月01日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为91.36（-1.30）、83.20（-2.34）、82.24（-3.28）美元/桶；与原油差价分别为19.34（+1.57）、11.17（+0.53）、10.21（-0.40）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年11月01日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为88.60（-1.97）、91.96（-5.90）、96.12（-0.56）美元/桶；与原油差价分别为16.57（+0.90）、19.93（-3.02）、24.09（+2.31）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年11月01日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为85.76（-0.95）、76.93（-2.46）、87.97（+0.38）美元/桶；与原油差价分别为14.05（+2.24）、5.17（+0.68）、15.83（+3.14）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年10月25日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为969.5、486.3、172.7万桶/天，较上周分别-25.9（-2.60%）、-14.8（-2.95%）、-4.4（-2.48%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年10月25日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为915.9、388.1、162.9万桶/天，较上周分别+32.1（+3.63%）、-25.0（-6.05%）、+5.6（+3.56%）万桶/天。
出行数据：截至2024年10月31日，美国周内机场旅客安检数为1654.08万人次，较上周减少138.19万人次（-7.71%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年10月25日当周，美国车用汽油进口量为8.2万桶/天，较上周增加4.2万桶/天（+105.00%）；出口量为78.6万桶/天，较上周减少10.0万桶/天（-11.29%）；净出口量为70.4万桶/天，较上周减少14.2万桶/天（-16.78%）。
柴油板块：截至2024年10月25日当周，美国柴油进口量为15.8万桶/天，较上周增加5.3万桶/天（+50.48%）；出口量为127.9万桶/天，较上周增加13.1万桶/天（+11.41%）；净出口量为112.1万桶/天，较上周增加7.8万桶/天（+7.48%）。
航煤板块：截至2024年10月25日当周，美国航空煤油进口量为5.9万桶/天，较上周减少8.9万桶/天（-60.14%）；出口量为20.2万桶/天，较上周减少5.4万桶/天（-21.09%）；净出口量为14.3万桶/天，较上周增加3.5万桶/天（+32.41%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年10月25日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21086.8、1417.7、11286.2、4315.3万桶，较上周分别-270.7（-1.27%）、-117.6（-7.66%）、-97.7（-0.86%）、-32.2（-0.74%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年10月23日，新加坡汽油、柴油库存分别为331、1004万桶，较上周分别-84.0（-20.24%）、-39.0（-3.74%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年11月01日，周内布伦特原油期货成交量为150.26万手，较上周减少45.92万手（-23.41%）。截止至2024年10月29日，周内WTI原油期货多头总持仓量为175.17万张，较上周增加10.28万张（+6.23%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓15.19万张，较上周减少2.19万张（-12.58%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
