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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
地产销售弱于季节性：
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：
看多因素-基本面：
a、监管下场力度影响调整品种及空间，市场跟随情况及是否波及信用债并发生负反馈；
b、流动性压力-下周跨月及政府债供给提速；
c、交易性资金方向性变化，目前债市相对拥挤和脆弱性可能触发调整。
关注因素：
a、资金面情况-央行态度；b、政府债供给节奏；c、金融及宏观数据；d、汇率压力。
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1.2中性（5/13，-）
中金固定收益研究 | 短中长多 | 政策近期对债券市场带来不低的波动，也带来的市场机构交易操作难度的提升。但撇开一些短期的博弈故事，回归到经济基本面的逻辑，我们认为未来几个月的经济和金融环境变化仍是有利于债券市场的。 最核心的变化点在于汇率压力的缓解。 考虑到过去有大量的贸易顺差没有结汇，即使一部分存量的顺差在边际上重新结汇，带来的流动性变化都是不可低估的。因为美元结汇成人民币的过程，会带来人民币流动性的投放和银行的人民币存款的增加。这种流动性的释放作用在短期利率上，会一定程度上压低货币市场利率。 短期内而言，我们认为货币政策在价格层面的放松进程或有所加快，不排除8-9月再次降息的可能，包括对存款利率的下行引导或同步加快，货币市场利率有望迎来进一步的补降，并带动中短端利率维持低位；对于长端利率，考虑到央行兼顾防风险的目标，长债交易热情或有所降温，短期内利率或转向盘整，中长期走势则仍取决于后续经济环比修复形势，若修复不及预期，我们认为不排除在政策利率、货币市场和中短端利率进一步下行后，长端利率再迎补降的可能。 |
固收彬法 | 短中长多 | 在保持宏观政策取向一致性，以及坚持货币政策支持性立场的背景下，央行可能不会背离基本面而收紧流动性，以及单方面改变市场利率方向。 利率风险核心在于政策面和基本面的变化。在加强逆周期调节的过程中，如果后续财政增量力度有限，信贷社融继续维持高质量发展，同时央行保留降息、降准的可能，债市在趋势上或许不存在逆转的可能。 对比参考2023年，有力度的增量政策出台后，长期限利率的调整幅度可能不超过15BP。 央行或许希望保持预期引导的状态，尽量控制利率下行的节奏、幅度和斜率，在货币政策引导和资金面与基本面的推动下，长期限债券利率或许会参照政策利率变化阶梯式下行。 降息交易可能告一段落，长期限债券利率或许在现有平台附近展开阶段性震荡。震荡区间的下限需要尊重央行的指引，我们判断，10年国债可能是2.1%，30年国债可能是2.3%。上限则需要服从基本面的方向，参考历史，我们暂时可以按照7月22日降息附近的位置作为参考。 我们的策略建议：弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。长期限债券票息仍然有优势，保持等待下一次机会的状态。中性视角下，建议哑铃型，负债稳定的可以考虑信用加久期。 |
业谈债市 | 短中长多-2.0%-2.2% | 债市或阶段性震荡，无需过度担忧调整风险。央行持续提示长债利率风险，但同时低通胀高实际利率仍制约私人部门融资需求，我们认为监管扰动下可能面临宽幅震荡。实体部门风险偏好下降，融资需求不足环境下，利率下行的趋势并未改变。但短期从资金价格约束、广谱利率下行幅度、机构季节性止盈以及监管风险等角度来看，利率短期下行空间可能也在不断收缩。我们预计短期10年国债可能在2.0%-2.2%区间震荡。 |
郁言债市 & 郁见投资 | 中-低波动 | 此次CPI涨幅超预期，一方面是由于高温降雨天气的影响，鲜菜、鸡蛋价格贡献了四成的涨幅；另一方面是暑期出游贡献了近五成的涨幅，二者共振之下带来7月CPI显著回暖。 对于债市而言，通胀数据出炉后利率小幅下行而后震荡上行。当前市场仍处于利率大幅下行之后的调整过程，同时稳增长、降成本的逻辑仍在，利率大幅上行的风险预计整体可控。随着机构久期重回合理水平，债市或再度进入低波动状态。 |
覃汉研究笔记 | 中-2.10%-2.25% | 本轮降息后10年国债收益率下行幅度较历史更高，机构止盈偏缓。考虑央行并未放弃对长债收益率的调控，后续在“机构止盈+央行精细化调控”扰动下，10年国债收益率或在2.10%-2.25%区间震荡。 从10年国债到期收益率下行幅度来看，历史上超预期降息后10年国债到期收益率通常于5个工作日内达到收益率低点，随后面临机构止盈诉求，7月22日降息后收益率下行幅度较以往更高且机构止盈节奏偏缓。 在“调控”基调重提、工具日益完善、风控制度逐步建立及全面风险提示等货币政策“组合拳”逐步落实的基础上，利率走廊上下限若进一步收窄，央行对于债券资产收益率的调控或将日益精准。三季度央行对于债市收益率进行直接调控概率或将加大，短期内投资者或需重视长债收益率的上行风险。 |
1.3看空（2/13，-）
华泰证券固收研究 | 短空中长多 | 7月通胀数据中暂时性因素、大宗价格滞后性、经济惯性等因素均有体现，CPI受到鲜果鲜菜、旅游等暂时性因素的拉动更为明显，而房租和核心商品价格的惯性继续体现；PPI更多反映大宗价格对PPI的滞后影响，近期大宗价格的下跌可能尚未在7月PPI中得到完全体现，预计后续仍将有所反映。 债市方面，通胀数据的结构特征印证基本面大趋势待逆转，欠配压力对债市的仍偏正面，利率下行的中长期趋势尚未扭转。但短期央行态度是重要变量，对下行空间构成约束，继续等待调整后的加仓时机。维持短期30年国债核心区间2.3%-2.6%、十年国债2.1%-2.4%的判断。 |
债券人 | 空 | 季节性原因导致CPI同比环比增速均有一定程度上升，但核心CPI表现并不强。PPI环比继续为负，磨底特征明显。 今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。 |
1.4无观点（6/13，-）
兴证固收研究 | - | |
睿哲固收研究 | - | 8月5日至8月9日，公募基金久期中位值下降0.08年至3.00年，处于过去三年91%分位。久期分歧度指数上升至0.51，处于过去三年50%分位。 |
品债论市 | - | 预计后续大行如果继续推进卖债，可能会更集中在对5-7Y国债的卖出。 |
璐透债市 | - | |
固收江坛 | - | |
陈曦固收研究 | - |
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资金面-本周政府债发行上量，央行低投放回笼资金，资金面边际收敛，存单利率上行。下周关注高政府债净缴款叠加小税期
利率及利差
