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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
地产销售超季节性恶化：
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：
看多因素-基本面：
a、监管下场力度影响调整品种及空间，市场跟随情况及是否波及信用债并发生负反馈；
关注因素：
1.1看多（4/13，↓3）
中金固定收益研究 | 多 | 首先货币市场和资金利率层面，尽管国内央行尚未跟随进一步降息，但我们认为政策利率潜在调降、人民币回流、以及存款和货基收益率间的比价效应，一定程度上均指向了货币市场利率后续的补降回落，包括本期调查显示投资者对理财的偏好重新回落、对存款的偏好小幅回暖，我们认为存款“搬家”的效应可能已趋于尾声，叠加潜在结汇带来的存款流入，银行缺负债的压力可能也会跟随缓解，利于资金面的稳定。其次中长期限层面，我们认为政策利率和广谱利率的补降会带动收益率曲线的继续回落，虽然央行对长债的关注仍在，但央行公开市场买卖更多只是影响长债利率波动的节奏，而不会改变长债利率的运行方向，如果年内没有看到财政力度的大幅加码，“资产荒”格局短期内可能还会延续，在较强的债市需求支撑和对债市相对价值的挖掘下，长债利率最终还是会跟随各期限利率同步回落，这可能也是为何本期投资者久期偏好回升的驱动之一，因此我们仍建议投资者继续关注长端调整后的配置价值。 |
固收彬法 | 多 | 综上，我们认为中国国债走到现在的水平基本符合国内基本面的客观现实。基本面的客观状态和未来趋势继续驱动机构和市场主体沿着阻力最小的方向展开交易和配置。 宏观、微观、市场结构与监管确实在变化中，我们当然需要保持应有的警惕和关注，但是考虑到诸多客观现实，债券市场我们继续看好，赔率问题无须过度担忧。 联储降息靴子落地，市场或许会兑现部分降息预期，特别是对于一部分左侧交易降息的机构而言。但是考虑到基本面和政策面决定了利率方向并未改变，所以即使国内降息靴子落地，止盈似乎仍无必要。 后续关注有二：第一，债市监管再度加强；第二，有力度的稳增长政策改变宏观预期。或许这两大风险提示会持续存在，而市场仍会继续沿着基本面的方向前行。 |
覃汉研究笔记 | 多-破2.0% | 在降准降息不落地的情形下，我们预计9-10月份债市做多情绪仍然较强，建议投资者坚守久期策略，10年国债下破2.0%的概率在提升。 未来一周，若不降准，结合当前大行负债压力以及机构跨季资金进度情况，资金面和存单有一定的调整压力，若降准，则资金面和存单或有缓和机会。 |
业谈债市 | 多-长债 | 将央行和一级交易商合并来看，这些操作并未改变其总体持有的长债筹码，而结合当前收益率曲线形态，监管对长债的管控力或有所减弱。 这一方面降低了监管对长债的管控力，另一方面，增加了市场机构对长债的配置力度。进一步提升了长债性价比，建议继续保持长债仓位。 |
1.2中性（3/13，-）
郁言债市 & 郁见投资 | 中偏多-存单及超长-宽松政策力度 | 首先，目前多数机构的久期或已偏高，降息真正落地之前，宽货币力度尚不明朗，恐难继续追高。 其次则是临近季末及年末，交易盘的负债端可能缺少稳定的资金流入。 对于长端品种，降息落地之前，长端利率的风险或也可控。不过由于当前长端利率已经提前定价降息，走在了政策之前，进入10月初，可能仍需警惕是否还有央行的指导定价（类似于6月之后的7月初）。因而，如还有加久期的需求，紧跟保险加仓超长债，可能仍是胜率相对更高的选择。 预计9月23-24日资金面可能会维持偏紧的状态，25日之后或有所转松。存单可能抢跑跨季前后资金面转松的机会，上半周或是较好的介入窗口。 |
华泰证券固收研究 | 中偏多-存单和5~7Y利率-利好落地止盈 | 10年国债已驶入“无人区”。短期关注的债市风险点在于财政加码、监管政策、理财等机构行为以及市场自身的脆弱性。拉长时间来看，若基本面等决定债市行情的根本因素不发生变化，2%可能也难是“终点”。操作上，短期仍看好存单和5、7年利率债，持有二永债，1-3年的信用债（商金债）、国开债好于国债，超长期险信用债性价比降低。如果降准降息落地，市场情绪阶段性演绎到极致，可以考虑兑现长端利率以防范财政加码等可能扰动。 |
品债论市 | 中 | 1）从海外降息到国内降息的传导方面看：上一轮国内央行降息已经先于美联储降息。2）从存量房贷利率调整看，LPR普降的必要性暂时不大。 这半个月市场的走势在逐步兑现降准+存量房贷利率调整，不降准似乎能让市场行情走的更远，而降准则更可能出现短暂的获利了结。 下周临近季末，政府债缴款、逆回购到期压力较大，存单若调整至1.95%附近有较高性价比，可提前交易央行买国债、MLF续作等操作以缓解资金压力；考虑到当前成交流动性尚未恢复，长久期信用方面维持相对谨慎。 |
1.3看空（0/13，↓1）
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1.4无观点（6/13，↑4）
兴证固收研究 | |||
璐透债市 | |||
睿哲固收研究 | 9月18日至9月20日，公募基金久期中位值下降0.01年至3.05年，处于过去三年93%分位。久期分歧度指数维持在0.59的年内高位，处于过去三年74%分位。 | ||
债券人 | - | ||
固收江坛 | - | ||
陈曦固收研究 | - | ||
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资金面-本周逆回购继续放量，但税期+MLF错位操作，资金面明显收紧。下周关注跨季和国庆假期影响，以及政府债净缴款增加、存单到期压力依旧较大时的央行操作（降准）。
利率及利差
