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壹、高频经济数据
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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
地产销售弱于季节性：
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：
看多因素-基本面：
a、监管下场力度影响调整品种及空间，市场跟随情况及是否波及信用债并发生负反馈；
b、流动性压力-政府债供给提速；
c、交易性资金方向性变化，目前债市相对拥挤和脆弱性可能触发调整。
关注因素：
a、资金面情况-央行态度；b、政府债供给节奏；c、金融及宏观数据；d、汇率压力。
1.1看多（5/13，↑5）
中金固定收益研究 | 多 | 从7月经济和金融数据看，短期经济增长动能偏弱，稳增长压力或仍然较大。当前经济主要面临内需不足的问题，经济复苏或需要更多的政策刺激，一方面是财政政策或需要更多发力，通过中央政府加杠杆，部分弥补短期需求不足，另一方面是货币政策同步放松，财政和货币政策形成合力，共同推动内需企稳改善。尽管当前名义利率绝对水平较低，但是低通胀使得实际利率反而处于历史偏高水平，我们认为货币政策或将继续推动名义利率下行，央行在二季度货币政策执行报告中也强调，要把推动通胀温和回升作为货币政策的重要考量，尤其是随着美联储货币政策可能转向，人民币汇率压力有望持续缓解，国内货币政策有望更加聚焦内部，我们预计后续央行或加大货币宽松力度，进一步降准降息仍然可期。近期央行持续加强监管背景下，中长端利率有所调整，我们认为央行加强监管有助于约束部分机构过度加久期行为，从而提前防范部分久期错配风险，不过就长端利率本身来讲，其走势主要还是取决于经济基本面，当前内需偏弱而名义经济增速偏低，长端利率从方向上仍趋于下行，我们继续看好国内债券市场，近期调整或是较好的介入机会。 |
品债论市 | 多-震荡下行 | 总结来看，7月金融数据整体表现略低预期，社融规模、增速均不及预期，信贷增长表现偏弱，政府债融资与票据融资是主要支撑。 对债市而言，央行调控与弱基本面的博弈短期或仍持续，无论是单边上行还是单边下行短期内可能都难再现，利率或回归震荡下行。上周债市整体在大行卖债影响下出现回调，10年期最高调整接近15BP，本周二尽管尾盘疑似再现大行净卖出7年期国债，但其余期限跟跌幅度明显减弱，且偏弱社融数据发布后尾盘利率加速下行，30Y国债下破2.4%点位。目前来看大行对于10Y、30Y券可卖出空间已经相对有限，在基本面偏弱局面未发生明显反转情况下，往后看博弈之下基本面逻辑或占上风，利率或回归震荡下行趋势。 |
陈曦固收研究 | 中偏多-震荡偏牛 | 债市降低预期，拿住为核心。建议采取中性久期思路，保证市场平均收益水平为主。扛不住会导致实亏，拿得住都只是波动。 建议按震荡偏牛的思路操作。 久期上，推荐中端5年为主。 品种选择上，推荐信用债，或存在独立行情。 |
璐透债市 | 中偏多-长端配置、5Y以内 | 长端建议维持必要仓位，降低交易频率，更多以配置思路介入。尤其是在近两周基金降久期后，长端可能进入相对低波动的状态。而短端方面，近两周受税期&政府债缴款等因素影响资金面有所收敛，中短端品种的收益率也已回吐7月22日降息以来的降幅，而下周政府债缴款规模明显回落&税期已过，预计资金面有所改善，在长端不确定性较大的背景下可以关注5Y以内短端的投资机会。 |
业谈债市 | 短中长多-2.0%-2.2% | 虽然监管持续加强对长端利率的风险提示，但考虑到配置力量在长债定价中主导能力的提升，以及当前已经较高的一二级利差、期限利差，和较低的长端国债和其他债券利差，长债呈现出较高的性价比。而且过多的利率上升可能导致负反馈风险，这也是监管相对来说比较谨慎的。因此，我们延续对债市总体震荡的判断，本周二2.23%的水平可能是10年国债利率阶段性高点，而低点可能在前低2.0%-2.1%左右。当前长债处于震荡区间上沿附近，依然具有配置价值。 但短期利率快速上升之后，需要密切关注赎回风险变化，特别是基金等负债端不稳定的机构的情况，密切关注市场是否会出现负反馈风险。我们建议根据自身波动承受能力进行投资选择，如果是对波动承受能力较强的配置型资金，当前长端利率具有较高的性价比，如果是对波动承受能力弱的交易性资金，建议保持观望，等不确定性落定。 |
1.2中性（5/13，-）
覃汉研究笔记 | 中- 2.10%~2.25% | 央行或将适时采取借券卖出操作，届时债券市场或将再度出现调整。结合此前债券市场“急跌慢涨”的行情特征，逢高配置思路要优于波段交易思路。 下一阶段长端利率或维持区间震荡走势，10年国债震荡区间或在2.10%-2.25%，30年国债震荡区间或在2.3%-2.45%，建议逢高配置。 7月金融数据所反映的图景，对当前债市并不利空，但监管升级背景下，建议机构淡化交易概念，短期以配置思路介入。 |
固收彬法 | 中-2.10%~2.25% | 总体观察，我们认为本轮债券市场监管重点是过度交易，债券市场或许要秉持配置思维，弱化资本利得，更多关注静态而非动态。至于利率方向，我们认为下限关注监管，上限服从基本面，我们预计10年国债在2.1-2.25%，30年国债在2.2.-2.45%。 本周央行逆回购持续放量，资金面边际转松，但大行持续卖债，叠加银行将限制投资公募基金比例等各类传闻扰动，CD收益率整体上行。展望后市，随着政府债发行放量，8月资金利率中枢可能略高于7月，叠加汇率升值以后，外资套利套汇购买短债的力度可能降低，我们判断CD表现可能震荡偏弱。 牛市中，债市在8月后有较大概率出现阶段性回调。但是之后，如果支持债券牛市的底层逻辑不变，债市利率可能重回下行。 |
华泰证券固收研究 | 中-2.10%~2.40% | 市场对于基本面数据已经愈发钝化，但站在全年增长目标的角度看，政策有望进一步发力，数据有望阶段性企稳上行。 近期债市受事件性和外生性力量主导有所调整，目前赔率总体偏中性，继续把握慢涨快跌的机会，推荐存单+非关键期限长久期利率债的哑铃组合。 |
郁言债市 & 郁见投资 | 中-震荡 | 对于负债稳定且仍有配置需求的机构而言，抓住高胜率点位来锁定配置成本或是更优选择，如10年国债位于2.20%之上的时段，可能均是近期较好的进场时机。对于交易盘而言，在基金久期没有下降到位的阶段，波动可能随消息面而随时放大，可预测性并不强，可能不适合频繁参与。 央行对资金面的态度仍然偏呵护，且当前非银资金充裕，杠杆也并不高，预计资金面大幅波动的概率不高。但在政府债发行的压力之下，逆回购余额维持高位，资金利率或维持偏贵的状态。 7月经济数据趋势变化有限，对债市短期影响不大。债市整体仍处于阶段震荡期，接下来关注两个方面，一是税期和月末资金面走向，逆回购存量逐渐增大，反映市场存在短期资金缺口。二是增量政策的影响。财政增量政策带来额外供给压力，而货币宽松政策又可能对债市形成利好。后续政策讨论及落地，可能影响债市短期情绪。 |
睿哲固收研究 | 中-震荡 | 市场当前面临的短期扰动主要来自央行态度，利率暂时难以走出明确趋势。央行“敲打”何时会告一段落可能需要右侧确认，确认前宜以区间震荡思路应对。此时不妨将视线暂时移到其他大类资产上，比如商品价格能提供方向更明确、扰动更少的宏观图景。后续随着“金九银十”传统旺季的到来，尽管基本面或有一定改善空间，但已被前置的置业需求和处于宽松窗口期的货币环境可能带来与往年不同的市场表现，当然期间也还需密切关注财政政策倾向和力度是否有显著变化。 8月12日至8月16日，公募基金久期中位值下降0.04年至2.96年，处于过去三年85%分位。公募基金久期中位值下降0.04年至2.96年，处于过去三年85%分位。 无论从内生还是外生因素来看，短期内或都难以支撑企业中长贷触底回升。后续关注企业生产预期和盈利情况何时再度步入上行通道，以及万亿超长期特别国债的相关项目会否快速落地开工、带来基建扩张和配套融资需求，届时有望推动企业中长贷跟随上行。 |
兴证固收研究 | 中偏空 | 当前债市交易可能从“长逻辑”向“短逻辑”切换，未来一段时期影响债市的核心变量在资金面。综合来看，当前债市短期内抄底的性价比不高。从资产性价比来看，8-10月份:中长端利率债>中短端利率>城投债>超长信用债>二永债。此外，建议基于持仓情况，合理选择相应的国债期货合约进行套保，对冲产品净值面临的波动风险。 |
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固收江坛 | - |
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资金面-本周央行大额投放，资金面由紧转松；但存单收益率整体上行
利率及利差
