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壹、高频经济数据
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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
地产回暖但弱于季节性：
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：
看多因素-基本面：
a、理财赎回情况及负反馈循环；
关注因素：
1.1看多（1/10，↓3） | ||
中金固定收益研究 | 多 | 就债券市场而言，近期宏观刺激政策可能带来了一定扰动，不过由于政策效果尚待进一步观察，加上货币宽松还在加码，我们认为债券牛市格局的根基尚未发生转变。 尽管财政发力的情况下年内政府债券供给可能会有一定提升，但考虑到前三季度债券发行进度明显快于去年同期，因此四季度债券供给压力可能未必会超过去年同期，尤其是针对存量经济问题的增量财政政策并不会增加总资产的供给，在“资产荒”格局延续的情况下，机构配置需求旺盛也足以消化政府债券的增量。在后续货币政策仍有进一步放松空间的情况下，我们仍看好国内债券市场的配置机会。 |
1.2中性（6/10，↑4） | ||
业谈债市 | 震荡偏多-短端、信用更强 | 虽然财政大幅发力，但短期来看，供给冲击有限，因而对债市来说整体风险有限。但近期一些列稳增长政策落地，也缓解了对中长期经济的担忧。长端利率下行空间也收到一定约束。在短期政策发力预期持续存在情况下，我们预计后续长端利率或保持震荡态势。10年国债或在2.0%-2.2%区间运行。相对来说，短端利率更为确定，随着资金价格回落，存单和短债将随之下行，预计1年AAA存单有望下降至1.7%附近。而化债之后，高票息资产的稀缺将带来信用的增配机会，预计各品类和期限信用债都将有明显回落。5年AAA二永有望再度回落至接近2%水平。 后续债市或保持震荡偏强，相对来说短端机会更为确定，信用机会好于利率。9月经济数据环比有所改善，观察一揽子增量政策下经济企稳回升的持续性。近期一些列稳增长政策落地，也缓解了对中长期经济的担忧。长端利率下行空间也收到一定约束。在短期政策发力预期持续存在情况下，我们预计后续长端利率或保持震荡态势。10年国债或在2.0%-2.2%区间运行。相对来说，短端利率更为确定，随着资金价格回落，存单和短债将随之下行，预计1年AAA存单有望下降至1.7%附近。而化债之后，高票息资产的稀缺将带来信用的增配机会，预计各品类和期限信用债都将有明显回落。5年AAA二永有望再度回落至接近2%水平。 |
兴证固收研究 | 中偏多 | 利率债脉冲可能已过，逐步进入价值区间。 1）央行大概率持续净买入国债，且主要是短久期国债，叠加资金面并不紧，1-3Y国债收益率上行风险可控。 2）当前国债10Y-1Y利差处于偏高水平，期限利差保护垫偏厚，再加上基本面明显改善仍需时间，长债、超长债收益率进一步上行的风险也不大。 3）从近期行为来看，配置力量已加速进场，保险机构净买入超长债的行为较为明显。 4）配置力量加速入场：保险负债成本下降，保险坚持买入长债与超长债。 信用利差回归前低需要增量资金入场。当下资产性价比：中长端利率债>城投债>存单>中短端利率>二永债>超长信用债。 |
固收彬法 | 存单下行 | 央行保持支持性态度，我们判断资金继续均衡偏松，短期内需要关注税期压力。随着存量房贷利率下调，叠加资金中枢下行，我们判断CD 利率可能延续走低。 |
璐透债市 | 震荡-政策博弈 | 基本面对债市仍构成支持，但未来仍处在政策密集期，人大常委会召开在即，短期债市进入阶段性波动期，有四个可能博弈的预期差： （1）4季度供给预期差，影响短端。 （2）剩余债务空间预期差，影响长端和信用债。 （3）平衡财政收支缺口方式预期差，影响资金面和债市。 （4）关注美国大选结果和降息幅度。 |
覃汉研究笔记 | 震荡 | 近期负债端切换导致债市波动加大，震荡行情下债券回归中性，仓位管理重要性提升。品种上建议不宜激进，控制久期敞口，关注利率曲线凸点7Y品种，10年预计核心震荡区间2.1%-2.2%。 宽财政政策预期，但宽财政并不意味着强刺激，现阶段来看仍然重在高质量发展，强调地方债务化解及地产收储，并且对于化债资金及地产开发资金的使用仍然强调封闭式监管，因而宽财政预期或对债市的实际冲击相对有限。 |
华泰证券固收研究 | 震荡-2.2%以上看 | 当下政策的支持顺序是：地方政府>金融部门>企业部门>居民部门。 对应到需求端，边际拉动的可能排序：直接拉动（设备更新对应制造业投资、以旧换新对应耐用品消费）>政府支出（基建+社会集团零售）>企业支出（社会集团零售+投资）>地产销售>居民内生需求>地产投资。 目前市场已经从定价政策转向变为定价政策效果，更关注经济修复持续性和根本逻辑是否逆转。不过毕竟尾部风险已经明显降低，资金面也难以打开约束，十年国债重回2.0%难度较大，当前利率债更适宜在震荡中逢调整把握机会，关注后续几大关键会议扰动。股市方面，估值进入合理区间之后，行情已经进入第二阶段，后续关注经济数据阶段性企稳契机。 |
1.3看空（1/10，↓2） | ||
郁言债市 | 中偏空 | 政策接连出台，市场风险偏好提振，以及增量政府债供给可能集中在长久期债券，可能会阶段抬升期限溢价，接下来长债和超长债的波动可能会大于短端利率。不过，如期限利差调整到明显超过历史中枢的水平，可能又形成配置机会。化债环境下，主要是资产负债形式变化，而非信用扩张，随着高息资产被置换，整体利率中枢不断下移，使得长债和超长债很难进入上行趋势。 |
1.4无观点（2/10，↑1） | ||
睿哲固收研究 | 10月14日至10月18日，公募基金久期中位值上升0.18年至2.89年，处于过去三年79%分位。久期分歧度指数下降0.02至0.59，处于过去三年75%分位。 | |
品债论市 | - | - |
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资金面
本周资金价格先上后下，窄幅波动；资金面整体宽松，但资金分层没有明显缓解。下周政府净缴款及存单到期规模可控，但面临税期+跨月考验，关注MLF续作规模。中期来看，考虑到支持性货币政策方向不变，预计资金面相对宽松。
利率及利差
