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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：
看多因素-政策落地效果：
1.1看多（4/10，↑3） | ||
中金固定收益研究 | 多 | 短期而言，短端利率补降方向确定性较大且降幅空间可期，这一方面在于9月末我国下调7天期逆回购操作利率20bp以来，虽然资金利率中枢有所下行，但是短端债券利率中枢尚未下移，仍有补降空间；另一方面也在于随着美联储后续进一步降息，国内降息空间也有望进一步打开，进而资金利率及短端利率进一步下行方向确定性较高且降幅可期。至于长端利率下行空间，我们认为主要取决于国内财政等政策发力程度是否可以抵消美国提高关税等政策对我国经济产生的负面影响。 |
品债论市 | 多-中期维度 | 信用利差其实隐含着对未来可能权益上行引发的二次赎回的波动率的折现，如果再迎来第二次波动，当前基金脆弱性比上次更高，可能仍不安全。我们认为权益慢牛的行情尚未得到确认，利率品的安全性>信用品。 财政今年大规模增加赤字和利率债供给的可能性偏小。债券市场一直定价、担忧的利率债供给，可能会落空，但全市场对财政兜底明年经济的想象空间可能仍然持续，或呈现对股、债都有益处的局面。 当前利率可能仍然偏高，受到了短期权益市场跷跷板的影响，这更多的是因为当前货币宽松，但资金不松，实质上的宽货币短期内并未进入市场导致的。中期视角看，股债是可能双牛，债券市场很可能会在下一次“双降”中重新定价降息。 |
华泰证券固收研究 | 多-长期维度 | 四季度阶段性进入货币政策观察期，LPR再调整概率不大。本轮存贷款降息在宽信用和比价效应两方面对债都有影响。长期看，在存贷款比价效应下，长期利率中枢预计进一步降低。 |
固收彬法 | 多-中短债 | 展望后市，央行总体保持支持性态度，叠加年底前可能还有一次降准，我们判断短端可能有机会，后续继续看好CD。 策略方面，参考2008、2020和2022，在关注债市或有变化的同时，我们认为宽货币仍然是基本前提，5年或者中短期限品种确定性更高，曲线或许有阶段性变陡的可能，长端利率短期难改震荡，市场或许要等财政力度明确之后再做下一步行动，现阶段转债的胜率更高，建议保持积极参与。 |
1.2中性（2/10，↓4） | ||
业谈债市 | 中-多短债 | 大行资产配置压力加大，但负债端却面临较大缺口，在存款不足情况下，大行负债更为依赖同业，进而推升存单甚至非银融资成本。除大行存在负债缺口，发行存单增加推升利率之外，股市上涨导致非银资金回流存款，也加大了流动性分层并提升了非银资金价格。 随着跨月冲击过后，资金状况有望逐步缓和。因此短端利率有望逐步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。而政策预期不稳定情况下，长债或维持震荡态势，我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断。 对债券市场影响而言，因为不改变货币供给，也不带来债券供给的变化，因而对债券市场影响相对有限，可能会小幅增加非银资金紧张程度，但影响程度有限，无需过度担忧冲击。 |
璐透债市 | 中 | 整体来看，债市面临的不确定扰动较多，过去两周也基本走出了震荡偏空的走势，建议投资者以当前估值性价比相对高的NCD打底，长端方面则选择青睐的预期差方向博弈，关注本月末的政治局会议，以及11月初召开的人大常委会是否有更多量的信号落地。 |
1.3看空（2/10，↑1） | ||
覃汉研究笔记 | 空 | “存款定期化”向“存款活性化”转化导致机构负债端不稳，或放大债市负面波动，叠加政策发力或进入重要窗口期，债券市场或已处于低赔率空间、高回调风险的相对逆风的平淡期，建议进一步控制仓位、降低久期，耐心等待利空逐步落地。 市场一致看多情绪或已出现动摇，表征为国债收益率回调后缺乏进一步的下行动力。 资金面部分，逆回购到期量增加，资金绝对利率取决于央行态度，MLF续作带动DR或存在回落空间，分层受限于资金过手方能力，或延续高位；存单部分，存单到期压力加剧，但银行负债压力缓解带动供给冲击有限，需求端略有回暖，但更明确的下行信号或需资金分层减弱打开，整体仍偏震荡。 |
兴证固收研究 | 空 | 政策预期和权益市场行情仍有可能扰动债市，我们构建的利率现券+期货净基差指标指向市场交易情绪从乐观转向谨慎，（此前报告中构建的2个卖出信号均于10月15日发出提示），建议投资者关注现券风险提示信号。 |
1.4无观点（2/10，-） | ||
睿哲固收研究 | 政策冲击的调整过后，市场微观结构明显改善。当前市场约束主要来自基本面高频信号恢复和资金利率下限约束。短期上看，汇率对资金面约束渐弱，但其他方面的扰动还较多，包括供给冲击、权益市场虹吸、季节性等，都会放大资金利率的时点波动。中期看，稳增长政策出台后，资金利率未必立刻跟随上行，还需要结合基本面斜率。 10月21日至10月25日，公募基金久期中位值下降0.09年至2.80年，处于过去三年70%分位。久期分歧度指数基本持平于0.59，处于过去三年76%分位。 | |
郁言债市 | 往后看，10月跨月资金面或无需过度担忧，一方面央行呵护的态度明显，另一方面政府债发行等资金占用也并不高。对存单而言，供给压力未落地之前可能都将维持高位震荡的状态，从季节性来看，11月存单多表现为震荡或上行，12月下旬往后下行的确定性更高。 | |
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资金面
利率及利差
