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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：
基本面弱修复、“资产荒”延续、降准预期等支撑债牛趋势，但资金成本不低、政府债放量等制约下行空间，PMI超预期，交易市对信息的敏感度提升
看多因素：
关注因素：
1.1看多（5/12，-）
中金固定收益研究 | 多-2.2%甚至更低 | 中国而言，地产可能延续偏弱的格局，居民部门收入增速放缓和债务杠杆偏高等因素可能制约居民的购房和消费能力。叠加目前基建投资也因为城投融资放缓而下滑，整体工业品产能过剩，尤其是黑色工业品产能过剩的格局较为明显，未来一段时间工业品价格可能仍会延续一季度的下滑，带来PPI和CPI的回落和利率下行。 在工业品价格走弱、“资产荒”延续、货币政策进一步放松等因素的推动下，2024年国内债券利率或将进一步下行，10年国债收益率下限可能降至2.2%甚至更低。各类型金融机构对债券的配置需求也有望上升。 |
覃汉研究笔记 | 多-久期 | 3月份震荡行情显示债市下跌空间可能有限：首先，3月以来中长期利率债波动率加大，哑铃策略下部分债基或减仓超长期限利率债，导致债基久期下降，在“低仓位+短久期”的情形下债市进一步下跌风险相对可控。其次，从技术面视角来看，近期期货表现弱于现券，30年国债期货或仍有补涨空间，若出现持续性补涨行情，或进一步带动现券走强。 1年MLF对10年国债的锚定效应或已失效：后续降准的可能性或高于降息，MLF利率可能会在一定时间内保持不变。在广谱利率下行趋势中，国债收益率仍有较强的内在下行动力。资产端，主流信用债收益率已来到历史低位水平。负债端，以往呈现较强粘性的存款利率开启新一轮下调周期。 30年国债或将迎来新一轮上涨：最优策略视角：久期策略或仍有收益空间。 |
郁言债市 | 多-久期 | PMI的超预期回暖可能会对清明节前的债市产生一定冲击，但是债市回调的幅度与持续性可能同样有限。不过，根据2024年以来债市的定价习惯变迁，基本面数据短期突变对于长端收益率的影响力可能相对有限，债市更加注重宏观长期趋势的变化。 从策略的角度来看，4月初期的债市可能与3月仍然存在一定的相似性，多空情绪交织会使长端利率处于波动的状态，波段机会虽有但仍然难以把控。当前市场对于“5月偏空”的一致预期较强，但在这样的背景下，监管很可能会通过超额流动性释放，缓解银行间市场的短期压力，进而使得预期落空。在此背景下，债市需要的或是看多的定力，由于短端品种仍然处于“受限”阶段，4月可能仍是长久期品种占优的窗口。 |
固收彬法 | 多 | 市场如果关注供给问题，建议以哑铃型，2年以内加30年期限品种，如果债市总体维持震荡格局，则建议继续参与信用票息。 从各项指标观察，影响利率的关键因素是地产投资和新开工面积增速，我们认为其指导意义要高于地产政策和地产销售。但需要注意，地产增速与新开工增速磨底并不一定对应利率回升，从历史角度观察，回升趋势以外，同比增速的绝对水平和回升斜率也很重要。 对于地产政策密集放松，债市通常会继续保持牛市状态，至少不是熊市。当前地产市场的核心困境在于，销售端动能有限，供给端库存高企。 对于债券市场，内外均衡或许会带来资金面的部分影响，但是债市方向仍然服从于基本面，所以结论就是牛陡不容易，但是债市总体方向依然可以乐观。 |
业谈债市 | 中偏多-中短端性价比 | 从经验来看，2023年之前政府债券对债市冲击并不显著，近年对短端利率冲击更为明显，对长端冲击有限。 首先，需要结合央行的政策应对。政府债券放量往往伴随着资金需求增加，而央行则可以调节资金投放。其次，取决于财政资金的使用效率和留置情况。再次，取决于财政资金对其他融资的带动作用。综合来看，未来几个月政府债券供给一定程度上能够缓解资产荒压力，但并不一定带来债市趋势性调整行情。 震荡市或将持续，4月中短端或更具性价比。当前债市或进入阶段性震荡市，4月资金价格有望出现一定幅度的改善。而资金价格的的改善更多的将帮助曲线斜率恢复，对中短端形成更为实质性利好。1年AAA存单有望下降至2.1%-2.2%左右水平。我们继续维持10年国债2.2%-2.4%震荡区间的判断。操作上短期曲线中短端更具性价比。 |
1.2中性（3/12，-）
兴证固收研究 | 短中长多-久期 | 1）短期内，债市需要等待部分不确定因素的落地（下一个关注点是3月PMI和4月政府债券供给是否放量），阶段性获取资本利得的难度上升。中期来看，久期策略可能仍是较好的选择。T和TL的性价比已有所修复，后续多期债也是执行久期策略的可选方案。 2）阶段性正套策略收益空间较为有限。若后续期货情绪有所修复，基差进一步压降，则可继续观察正套策略的机会。反套策略由于现券端需要借券，操作难度不低，且考虑借券的成本，实际收益可能也不高。 |
华泰证券固收研究 | 中 | 债市微观结构变为交易驱动，久期策略波动大，交易长端需提防5月份后扰动，中短端票息和品种策略略占优，杠杆收效微，下沉需警惕。 目前基本面核心矛盾还是融资需求弱+微观主体活力不足+地缘因素，尤其是还未看到再通胀迹象，基本面风险不明显，利率下行的大趋势还不言逆转。重申微观结构变为交易驱动，对信息的敏感度提升，供给压力和止盈等值得提防，好在空间有限，30年国债预计在2.4%面临阻力，在2.6-2.7%有支撑。操作上，久期策略波动大，交易长端，票息和品种略占优，杠杆收效微，下沉需警惕，关注二永等季末扰动和地缘、权益市场波动影响。 |
璐透债市 | 中 | 债市震荡期，观察供给信号。本周临近跨季时点，央行逆回购投放加量，但力度整体温和。债市总体延续震荡，边际受到股市调整的支撑。资金面方面，近期美国降息预期延后，人民币汇率阶段性承压，资金面在二季度可能较难看到明显改善。财政政策处于待发力状态，观察年初以来地方债发行偏慢的状态是否有变化。债券短期内对基本面的定价可能相对充分，资产供需层面关注货币和财政发力节奏，维持震荡观点。具体品种上，超长债供给最早在4月来临，需观察发行方式与节奏。 |
1.3看空（2/12，-）
债券人 | 空 | 3月份制造业PMI明显提升。非制造业PMI：读数持续高于荣枯线，建筑业商务活动扩张加快，服务业指数连续三个月回升显示服务业景气度较好。 2023年11月下旬以来，国债收益率持续回落，目前利率债各品种各期限收益率全面处于低位。展望后续，我们认为经济更可能呈现加快恢复态势，而资金利率难有持续向下动力，我们认为短期内应淡化博弈收益。 |
陈曦固收研究 | 空 | - |
1.4无观点（2/12，-）
睿哲固收研究 | - | 3月25日至3月29日，公募基金久期中位值基本持平于2.65年，处于过去三年72%分位。久期分歧度指数上升至0.50，处于过去三年42%分位。 |
明晰笔谈 | - | - |
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宏观数据-PMI超预期，出口拉动明显
资金面
-资金情况-央行加大投放，跨季资金面同比相对平稳，资金分层加剧
