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经济数据
数据区间：周度数据，日频数据取平均值。
数据来源：Wind-EDB，具体指标筛选参考各家研究报告并持续更新。
卖方报告
披露时间：同经济数据。
数据来源：微信公众号，具体详见下图第一列。
本周统计：超预期降准，资金预计改善，中短端确定性强，长端偏震荡
看多因素：
a、预期差：基本面（看多的一致预期强，24年经济可能超预期，或来自出口项）及货币宽松定价；
关注因素：
a、资金情况；
1.1看多（7/12，↑2）
中金固定收益研究 | 死多 | 从实际利率视角动态思考负债端利率变动幅度，以及考虑目前债券供需关系和“资产荒”格局，债券定价并不贵，超长债定价也不贵，未来利率下行空间依然不能低估，尽早进行配置才能防止未来局面更加被动。目前仍建议投资者在一季度积极增加配置，尤其是要获得超额收益，需要拉长久期和增配超长债。对于有久期控制范围的投资者而言，考虑到目前曲线较为平坦，哑铃型策略是较为合适的配置策略。 在全球外需回落背景下，我国出口在2024年或难有明显的回升，但受益于我国出口价格偏低有利于维持贸易份额，而全球商品价格回落有利于压低我国进口价格的影响，我国贸易顺差或仍能保持在一定高度，从而对人民币汇率形成支撑。 |
兴证固收研究 | 多 | 本次降准后，市场可能存在一定的止盈行为。但后续宽信用、财政政策的出台，以及基本面的反馈仍需要一段时间观察。1季度仍是配置盘配置的时间点，当前市场较低的风险偏好也有助于增量资金流入债市，债市仍面临“资产荒”的环境，回调的空间可能有限，回调可能是更好的买入时点。而若宽货币操作带动短端收益率下行，各类利差（期限利差、信用利差、等级利差）仍可能压缩。 |
业谈债市 | 多 | 央行降准投放的是长期资金，而春节资金需求更多是季节性的，2月MLF到期量并不高，只有4990亿元。因而资金投放可能在春节后更为明显的形成资金宽松。这将驱动整体资金价格下移，并有望回到政策利率附近。 货币政策呈现务实化的趋势，这意味着货币政策将更多的以基本面指标为参照。在通胀与资产价格压力之下，货币政策有望进一步加大宽松力度，在央行降准之后，降息也有望在1季度落地。贷款利率LPR，以及决定资金价格的OMO和MLF利率都有望获得下调。而货币持续宽松意味着资金状况改善和整体利率水平的下移。曲线有望从当前极度平坦的状态走向一定程度的牛陡。预计1年AAA存单有望下降至2.3%左右，10年国债利率有望在1季度下降至2.4%左右。降息影响的是利率变化节奏，而基本面决定的是趋势，债券利率依然在下行过程中。 |
郁言债市 | 多-中短端 | 整体来看，本次降准幅度超出预期，有助于推动资金面维持宽松，债牛有望延续。降准落地，一方面提供1万亿元长期、低成本资金，有望推动资金利率下行，银行间市场可能进入自发平衡阶段，对逆回购资金的依赖度或下降；另一方面降准幅度超出以往四轮，市场对后续货币政策力度的预期可能有所上升。两者均对债市形成利好，有助于推动中短端利率下行。 而对长端利率，可能同时存在正反两方面影响，一方面如降息预期升温，长端利率也有望从中获益，另一方面近期长端及超长端利率下行，一定程度上受风险资产回调影响，如降准带动风险偏好提振，也可能对长端利率形成短时冲击。 |
覃汉研究笔记 | 多-中短端 | 前期我们提示，债市演绎了一波股债跷跷板主线，权益市场偏弱的行情推动部分混合基金/“固收+”以票息资产的思路增配超长国债；但是后续权益市场可能反弹，对长端和超长端行情可能构成制约，尤其是前期流入超长国债市场的增量权益资金可能回流，超长债可能会有一定调整压力。从品种的角度看，超预期降准50BP释放的万亿资金可能对中短端行情有驱动，前期期限利差较窄，曲线长期平坦化，近期曲线确定性可能重回中短端。 |
璐透债市 | 牛陡 | 降准以后资金价格会迎来阶段性改善，判断债市交易的焦点将回到短端，曲线有望陡峭化。回顾21年以来的6次降准，参考历史规律，预计1Y国债可能有7-10BP的下行空间；长端需要阶段性转为防守，一方面，当前曲线极度平坦化，进一步下行空间受限；另一方面，货币政策发力以后宽信用预期逐步升温。综上，建议配置盘仍保留一定的基础仓位，等待市场调整以后的加仓时期。交易盘暂时转战中短端品种。站在全年的角度，仍然看好超长债的机会。 |
睿哲固收研究 | 牛陡 | 1月22日至1月26日，公募基金久期中位值上升0.04至2.57年，处于过去三年67%分位。久期分歧度指数下降至0.49，处于过去三年34%分位。 关注三方面的风险：其一，此前，市场对货币宽松定价已经比较充分。其二，整体交易情绪已处于过热边缘，局部（超长债）明显过热。其三，基本面“弱现实+弱预期”逻辑演绎充分，此时反而需要关注可能的预期差。 后续可能的市场走势是短端利率受益于降准后的资金面，曲线或有一定阶段性陡峭化的机会。但长端利率对弱基本面+宽货币的定价已比较充分，可能进入类似2022年年初降息后的震荡行情。超长债则需要关注交易过热的风险，交易盘建议把握时机止盈。 |
1.2中性（3/12，↓1）
固收彬法 | 中偏多 | 短期双降变为单降，利好本身有限，后续关键看资金利率是否带动下行，从预期角度，市场会博弈短期利好出尽。市场或许会在一定区间内展开横盘整理的可能。这个区间，如果不调降MLF，以10年国债为例，低点可能不会突破2.45%，高点预计也较难达到2.6%。 中期角度，基于宏观基本面表现和实际利率水平，降息预期和降息交易或许都还在，总体方向上还是可以保持多头头寸，所以30年或许仍然会保持相对强势。 下一次债市方向选择要等3月两会。 |
华泰证券固收研究 | 中 | 目前基本面仍处在转换阶段，预期差可能在基建，短期降息降准未能落地，但市场的“念想”仍高，投资者预期债仍强于股。但曲线平坦化对宽货币预期有一定透支，提防春节前资金等扰动，十年期国债在2.5%附近可能歇歇脚，下车太早、上车纠结，节奏上看股做债。后续随着存款利率和政策利率继续调降、中美利差压缩，底部约束有望打开，春节后到二季度有可能挑战2.4%。继续建议利率债长端和短端两头配，辅以小幅波段操作（调整是机会），城投债、二永债进一步挖掘空间变小，杠杆继续保持适中水平。 |
明晰笔谈 | 中 | 短期来看，一方面临近春节而现金需求对流动性市场的影响可能逐步加大，另一方面股市波动等外部影响也可能对债市形成扰动；短期长债利率可能维持在2.5%附近波动。 |
1.3看空（1/12，-）
陈曦固收研究 | 死空 | MLF和OMO能否调降存在不确定性。首先，防止资金空转问题目前仍然是央行的重要目标；其次，尽管央行也表示“2024年中美货币政策周期差处于收敛，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性”，但在美联储降息节奏延后的宏观现实下，汇率依然面临较大的压力。 对长债而言，首先，此次降准打开了市场对政策发力的想象空间，预计后续宽信用等稳增长政策将进一步发力；其次，央行表示货币政策在支持中央政府债务规模扩张上有充足空间，中央加杠杆等财政扩张有望落地；再次，权益市场方面，平准基金、央企考核等新政密集出台，这些可能在边际上提振权益市场信心，短期债市警惕股债跷跷板，以长端为主的债市收益率可能将上行。 |
1.4无观点（1/12，↓1）
债券人 | - | 2024年的货币政策较有可能是稳中有松的，其中“稳”即稳健，是主基调，“松”不是大水漫灌，是服务于“稳”的，是形成“稳”的手段。 |
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总结：生产强于需求，地产持续下行
-短端下行较快，曲线牛陡
