记录思考：汇率定价的另一视角
财富
2025-01-05 09:05
北京
在之前的多篇思考中，我们讨论过汇率定价的两个基石经济变量，一是技术，二是信用。刚去跑了5公里，配速6分05，波哥说，这个温度可以跑，就跑起来了。在跑步的过程中，忽然梳理通了一个逻辑——用马克思政治经济学理论来理解汇率定价，是更为简单明了的。在马克思政治经济学中，货币资本只是资本的一种中介形式，资本的主要目的是在经济运动的过程中实现自身的增加，这是资本的本性。劳动是创造价值的唯一源泉。按照德鲁克的理解，当代社会是企业家社会，是知识经济时代。劳动力可以分为管理型劳动力（主要维护社会的秩序），知识创造与传递型劳动力（主要是研究人员与教师），高技术劳动力（主要从事各种产品的研发），成熟技术劳动力（主要从事定型产品的制造与服务提供）。汇率，就是不同资本计价货币之间的关系。在全球经济体中，本国货币与本国资本是更强的交换关系，本国货币要想购买他国资本，就要先换成他国货币。我们围绕资本来展开汇率定价分析。资本的第一个诉求是安全。是的，安全是第一位的。个人资本尤其如此，当一个国家的秩序安排不能够保证个人资本的安全，那么个人资本将流到能够保证个人资本安全的国家。这是汇率定价的第一个基石逻辑。一旦某个经济体个人资本的安全性开始下降，那么个人资本将流到更有安全性的国家，那么本国货币会贬值。资本的第二个诉求是增加。是的，扩张是资本的第二属性。不管是国家资本还是个人资本，在人类社会的社会达尔文主义约束下，国家与个人都会追求资本的增加。资本的增加，货币只是一个通道，一个载体。根子上，资本要与劳动力进行结合，对于成熟型技术，哪个经济体有更便宜的劳动力，资本就去哪里。对于创新型技术，哪个经济体有更优秀的知识创造型劳动力和研究开发性劳动力，资本就去哪里。这是汇率定价的第二个基石逻辑。一个经济体，不管是劳动力便宜且近乎无限供应，还是知识型与研发型劳动力不断增长，都能够促使资本不断流入，有利于汇率升值。资本的第三个诉求是排除竞争。资本增加的一个约束是，竞争对手不能太多，一旦竞争对手特别多，那么资本的增加就会变得非常困难。自然垄断或者寡头垄断的格局最有助于资本的增加。第三个诉求与第二个诉求有内在冲突。解决这个矛盾需要寡头垄断资本具有不断引领技术创新的能力。资本的第四个诉求是金融资本维持与计价货币关系的相对稳定。计价货币的外生性大幅增加，当超越劳动创造价值的边界之后，就是对资本的稀释，这会导致金融资本（股票、存款、债券）追求其他经济体货币供应锚定劳动力供求格局稳定的他国货币，从而使得本国金融资本被大幅抛售。超越劳动力价值边界，边界意思是劳动力恰巧充分就业，劳动力只能创造这么多价值了，再外生性增加计价货币，也不会导致资本的增加，只会导致计价货币相对于资本越来越不稀缺，在其他经济体保持不变时，本国计价货币会贬值。至此，一国计价货币不断升值，其动力来自于（1）个人资本的安全性不断提升；（2）成熟技术的劳动力足够便宜且近乎无限供应；（3）当成熟技术劳动力充分就业之后，知识型和高技术型劳动力供应持续增加；（4）计价货币的外生性增加恰巧拉动劳动力不断进入劳动力市场，提供劳动，获得产出，或者在计价货币的内生性或者外生性减少时，没有负向冲击劳动力的就业。在长期，资本追逐的货币，一是安全，二是有高质量的劳动力，三是计价货币外生性增加不超越劳动力供求边界。这是我们从马克思政治经济学视角来理解汇率定价的。
