记录思考：美联储政策利率
财富
2024-12-25 08:04
北京
题外话：有朋友私信留言表示对不搞商业运营不理解，其实，这太容易理解了，我主要靠投资赚钱，在券商自营的几年里，负责的黄金账户、商品期货账户、国债期货、权益类账户都是赚钱的，商品期货和国债期货在两年内获得翻倍的收益率，黄金账户也赚了很多，当然，那时候行情确实大；被价值投资忽悠的一个长期配置思路权益类账户在上证50指数3400点至4100点区间开始建仓，到现在上证50指数2700点，也开始盈利了，这是表现最差的一个实验性质的账户了。能点几下鼠标就能赚钱，自然也就不用靠写文章赚钱了。商业运营写文章得以满足客户为中心，而写记录思考，就是以自己的偏爱为中心，这不就是大家追求的自由吗，想写点啥，就写点啥。For Freedom！好了，言归正传，继续写全球流动性系列文章的第二篇。学术界和业界写的美元流动性的文章用了很多专业术语，我们还是尽量通俗易懂一些。不是所有的金融机构都能和美联储做美元资金融通的。只有美联储认定的金融机构才能从美联储获得资金，如果是商业银行从美联储借钱，就是基础货币了。从美联储拿到钱，主要有三种模式：一是，有抵押物的借钱，一般以美国国债作为抵押；二是，没有抵押物的借钱，纯粹靠金融机构的信用；三是，美联储从金融机构手里购买资产，主要是购买MBS和美国国债。MBS的底层资产是居民部门房屋抵押按揭贷款。故而，美联储投放基础货币，基于美国政府的信用，或者美国居民部门的信用。从这个角度来看，美联储投放基础货币是存在上限的，就是把MBS和美国国债全买走，就是美元基础货币的上限了。至少，到目前为止，两者还是美联储投放基础货币的主要通道。当前阶段，美联储在净减持MBS和美国国债，最近美国10年期国债收益率攀升较快，与此是有一定关系的。供求决定价格，这是容易理解的。美联储政策利率的上限就是美联储以一个特定的利率水平无限量的提供资金支持，美联储认定的金融机构（一级交易商）能够以该利率水平想借多少借多少，这样一级交易商之间就不会以比该利率水平更高的利率来借钱了。美联储政策利率的下限，当前是金融机构把资金存在美联储，美联储提供的存款利率，就是政策利率的下限，当前使用的工具是隔夜逆回购。只要存款利率比美联储低的，都不如把资金存在美联储。在历史上，美联储还曾经买过有毒资产，所谓有毒资产，就是没啥现金流的资产，或者有可能要违约的资产，这个点就类似于过去几年，有金融机构买到房地产债券一样，借钱了，还不上，就是有毒资产了，俗称踩雷。美联储在理论上，可以无限扩表，所以有毒没毒也无所谓，在宏观意义上，就是一次大规模的居民部门的财富再分配。按照纯粹的理论逻辑，美联储可以无限量购买任何一个资产，比如标普500指数在6000点，无限购买，那么标普500指数就跌不破6000点；2012年之后，日本央行就这么干过，买日经ETF，所以股票价格问题，美联储是可以管理的，用平准基金，也就是搞个马甲，面子上好看一些。股市如此，房地产也是一样，如果放开了买，美联储在理论上，可以买断所有想卖掉的房子，只需美国国会修改一下美联储的法律约束就行了。从这个角度来看，资产价格的短期波动问题，就是一个分配问题，是属于政治哲学领域的，不是一个纯粹的经济学理论概念。美联储当然是有约束的，它的法定目标是就业与通胀。这两个目标是相互冲突的。如果是单一目标，那美联储可是太容易了，比如现在治理通胀，不惜一切代价，20%政策利率加起来，美国立马通货膨胀，变成通货紧缩，就是这么简单。但是，美联储要在不怎么影响就业市场的情况下，管理通胀，这就很需要水平。从上两图可以清晰的看出，美国失业率快速攀升时，美联储会持续调低政策利率，美国CPI同比增速快速攀升时，美联储会调高政策利率（或缩表）。这意味着，如果我们要预测政策利率走势，我们要预测美国失业率和美国通胀。美国通胀分为三个部分，一是商品价格，二是住房价格引导的房屋租金，三是服务业价格。大宗商品价格是商品价格的一个组成部分。如果我们是大宗商品期货的投资高手，那么我们对美联储的政策利率就会有相当好的判断。
