记录思考：全球流动性
财富
2024-12-24 08:04
北京
有朋友留言表示对全球流动性与财政货币政策之间的关系感兴趣。思考这个问题，有几本专著是可以看的。《货币从哪里来》《稳定不稳定的经济》《被追赶的经济体》《美国货币史》《银行的秘密》。人民大学瞿强在中国金融四十人论坛微信公众号的文章《货币和信用，如何真正理解这个困扰经济学家的世纪难题》。看过这些专著与文章，相信大家对货币、信用、流动性会有一个大致的认知，在现实世界中，流动性是经济运行的血液，中国600多万金融民工一辈子做的工作就是人民币流动性的派发。我的同事东哥在刚入行两年左右，写了一篇4万字的专题，挖开了流动性问题的冰山一角。流动性，一个模糊的定义就是资金的流动，涉及到（1）量和（2）价两个基本的维度，涉及到基础货币和派生货币的两级银行体系，涉及到货币和信用两个基本的概念，涉及到政府部门、企业部门、居民部门三类经济主体，涉及到所有的资产价格定价，涉及到经济制度的选择、现代中央银行制度、包括银行在内的金融监管制度，涉及到历史文化、社会思潮、社会心理、投资者行为、企业家预期、产业组织等众多领域。想把这个问题，梳理的有个大致的脉络，保守估计要100万字起步的专题研究。我们可以举几个小例子。1、张三特别看多30年国债，然后用借了30万消费贷用以支撑自己的日常生活，而把工资和奖金用来购买30年国债ETF，这个行为本身带来的结果是，张三看多利率债的判断，导致了存款的创造，即存款/M2的增加，如果李四、王二都这么做，那么30年国债ETF的上涨有可能引发更多的货币创造。这里，货币创造的根基商业银行对家庭部门未来收入的良好预期。这是资产价格与货币创造的一个逻辑链条。2、同理，张三看过沪深300ETF、北京房价，都可以通过信贷的方式来支撑购买能力，从而实现对资产价格的支撑，以及货币的创造。3、小明是某商业银行的资金交易员，每天负责从其他银行借钱，这涉及到借几天，借多少钱，借钱的利率怎么确定；银行间市场的资金对应是商业银行的基础货币，决定了商业银行能够创造存款的理论上限。4、央行为了管理基础货币的总量，可以采取多种多样的工具，有PSL、MLF、抵押式逆回购、买断式逆回购。美联储有更多工具，并且经常会创造新的基础货币管理工具。5、企业贷款、发行债券、股票融资，都是从金融机构或者家庭部门获取资金，有些创造新的货币，有些不创造货币，这要看商业银行是否扩张资产负债表。既然资产价格预期有可能影响流动性，我们就要研究资产价格预期是如何形成的，仅仅是资产价格预期，就可以写几本专著了。建立和完善中央银行制度是可以讨论一生的话题。在这个领域，我们还可以研究流动性变化的历史，这就是弗里德曼做的事情，写出了学术巨著《美国货币史》，并且获得了诺贝尔经济学奖。讲一个小故事，2012年我是一个商品期货的分析师，当时刚刚入行，完全不懂金融体系，问了同行一个问题，对利率有什么看法，当时，在我印象中，利率就是经济学教材里的一个特定的概念r，利率高，会抑制投资，利率低，会激励投资，而同行的回答是，你问的是哪个利率，这就把我直接问懵逼了。2013年之后学习桥水基金的货币信用框架，2018年之后系统学习利率债的投资，让我认识到，对利率的看法，这几个字，究其一生也不可能达到完全懂的境界，只能是活一辈子，学一辈子。可以说，随意找两个经济主体，只要两者之间有资金的融通，借贷与流转，不管是通过信贷、债券、股票、票据、借条，还是其他各种载体，都涉及到流动性这个概念，涉及到流动性的价格和流动性的量两个维度。想把这个问题完全谈清楚，是不可能的，我们只能是一直学习，一直思考。诸如，流动性宽松了，资产价格就会上涨，流动性紧缩了，资产价格就会下跌，这两句话，可能有一些价值，但是对于理解流动性与资产价格的关系，可以说没啥价值。当然，赚钱与搞懂流动性，与做学术研究，是完全两码事。在我看来，如果能把《日本蜡烛图技术》研读的通透，赚钱应该是能实现的。其实，我们搞流动性的研究，不是为了赚钱， 而是为了兴趣，仅此而已。全球流动性与人民币流动性，还涉及到汇率与国际货币体系安排问题，有关人民币与美元的关系，这又是一个宏大的主题。财政政策与货币政策属于流动性体系/金融体系的一个部分，属于政府部门行为与流动性的关系。这些问题，我们以后会通过专题来持续思考，但是结果肯定是越写问题越多。知识是一个球体，思考的越多，感到无知的边界就越大，人就会越觉得自己不懂，然后就不会动不动就给年轻人建议。我年轻的时候，最讨厌年纪大的人给我提建议，所以我现在人到中年，从来不给年轻人提建议。有关全球流动性的问题，这篇文章只是一个引子，以后三石观察围绕这个主题慢慢谈......
