记录思考：国债的空间
财富
2024-12-17 08:47
北京
把过去几年看过的书，在脑海里系统回顾了一遍，一是，中央银行制度是英格兰银行开始的，二是，国债的系统性使用是美国汉密尔顿进行构思的，三是把国债用到极致的是日本政府。从人均产出和综合国力来看，英国、美国、日本是三个非常强大的国家。尽管媒体界宣扬日本失去了30年，但是在半导体特定细分领域、精密光学、化学材料、汽车工业等众多制造业领域，日本企业依然是极为强大的存在。至今，丰田汽车的全球销量依然在1000万辆左右，佳能、尼康、索尼几乎垄断了全球的微单市场。英国、美国、日本的共同特征是什么呢？就是中央银行与国债市场都非常大强大，比如当前美国国债的交易量占据整个美国债券市场交易量的80%。美国、日本、中国、欧元区是全球强大的四个经济体，四个经济体的政府部门杠杆率都在80%之上。那么，我们特别需要考虑的问题是，国债到底是什么？图1 美国、日本、欧元区、中国政府部门杠杆率在供求能够平衡的古典经济模型中，是不需要政府债务的。美国内战的出现，导致了美国绿钞的出现。绿钞与美国国债，在经济理论的含义上，是同质的，都是美国政府的信用，都是美国财政部的信用，都是美国政府进行收入再分配和产出再分配的工具，这就是现代经济与现代文明社会的核心基石之一。国债规模的持续增长，永无止境，其根本原因在于生产力（产能，产量，劳动生产率）的爆发式增长，并且最近几十年持续爆发，否则新增国债创造的货币，会让物价飞起，通胀飙飞，就如同当时的魏玛德国和国民党统治大陆的最后时期一样，政权难以维持，社会难以稳定。因为，1）严重通胀让价格失去了资源配置的功能，极大损害生产系统；2）严重通胀是极大的利益再分配，老百姓难以接受。现在的生产力是什么水平，我们可以看一个例子，当前中国汽车业就业人数大约是300万人。比亚迪年报公布的数据是比亚迪有70万员工，大约一年400万的产量。中国年产2800万辆，300万人，这个比例，与比亚迪公司基本一致，统计局的数据能够通过微观的验证。
即便汽车行业从业人员5年换辆车，300万人，5年可以制造出近1.5亿辆车，而300万就业人员也就消耗掉300万辆，其余的就得与其他行业的进行交换。这是多么高的生产效率，300万人干活，可以满足1.5亿人的需求。可以这样说，如果不考虑任何需求约束和环境约束，整个中国汽车产业链从最上游的原材料到最后的组装厂，都开足马力进行产能扩张，中国一年造出来1亿辆汽车也就是三五年就能够完成的事情。这自然就会引来一个非常基础性的问题，生产出来的东西卖给谁。至此，我们就大致明白了国债是干什么用的了。其最根本的目的是为了分配用的。3、高生产率群体把产品给低生产率群体，低生产率群体改善了物质生活水平。4、由此，高生产率群体通过拥有多少货币来显示自己的社会地位与人生价值，但是这些货币是几辈子都花不完的，它的价值仅仅起到一个社会地位的指示器。5、这个过程中，政府、高生产率群体、低生产率群体达成了一种平衡，反映在经济上就是政府债务越来越多，供求基本平衡，生产消费可以持续进行。由此来看，国债的空间来自于产能的空间，是背后一个国家知识创造、产品制造、产能投放的能力。按照中国现在的产能利用率水平，中国的国债空间依然特别巨大。政府债务的可持续性依赖于知识创造与产能投资的持续性。下图是把美国国债换算成人民币，对比中国国债+地方政府债。美国国债约240万亿人民币，中国国债+地方政府债约80万亿，再加上融资平台的债务，大约140万亿左右。我们的结论是，一个强大的经济体，必然有强大的知识创造与产能投资能力，必然拥有强大的国债存量，这是当代经济运行的本质决定的。
