报告导读
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
报告摘要
周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：市场现货流通紧张，锂矿价格较为坚挺。1）无锡盘2501合约周度跌0.67%至7.45万元/吨；广期所2501合约周度跌1.11%至7.58万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为810美元/吨，环比跌1美元/吨，锂矿持货商普遍处于缺货状态，库存较少，市场现货流通紧张，供应短缺现象下矿价较为坚挺。钴板块：供应基本稳定，需求温和，钴价弱势趋稳。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。
上下游成交僵持，锂价进入博弈期。上周碳酸锂价格小幅下跌，上游锂盐厂延续挺价，下游维持刚需采买，上下游对于当前价格僵持博弈，市场整体成交情况较冷清。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升2.98%、周度库存量环比上升0.10%，去库趋势被扭转，进入累库状态。需求方面，市场预期2025年一季度排产环比有所下降，但是同比大幅提升，整体来看较强。供给方面，周内碳酸锂产量延续上升，库存开始小幅增加；此外交易所碳酸锂仓单量也继续增加，供应压力不减。周内碳酸锂价格波动减弱明显，或表明市场在当前价位上分歧较小。我们认为，2025年一季度供需双强，进入次年1月后暂无当前库存控制压力，价格走势变数较大。如果2025年春节后需求持续兑现强劲，有望赢来反弹。反之，锂价将再次面临跌至前低考验。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.64-7.69万元/吨，均价较前周跌0.65%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.86-6.90万元/吨，均价较前周涨0.50%。
成交重心偏低，钴价弱稳运行。电钴方面，上周电解钴价格走势相对平稳，产量稳步上扬；冶炼厂开工率维持稳定，多以长单交付为主，降价意愿偏低；需求端，下游磁材稀土和高温合金等领域的采购情况有所放缓，整体市场需求略显疲软。钴盐方面，冶炼厂维持低产运行状态，但钴原料供应相对充裕；需求端，下游三元需求疲软，下游企业按需采购，业界普遍持悲观预期；目前冶炼厂一月订单情况仍不容乐观，钴盐成交重心趋弱，硫酸钴利润倒挂，氯化钴价格逐渐贴近成本线。根据SMM数据，上周电解钴价格为17.75万元/吨，均价较前周持平。
磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.38-3.39万元/吨，均价较前周跌0.44%。三元材料622价格为10.88万元/吨，均价较前周跌0.01%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《库存转正，锂价年末弱震荡》，具体内容详见完整版报告。
法律声明
本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
国君有色与新材料于嘉懿团队
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
