报告导读
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋
报告摘要
贵金属：逻辑切换逼仓交易，持续性&高度或有限。美联储1月FOMC会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期。1月决议删除有关“降通胀取得进展”的表述引发市场关注，发布会上鲍威尔表示此举并不是为“发出信号”，但市场降息预期仍受压制，据芝商所数据，市场预期25年联储将于6月和10月降息各一次。同时，美国12月核心PCE同比为2.8%、与前值持平、符合预期，但2月1日美国宣布将对加墨两国商品征收25%的关税，特朗普关税政策抬升通胀的担忧仍在，也推动了近期美国黄金市场的囤货需求。此外美国第四季度GDP环比为2.3%、经济数据意外走弱，叠加特朗普政策的不确定性、避险情绪上升，Comex金价创新高。美国非农就业、失业率等数据即将披露，同时海外市场风险偏好变化下，贵金属价格或震荡运行。
工业金属：关税来袭，逆全球化弱化商品属性。特朗普后续的关税/移民/财政政策均存在较大不确定性，虽然已有部分政策落地，仍需关注市场风险偏好的变化，工业品价格短期或呈现波动。国内在存量政策和增量政策协同发力下，经济态势稳中向好，2024年全年国内生产总值134.91万亿元，比上年增长5.0%，其中四季度增长5.4%。节后随着下游开工率的逐步回升，工业金属供需格局或迎来边际改善，为价格提供支撑。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《关税加速逆全球化，静待“内需预期”落地》，具体内容详见完整版报告。
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法律声明
本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
国君有色与新材料于嘉懿团队
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
