随着特朗普就任将近，市场对美国通胀预期有所抬升，美联储25年的降息空间或受压制，同时避险情绪上升，推动贵金属、铜等资源品价格偏强震荡。同时，国内政策空间充足，宏观预期向好，而工业品库存低位去化，为价格提供支撑。![]()
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国12月非农就业人数及失业率等数据均超预期，强劲的经济表现下，叠加逐步抬升的通胀预期，市场对美联储25年的降息预期再度下调。但特朗普就职进入倒计时，近期其关税，内政外交方面的表态，推升资本市场避险情绪，贵金属、铜等资源品价格呈现偏强震荡，且考虑到Q4各品种价格维持高位，板块业绩有明显支撑，或存布局机会。同时国内政策空间充足，内需预期逐步提升，临近春节，铜铝整体开工率尚可，库存低位去化，为价格提供支撑。
贵金属：美通胀预期博弈&避险情绪影响，金价震荡。美国12月非农就业人口数为25.6万人，高于前值和远超预期，失业率也意外降至4.1%，同时ISM非制造业PMI数据超预期增至54.1，强劲的经济数据进一步压制市场的降息预期，10年期美债收益率升至4.77%，创14个月新高。但随着特朗普的就职日期将近，和近期一系列的表态，推升避险情绪，芝加哥期权交易所恐慌指数VIX创三周新高，推动本周金价震荡走高。展望后市，市场博弈美国通胀预期，伴随着避险情绪影响，金价或偏强震荡运行。工业金属：特朗普交易演绎，关注资源品环节机会。国内12月CPI同比+0.1%，高于预期，核心CPI同比+0.4%，高于前值，PPI同比-2.3%，降幅收窄。本周财政部及发改委发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，内需预期向好下，或带动上游原材料的需求。同时临近春节假期，随着下游加紧在手订单的完成，铜铝整体开工率略有回升，库存低位去化，为价格形成支撑。后续特朗普交易持续演绎下，关注铜铝等资源品的布局机会。风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
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