千呼万唤始出来，等到半夜，中报终于出来了，最终利润略微超出了预告区间的上限，上半年利润达到13.6亿，内地最赚钱的客运航司。
影响盈利的几个因素中，主要包括票价（单位收益）、扣油成本、燃油成本、客座率、飞机利用率、补贴几个因素，之所以这里不提费用，是因为春秋航空的费用常年表现稳定，没什么波动，所以不是我关注的重点。
在这几个关注的因素中，我又给他归归类，一类是受大环境影响的不可控因素，或者说是周期性因素，比如单位收益、燃油成本，另一类则是归因为公司经营的结果，比如扣油成本、客座率、飞机利用率，我们把最核心的关注点放在这一类因素上，这是一家航司的底色，长期业绩的韧性所在。至于补贴，应该和单位收益合并在一起考虑，所得税税盾则是短期行为，我们选择淡化。
下面我按自己认为的从最重要的到最不重要的顺序，逐一对比一下数据变化。
首先我们看看扣油成本。
2024年上半年营业成本是84亿元，其中燃油成本是31.1亿元，扣油成本是52.9亿元，ASK是2677606万座公里，测算得出单位扣油成本是0.1976元，单位燃油成本是0.1161；
作为对比，2019年上半年单位扣油成本是0.204，单位燃油成本是0.096,。
对比看公司单位扣油成本同比2019年下降了3.1%，要知道这是在飞机利用率存在巨大差别下取得的成绩，2019年上半年飞机利用率是11.19小时，而今年上半年利用率只有9.28小时，相差了17%！
如果和去年同期对比的话，飞机利用率提升了14.43%（去年只有8.11小时），较去年同期下降2.1%，考虑到固定成本在扣油成本中的占比应该在30%左右，利用率提升固定成本摊薄，对单位扣油成本的贡献应该远不止2.1%，之所以如此，应该是因为日韩国际航线占比大幅提升，单位起降费等相关费用上涨所致。公司披露单位起降费同比上涨幅度达到了11%。
展望未来，国际航线占比还将慢慢提升，飞机利用率也还会继续提高，二者对单位成本的影响仍将继续拉锯，最终表现在单位扣油成本上可能还会稳中有降。
客座率方面，去年上半年是87.95%，今年达到91.31%，上升了3.36个百分点。
然后我们再看看次要一些的周期因素。
首先是单位收益，达到0.393元，同比去年下降了2.45%，但是考虑到客座率上升了3.36个百分点，以价换量，座公里收益看还是上升的。
燃油方面，单位燃油成本同比去年上升了2.1%，同比2019年则大幅增长了21.5%，可见燃油是处在历史高位。凭借扣油成本的下降，最终单位综合成本同比去年略微下降了0.6%。
最终我们看经营方面的毛利率的话，座公里收益上升，座公里成本下降，所以毛利率是略微改善的，去年是13.39%，今年是14.96%。
然后我们再看一下以补贴为主的其他收益，今年上半年是4.71亿，同比去年的5.13亿略微下降，比2019年同期的4.19亿则略微上升。总体上变化并不大。
我们忽视税盾带来的影响，关注税前利润总额，今年上半年税前利润是15.04亿，去年同期是11.08亿，同比增加了约4亿，同比提升36%，相比净利润增幅有所收窄，去年所得税2.7亿，今年税前利润更多，所得税却只有1.43亿，可见税盾对净利润增幅的影响比较大。
我们做个总结：
1. 最核心的企业经营能力，穿越牛熊的核心因素扣油成本，同比下降，这是在利用率不足的情况下实现的，未来随着利用率的提升还有下降空间，但是受制于单位起降费的增加，扣油成本下降空间也比较有限，利用率仍是一个核心瓶颈，目前仅9.28小时，理想情况下应该要达到11小时，还有差不多20%的提升空间。
2. 周期性影响因素方面，票价收益高开低走，一季度处在历史最高位，二季度则大幅跳水，目前处在历史地位，同时叠加了油价处于周期高位，所以目前处于航空周期的底部。
3. 税盾在净利润增长中发挥了很大作用，目前税盾基本用完，今年的高基数对明年的相对增长不利，我们还是重点关注税前利润这些长期趋势变化，对税盾引起的短期变化尽量淡化。
资产负债表方面，公司总资产比年初减少了19亿，负债减少了26亿，负债率下降到61.2%，具体的说货币资金减少了21亿，短期借款减少了35亿，应该是飞机交付引起的。
飞机发动机类固定资产原值增加了34.57亿，其中在建工程转入2.73亿；飞机预付款从54亿下降到34亿，也就是飞机交付后退回了约25亿预付款，公司又追加了5亿预付款，因此短期借款也大幅减少了。
使用权资产方面，飞机固定资产原值没有新增，即没有新增租赁飞机，反倒是转出了8亿，这8亿是转哪去了？如果是转自购的话，应该是转入固定资产呀，但是没归类到固定资产，所以暂时不清楚这是如何处理的。
随着使用权资产的降低，租赁负债也在继续下降，从年初的31亿下降到26亿，且一年内到期的占到9亿，长期租赁负债不到17亿，按这个趋势下去，三年后租赁负债要归零了，这显然是没有必要的，所以明年肯定会开始租赁飞机的。
由于租赁负债中的美元下降，折算为人民币只有25.4亿，所以货币资金中的美元也减少了，折算为人民币是25.77亿，继续保持汇率中性。
最后看股东方面，社保基金进行了减持了193万股，沪深300指数基金增持了216万股，怀疑是国家队所为。沪股通数据已经过时了，就不提了。摩根资产管理（新加坡）减持了近30万股，广发则悲催的退出了前十大股东之列，通过查询广发睿毅的中报，其仍顶格持有春秋超过10%仓位，但是基金规模已经从一季度的28.5亿下降到24.89亿，也就是面对基民的赎回，不得不持续的割肉卖出春秋。股东户数19047，相比一季度又减少了300户，筹码进一步集中。
