其实早在9月中旬，我就已经推演了春秋三季度的利润，今晚揭晓答案，营收基本持平，利润相差了4千万，在十几亿的尺度范围内，波动几千万算是很准了，一切尽在掌握中。
下面简单评价一下三季度的业绩情况:
1. 首先是税前的利润总额16.2亿，而去年是19.7亿，同比下降了3亿，原因我们早就说过了，因为去年票价基数太高了，今年票价回归正常，票价下降带来的营收损失，和客运量增加带来的营收增加，刚好对冲掉了，所以营收没什么变化，而客运量的增加，必然会带来成本的上升，所以这是今年利润总额下降的主要原因。
2. 平心而论，这样的利润总额并不算差，疫情前的2019年三季度，利润总额是11.3亿，同比2019年增长接近50%了，增长还算稳健了。
3. 影响三季度同比数据的另一个重要因素是税盾，去年三季度只有1.2亿所得税，今年达到3.8亿所得税，影响同比利润达到2.6亿。
4. 票价数据要看行业供需，公司只能随行就市，但是成本数据那就看公司自己的水平了。今年三季度的单位成本基本上和去年三季度持平，背后主要是起降费上升和飞机利用率上升两股力量拉锯，另外就是油价的波动和航距的平衡。
5. 如果横向比较的话:
5.1吉祥三季度利润总额是10.3亿，去年同期是14.4亿，下降了4亿，其实降幅比春秋还多一点点，别看净利润的同比情况，去年春秋有税盾，吉祥没有税盾。
5.2国航三季度利润总额是43.7亿，去年同期是53亿，也下降了9亿，这还是在汇兑损益同比改善了3亿的情况下，扣汇的话其实下降了12亿，下降幅度可能也比春秋还多一点点。
5.3华夏三季度利润总额3.1亿，去年同期0.7亿，改善了2.4亿，其中航线补贴改善了1.6亿，汇兑改善了7千万。今年华夏的补贴收益明显大幅改善，其中一方面是因为飞机利用率的大幅提升，去年还处在整改期，飞行受到局方重点关照;另一方面是今年补贴政策有大变化，提高了支线的补贴力度。同时我们应该看到，华夏的应收账款达到了10.8亿，其他应收款达到了12.1亿，两项合计达到22.9亿，占到流动资产的44%，也占到前三季度营收的44%，没办法，所有toG的生意就是这样，账期比较长。
看一下资产负债率，春秋下降到了58.67%，这是租赁并表以后的新低，特别是短期借款，已经快要清零了，而货币资金仍高达96亿。公司固定资产增加了48亿，达到了239亿，自购飞机达到了88架，相比年初的73架，增加了15架，既有新接收的飞机，也有不少租赁飞机转自购的。与固定资产增加对应的，长期借款相比年初增加了20亿，达到了131亿。
自购飞机增加的同时，租赁飞机则大幅降低，年初48架租赁飞机，到三季度末只剩40架，少了8架，相对应的租赁负债少了9亿，一年内到期的非流动负债少了11亿。目前租赁负债仅剩12.8亿，意味着后面马上要签订新的租赁合约了，否则租赁飞机要清零了。。
从利息费用-利息收入＝财务费用来推测，汇兑损益依然忽略不计，可见公司仍维持中性的汇率策略。
长视角来看航空业，目前仍处在行业贝塔的周期底部区间，以国航为例，今年前三季度的税前利润是10.79亿，2019年该数据是93亿。但是仅就暑运旺季而言，今年三季度的利润总额是43.7亿，2019年该数据是48亿，已经非常接近2019年的水平了，当然这是公司规模扩大了很多，特别是并表了山航之后的数据。
我们持有春秋一直不动的根本原因，就是因为我们要等待行业贝塔的向上释放，从周期的角度看，现在远没到兑现的时候，花要在最美的时候摘，姑娘要在最青春靓丽的时候嫁。
