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核心观点
一般而言，在政策平稳且没有突发外围风险的情况下，A股岁末年初爆发行情（岁末+年初+岁末年初三种情况）的可能性较大，近十年仅2015-2016年（主要是因为推出熔断措施）和2023年-2024年没有岁末年初行情（主要是中小盘流动性危机爆发）。站在当前，我们认为眼下市场跌一跌，临近年底倒也再次跌出了空间，当然本质上还是基于震荡市思维。
根据统计，在岁末爆发行情和年初爆发行情的概率基本上相当（岁末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年,2022-2023年），主要是依据当时市场的核心矛盾是否出现改善来判断。从目前看，对内则高度关注12月中央经济工作会议对于明年的政策定调，对外则高度关注“特朗普重归”以后的对华态度与贸易政策。事实上，在特朗普胜选后A股市场就开始震荡回落，尤其对于全球流动性较为敏感的港股更为明显，恒生指数则已经基本回吐大部分涨幅，累计涨幅仅有5.39%，当前已经跌回9月25日的位置，对应人民币汇率从10月初的7.0附近迅速贬值至当前的7.24附近。部分观点认为面对特朗普上台后市场对于中美博弈的政策应对上更希望是“先下手为强”，而不是被动的“见招拆招”。
基于结构的角度，一般而言岁末年初行情中大盘指数强于小盘，先价值后成长，行情演绎过程中稳增长政策预期扮演重要促发作用，行情体现为价值搭台、成长唱戏的特征。具体而言，2011年至今A股跨年行情复盘如下：
1、2011岁末-2012年年初：年末加息叠加主权信用危机重挫股市，2012年初稳增长预期带动市场反弹，呈现价值搭台、成长唱戏。
2、2012岁末-2013年初：岁末年初稳增长发力推动股市反弹，岁末反弹金融地产价值板块最为突出，年初转向军工、医药和电子成长领域。
3、2013岁末-2014年初：年末美联储宣布退出QE，国内钱荒影响主板震荡下行，年初受益流动性压力缓解反弹核心是科技成长领域。
4、2014岁末-2015年初：岁末年初由杠杆交易助推牛市形成，岁末金融周期价值占优，年初TMT科技成长占优。
5、2015岁末-2016年初：熔断机制打断震荡行情，近十年唯一一年没有岁末年初行情。
6、2016年末-2017年初：岁末险资举牌扰动市场，年初供改带来开门红，周期领域领涨。
7、2017年末-2018年初：岁末受益于GDP超预期消费金融周期领涨，年初金融去杠杆中断慢牛，贸易摩擦风雨欲来，市场持续下挫。
8、2018岁末-2019年初：岁末处于政策底到市场底的最后一跌，年初内部去杠杆到稳杠杆外部中美贸易摩擦边际改善助股市回暖，呈现价值搭台、成长唱戏。
9、2019年末-2020年初：岁末万亿专项债+中美经贸协议达成带动反弹，年初新冠疫情打断市场节奏，随后在恐慌+政策呵护下出现宽幅震荡。
10、2020年末-2021年初：岁末经济超预期复苏持续，带动大盘成长茅指数定价持续；年初美债利率快速攀升促发茅指数见顶回落。
11、2021年末-2022年初：岁末受益人民币加速升值带动反弹，年初外围风云突变，全球通胀高企，美联储加息预期升温，宁组合持续回落。
12、2022年末-2023年初：岁末年初疫情防控全面转向，叠加金融十六条，稳增长持续加码，市场风险偏好迅速抬升并转向复苏交易。
13、2023年末-2024年初：岁末年初经济预期转弱叠加小微盘和量化资金流动性危机引发市场大跌，国家队入场后市场情绪回暖
风险提示：政策不及预期，历史数据不预示未来
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国投策略团队核心成员介绍
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黄玮宗
