【国投证券策略】A股投资生态的一场巨变:被动多头的崛起

文摘   财经   2024-10-15 08:00   上海  

 
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全文摘要


作为新“国九条”发布之后的第一只核心宽基指数,10月15日备受市场关注的首批10支中证A500ETF迎来集体上市。根据此前公布上市公告书显示,10只中证A500ETF合计募集200亿规模。A500指数与相关ETF产品的推出,不仅有望进一步丰富完善我国宽基指数投资体系,为市场提供多元化的业绩基准和投资标的,同时A500指数面向未来行业分布均衡,“含新量”更高,代表新质生产力的权重占比近50%,工业、信息技术、通信服务、医药卫生合计权重近50%,更好地满足产业结构调整、新旧动能加速转化的发展需要。


在10月15日中证A500指数ETF集体上市的大背景下,事实上我们国投策略林荣雄团队较早意识并提出“被动多头的崛起”。早在今年6月我们外发报告《【国投证券策略】不可不察:投资生态真变了》中就鲜明提出:权益ETF是最具潜力的发展导向与明确的增量资金来源。在今年8月,我们在专题报告《四大行领涨的本质是什么?》中通过对银行板块大涨定价现象深入观察,再次鲜明提出:区别于公用事业,四大行领涨或许不是高股息能够完整解释,更多基于是沪深300ETF按照超过10%比例的银行超配+机构低配的情况+没有明显抛压等交易因素相关,更准确地观察是近年来以沪深300ETF为代表权益被动式发展所带来的最直观定价现象。


根据近期公开的统计数据,目前A股市场ETF总规模已高达3.65万亿元,市场上共有801只股票型ETF,规模达3.3万亿元,占整个ETF市场的近80%,过程中突破第一个1万亿元规模耗时16年,从1万亿元到2万亿元仅用3年,到3万亿元仅用了10个月。相对应的是,A股主动投资规模自2021年高位后持续回落,目前规模回落至4万亿以下,大致在3.5万亿左右。这些数据这不仅体现出我国股票型ETF市场的迅猛增长,也反映出A股投资生态的一场巨变,被动投资正在中期迎来不可逆的崛起,这种大趋势将深刻重构A股的底层投资理念,也将成为未来相当长一段时间最大的资金筹码层面的叙事。


在过去相当一段时间,存在一种观点认为:过去几年被动投资规模的扩张往往与市场偏弱环境下部分重要资金的选择相关。事实上,自9月24日大涨以来,A股ETF增量流入规模巨大,9月24日至10月8日全市场跟踪A股指数的ETF合计获得资金净流入2411亿元,说明被动投资的崛起并不是周期性力量导致,背后存在更为明确且强劲的结构性推动力。


新“国九条”明确提出要大力推动中长期资金入市、持续壮大长期投资力量。中央金融办、中国证监会近日联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出,经过一段时间努力,推动中长期资金投资规模和比例明显提升,资本市场投资者结构更加合理。相对应地,推动包括ETF在内的指数投资发展正是构建“长钱长投”政策体系的重要抓手。根据《上交所ETF行业发展报告(2024)》构建完善指数化投资生态,推动ETF市场高质量发展包括以下几个方面内容:1、做优做强宽基ETF,旗舰龙头产品不断涌现;2、丰富科创ETF产品,服务新质生产力发展;3、完善央企ETF产品布局,服务国资国企改革战略;4、丰富风险低、收益稳产品(例如红利策略类ETF),发挥普惠金融作用;5、发展绿色主题ETF产品,服务绿色金融;6、丰富跨境ETF产品,优化跨境互联互通机制。


从海外经验借鉴上看,全球ETF市场自2008年金融危机之后都取得了快速增长。截至2024年6月底,全球挂牌交易的ETF(含ETP)资产总规模达到13.17万亿美元,较2023年底增加13.44%。近20年的规模年均复合增长率超20%,产品数量更是连续20年保持正增长。其中,权益ETF依然占据主导地位,2024年6月底规模达到9.98万亿美元,占全球ETF总规模的比例达到75.8%;债券ETF规模达到2.16万亿美元,占比16.4%;商品ETF规模约1960亿美元,占比1.5%;其他类ETF规模约8340亿美元,占比6.3%。从美国市场的发展历程来看,截至2024年6月底,美国市场ETF规模为9.18万亿美元,占全球ETF市场规模比重近七成,对应美国被动投资中指数基金和ETF规模占比基金市场比重达到48%,投资本土股票的权益类ETF规模超过5万亿美元,美ETF的日均成交额占美国股市成交额的30%。

    

风险提示:政策不及预期,宏观经济变化超预期。







国投策略团队核心成员介绍

林荣雄


国投证券策略首席分析师,厦门大学硕士,深耕产业赛道研究,全市场首提“产业赛道基本面异质性框架”,深入布局新时期资产重估理论为引领的市场研判体系,曾是新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师团队核心成员。

邹卓青


国投证券策略核心成员,英国伯明翰大学硕士学位,目前在团队内负责宏观策略与海外主要权益市场研究工作。曾供职外资机构研究部门2年,研究领域为国内宏观经济与权益市场策略。

彭京涛


国投证券策略核心成员,本科西安交通大学数量经济与金融专业,硕士复旦大学金融专业,团队内主要负责行业比较,擅长基于财务的视角,结合景气、估值与投资者行为预判A股行业与结构性机会。

王舒旻


国投证券策略核心成员,中央财经大学金融硕士,团队内主要负责产业赛道研究,以中观产业为核心视角,以景气投资为研究指引,深度挖掘各领域细分赛道的配置价值。

黄玮宗


国投证券策略核心成员,西南财经大学金融工程专业硕士,团队内负责投资交易策略与行业轮动研究。立足主观多头核心诉求,结合量化研究思路和投资组合配置,打造具备实战价值的投资策略与行业轮动框架。


说明:本文内容均来源于国投证券研究中心策略团队所公开发布的证券研究报告
本文内容详见报告原文证券研究报告《A股投资生态的一场巨变:被动多头的崛起
报告发布时间:2024年10月10日
报告来源:国投证券股份有限公司(拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格)
报告分析师:
林荣雄  SAC执业证书编号:S1450520010001
报告联系人:黄玮宗
感谢实习生石浩宇、邹雨桐、程诗寒对本文的贡献
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