直接上图——
1）要维持房价泡沫（即房价收入比、居民债务收入比过高、租售比过低）同时“房价GDP”提振短期基本面（弱化资产荒以平稳国债利率），那么只能牺牲生育率；
2）要提高生育率，进而持续优化人口结构预期，同时内需GDP提振经济基本面（企业投资增加），那么只能忍痛“默许”房价回归均衡；
3）既要维持房价泡沫，又要提高生育率，那么就要消耗大量财政空间来对冲高房价对居民部门的影响，导致债务/GDP中枢快速抬升，那么国债利率的向下趋势不会改变（即像日本2012后汇率一蹶不振，基本面的可塑性消失）。
面对这个不可能三角，是不是很难选？
最“简单”一个逃避方式是什么？继续上图——
本来经济的两轴是“房地产+出口”模式，房地产依赖人口债务红利，出口依赖人口数量红利，由于人口债务红利“使用得太快”，所以承担经济的重量更多落在了“出口-生产”上面，导致供强、需弱——
然后它又会再次自我强化，因为贸易摩擦势必大量出现——内需弱，代表进口其他经济体的需求下降，但出口给其他经济体的产能上升，进一步恶化不同经济体的贸易节奏。比如出口价下降挤出其他出口经济体+进口需求不足压制其他出口经济体。
之前推荐过pettis的书，其中写道贸易摩擦不会有胜者。征收关税一方，虽然多了财政收入，但其国内消费者的购买价格抬升了。被征收关税一方更不用说，利润跨境被转移了。
反倒是站“中立”的一些经济体，会因此得益——至少赚了拉皮条的钱。
这样推演就可以想象，即使保持出口不掉速，其收益也不会反馈到国内的“工资-消费”环节，会造成宏观数据vs个人体感的分化持续——即居民获得感很弱+忧虑感上升。
居民、企业一起缩表，然后继续上图——
央妈就很矛盾，又要配合财政流动性，又要提示“债市不会长牛”，你让大家怎么“自我合理化”（自洽）？
除非智力（逻辑思考能力）陡然下降，但在这个信息时代，难度太大。
那只有加大叙事——
叙什么事呢？
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