11月18日，财政部公布10月财政数据，收支出现明显改善，那么改善的原因有哪些，结构上有哪些特点？
一般公共预算收入同比明显回升，税收收入今年来首次转正，非税收入年末冲量同比大增。2024年10月，一般公共预算收入当月同比5.49%，9月同比2.45%。10月税收收入当月同比1.77%，为今年以来首次回正（9月为-5.03%），10月非税收入当月同比39.61%（9月为25.16%），增速大幅提高。累计来看，1-10月，一般公共预算收入累计同比-1.3%（前值-2.2%），税收收入同比-4.5%（前值-5.3%），非税收入同比15.3%（前值13.5%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入82482亿元，同比下降3.9%；地方一般公共预算本级收入102499亿元，同比增长0.9%。
分析税收来看，四大税种中消费税、增值税、个人所得税均有所改善，印花税大幅提升，显示税收回升既存在收入回升的基本面力量，也存在股市成交量上升的结构性因素。10月税收同比1.77%，四大税种中，消费税表现亮眼，同比增速10.2%（9月为-16.3%），贡献当月同比0.7个百分点，从相关应税品零售额来看，化妆品类（10月同比40.1%）、汽车类（10月同比3.7%）同比明显提升；个人所得税由负转正，10月同比5.6%，贡献当月同比0.3个百分点；企业所得税同比增速回落至5.2%，贡献当月同比1.6个百分点，增值税同比降幅收窄至1.2%。或受益于权益市场回暖，10月印花税大幅提升，同比25.9%（9月-19.5%），贡献当月同比0.6个百分点。土地和地产相关税收年内首次同比为正，10月同比2.4%，贡献当月同比0.6个百分点，主要是城镇土地使用税和耕地占用税增加。此外，进出口相关税收均回落，进口货物税、出口退税和关税分别同比-9.2%、-4.9%、-13.1%，分别拖累当月同比0.8、0.3和0.1个百分点。
政府性基金收入继续下跌，但跌幅有所收窄。2024年10月，政府性基金收入当月同比-10%（9月-14.2%），跌幅小幅收窄。1-10月，政府性基金收入累计同比-19.0%，前值为-20.2%，与年初0.1%的增速目标差距较大。
城投融资未见放松，新增专项债超三成用于化债。表外融资方面，10月城投债净融资为234.95亿元（前值为-1474.03亿元），城投融资未见明显放松。表内融资方面，截至11月18日，今年新增专项债基本发行完毕。专项债发行放量背后，缺少“一案两书”的新增专项债已超过8998亿元（截至11月18日），其中7月至10月发行8240亿元，同期发行的全部新增专项债24030亿元，占比达34%，或表明地方化债压力较大。
同时，伴随财政收入回升，财政支出和政府性基金支出发力，多项基建支出同比大增。10月单月一般公共预算支出同比增长10.37%，前值为5.15%，1-10月，财政支出累计同比增长2.7%，前值为2%。10月基建支出力度回升，同比增长29.3%，其中农林水同比增幅达56.4%。此外，10月政府性基金支出同样高增，同比47.9%，前值34.2%。
总体来看，10月广义财政收支均有回暖。结合第一本账和第二本账作为广义财政收支，10月广义财政收入当月同比2.4%（前值-1.5%），1-10月累计同比-4.7%，而10月广义财政支出同比20.4%（前值12.6%），1-10月累计同比1%，年内首次回正。
财政收入改善的延续性有待观察，但随着年末用于化债的特殊再融资债发行放量，地方财政空间将进一步打开，年末财政支出有望继续发力。10月财政收入有所改善，但一方面存在季节性因素，如消费税、地产相关收税改善等，另一方面非税收入的增量贡献较大，持续性有待观察。而近期河南已经发行用于“置换存量隐性债务”的专项债，如果后续年内集中大规模发行，将明显改善地方财政收支压力，年末财政支出有望继续发力。
风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期
10月一般公共预算收入同比大幅增长，税收收入今年来首次回正，非税收入增速大幅提高。2024年10月，一般公共预算收入当月同比5.49%，9月同比2.45%。10月税收收入当月同比1.77%，今年以来首次回正（9月为-5.03%），10月非税收入当月同比39.61%（9月为25.16%），增速大幅提高。累计来看，1-10月，一般公共预算收入累计同比-1.3%（前值-2.2%），税收收入同比-4.5%（前值-5.3%），非税收入同比15.3%（前值13.5%）。分中央和地方看，中央一般公共预算收入82482亿元，同比下降3.9%；地方一般公共预算本级收入102499亿元，同比增长0.9%。
各地普遍依靠非税收入弥补税收缺口。地方财政数据披露时间有差异，以1-9月来看，西藏、新疆、湖北、吉林的一般公共预算收入同比增速靠前，而海南、浙江、江西、广东等地为负增长，广西、青海、山西等地同比降幅较大。财政收入增速较高的区域，如新疆、吉林等地，税收收入增速同样不理想，多依靠非税收入拉动增速。
税收方面，四大税种中消费税、增值税、个人所得税均有所改善，印花税大幅提升，地产相关税收边际回暖，进出口相关税收拖累较大。10月税收同比1.77%，四大税种中，消费税表现亮眼，同比增速10.2%（9月为-16.3%），贡献当月同比0.7个百分点，从相关应税品零售额来看，化妆品类（10月同比40.1%）、汽车类（10月同比3.7%）同比明显提升；个人所得税由负转正，10月同比录得5.6%，贡献当月同比0.3个百分点；企业所得税同比增速回落至5.2%，贡献当月同比1.6个百分点，增值税同比降幅收窄至1.2%。或受益于权益市场回暖，10月印花税大幅提升，同比25.9%（9月-19.5%），贡献当月同比0.6个百分点。土地和地产相关税收年内首次同比为正，10月同比2.4%，贡献当月同比0.6个百分点，主要是城镇土地使用税和耕地占用税增加。此外，进出口相关税收均回落，进口货物税、出口退税和关税分别同比-9.2%、-4.9%、-13.1%，分别拖累当月同比0.8、0.3和0.1个百分点。
政府性基金收入继续下跌，跌幅边际收窄。2024年10月，政府性基金收入当月同比-10%（9月-14.2%）。1-10月，政府性基金收入累计同比-19.0%，前值为-20.2%，与年初0.1%的增速目标差距较大。
对于融资性收入，城投融资未见放松，新增专项债超三成用于化债。表外融资方面，10月城投债净融资为234.95亿元（前值为-1474.03亿元），城投融资未见明显放松。表内融资方面，截至11月18日，今年新增专项债基本发行完毕。专项债发行放量背后，缺少“一案两书”的新增专项债已超过8998亿元（截至11月18日），其中7月至10月发行8240亿元，同期发行的全部新增专项债24030亿元，占比达34%，或表明地方化债压力较大。
伴随财政收入回升，10月财政支出和政府性基金支出发力，多项基建支出同比大增。10月单月一般公共预算支出同比增长10.37%，前值为5.15%，1-10月，财政支出累计同比增长2.7%，前值为2%。10月基建支出力度回升，同比增长29.3%，其中农林水同比增幅达56.4%。此外，10月政府性基金支出同样高增，同比47.9%，前值34.2%。
10月广义财政收支均有回暖。结合第一本账和第二本账作为广义财政收支，10月广义财政收入当月同比2.4%（前值-1.5%），1-10月累计同比-4.7%，而10月广义财政支出同比20.4%（前值12.6%），1-10月累计同比1%，年内首次回正。
财政收入改善的延续性有待观察，但随着年末用于化债的特殊再融资债发行放量，地方财政空间将进一步打开，年末财政支出有望继续发力。10月财政收入有所改善，但一方面存在季节性因素，如消费税、地产相关收税改善等，另一方面非税收入的增量贡献较大，持续性有待观察。而近期河南已经发行用于“置换存量隐性债务”的专项债，如果后续年内集中大规模发行，将明显改善地方财政收支压力，年末财政支出有望继续发力。
风险提示
政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期
杨业伟 S0680520050001
王春呓 S0680122110005
wangchunyi@gszq.com
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