财政收支加速，完成目标无虞——9月财政数据点评｜国盛固收杨业伟团队
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2024-10-26 18:58
北京
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2024年10月25日，财政部召开网上新闻发布会，介绍2024年前三季度财政收支情况，整体来看9月财政数据有以下特征：第一，9月一般公共预算收入同比增速回正，税收收入维持下跌，非税收入增速大幅提高。2024年9月，一般公共预算收入当月同比2.45%，8月同比-2.8%。9月税收收入当月同比-5.03%，同比降幅与8月基本持平（8月为-5.17 %），9月非税收入当月同比25.16%，增速大幅提高（8月为8.82%）。累计来看，1-9月，一般公共预算收入累计同比-2.2%（前值-2.6%），税收收入同比-5.3%（前值-5.3 %），非税收入同比13.5%（前值11.7%）。主要是各级政府多渠道盘活国有资源资产，国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入合计拉高非税收入增幅10.8个百分点。各地普遍依靠非税收入弥补税收缺口。地方财政数据披露时间有差异，以1-8月来看，西藏、湖北、新疆、重庆的一般公共预算收入同比增速靠前，而安徽、浙江、江西、广东等地为负增长，广西、陕西、青海、河南、山西等地同比降幅较大。财政收入增速较高的区域，如新疆、重庆、吉林等地，税收收入增速同样不理想，多依靠非税收入拉动增速。第二，税收方面，四大税种除企业所得税外均同比为负，车市单月税收同比跌幅收窄，房市边际回暖。9月，四大税种中仅企业所得税维持高增长，同比增加25.4%，增值税、消费税和个人所得税同比分别为-12.2%、-16.3%和-1.8%。车辆购置税同比-18.5%，跌幅有所收窄。土地和地产相关税收基本边际回暖，加总来看9月同比增速回升至23.9%，8月为-9.3%。其中房产税和耕地占用税维持高增速，土地增值税增速由负转正。第三，政府性基金收入继续下跌，跌幅边际收窄。2024年9月，政府性基金收入当月同比-14.2%（8月-34.4%）。1-9月，政府性基金收入累计同比-20.2%，前值为-21.1%。按照财政预算计划，2024年政府性基金收入同比增长0.1%，完成年初预算目标难度较大，政府性基金收入缺口对支出形成掣肘。第四，对于融资性收入，表外融资方面，9月城投债净融资持续为负。对于广义政府来说，广义财政收入既包括以财政前三本账为主的预算内收入，也包括国债、地方债的表内融资性收入，以及城投融资为主的表外融资收入。9月城投债净融资为-1474.03亿元（前值为-730.07亿元），城投融资管控未见放松迹象。第五，表内融资方面，9月新增专项债发行过万亿，3季度缺少“一案两书”的新增专项债占比超三成。8月、9月新增专项债发行明显提速，8月计划发行5767亿元，实际发行7965亿元，9月计划发行6137亿元，实际发行10279亿元。截至10月25日，今年新增专项债基本发行完毕。专项债发行放量背后，缺少“一案两书”的新增专项债已超过8408亿元（截至10月21日），其中7月至10月发行7888亿元，同期发行的全部新增专项债21446亿元，占比达37%，或表明地方化债压力较大。第六，伴随财政收入同比转正，9月财政支出和政府性基金支出均明显提升，各类基建支出同比均有改善。9月单月一般公共预算支出同比增长5.15%，前值为-6.7%，1-9月，财政支出累计同比增长2%，前值为1.5%。9月基建支出力度回升，同比增长3.5%，节能环保、城乡社区事务、农林水事务增速均为正，交通运输跌幅收窄。此外，9月政府性基金支出同样高增，同比34.2%，前值-14%。总体来看，9月广义财政收支双双回暖。第一本账和第二本账结合来看广义财政，9月广义财政收入当月同比-1.5%（前值-12.3%），1-9月累计同比-5.6%，而9月广义财政支出同比12.6%（前值-8.8%），1-9月累计同比-0.8%。1-9月财政收支较预算目标均有缺口，但预计保障全年预算平衡难度不大。1-9月财政收入和支出完成度都较低，明显低于往年同期平均水平。如果以1-9月财政收支增速作为全年增速，预计2024年实际赤字约6.8万亿，较2023年扩大约1万亿，从年初预算安排来看，资金来源中4.06万亿来自国债和地方债发行，1.77万亿来自使用去年结转结余，0.32万亿来自预算稳定基金调入和国有资本补充，剩余约0.7万亿需要寻找其他资金来源弥补，保障全年预算平衡的难度并不大。风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期9月一般公共预算收入同比增速回正，税收收入维持下跌，非税收入增速大幅提高。2024年9月，一般公共预算收入当月同比2.45%，8月同比-2.8%。9月税收收入当月同比-5.03%，同比降幅与8月基本持平（8月为-5.17 %），9月非税收入当月同比25.16%（8月为8.82%），增速大幅提高。累计来看，1-9月，一般公共预算收入累计同比-2.2%（前值-2.6%），税收收入同比-5.3%（前值-5.3 %），非税收入同比13.5%（前值11.7%），主要是各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增加，两项合计拉高非税收入增幅10.8个百分点。
各地普遍依靠非税收入弥补税收缺口。地方财政数据披露时间有差异，以1-8月来看，西藏、湖北、新疆、重庆的一般公共预算收入同比增速靠前，而安徽、浙江、江西、广东等地为负增长，广西、陕西、青海、河南、山西等地同比降幅较大。财政收入增速较高的区域，如新疆、重庆、吉林等地，税收收入增速同样不理想，多依靠非税收入拉动增速。
税收方面，四大税种除企业所得税外均同比为负，车市单月税收同比跌幅收窄，房市边际回暖。9月，四大税种中仅企业所得税维持高增长，同比增加25.4%，增值税、消费税和个人所得税同比分别为-12.2%、-16.3%和-1.8%。车辆购置税同比-18.5%，跌幅有所收窄。土地和地产相关税收基本边际回暖，加总来看9月同比增速回升至23.9%，8月为-9.3%。其中房产税和耕地占用税维持高增速，土地增值税增速由负转正。
政府性基金收入继续下跌，跌幅边际收窄。2024年9月，政府性基金收入当月同比-14.2%（8月-34.4%）。1-9月，政府性基金收入累计同比-20.2%，前值为-21.1%。按照财政预算计划，2024年政府性基金收入同比增长0.1%，完成年初预算目标难度较大，政府性基金收入缺口对支出形成掣肘。
对于融资性收入，表外融资方面，9月城投债净融资持续为负。对于广义政府来说，广义财政收入既包括以财政前三本账为主的预算内收入，也包括国债、地方债的表内融资性收入，以及城投融资为主的表外融资收入。9月城投债净融资为-1474.03亿元（前值为-730.07亿元），城投融资管控未见放松迹象。
表内融资方面，9月新增专项债发行过万亿，3季度缺少“一案两书”的新增专项债占比超三成。8月、9月新增专项债发行明显提速，8月计划发行5767亿元，实际发行7965亿元，9月计划发行6137亿元，实际发行10279亿元。截至10月25日，今年新增专项债基本发行完毕。专项债发行放量背后，缺少“一案两书”的新增专项债已超过8408亿元（截至10月21日），其中7月至10月发行7888亿元，同期发行的全部新增专项债21446亿元，占比达37%，或表明地方化债压力较大。
伴随财政收入同比转正，9月财政支出和政府性基金支出均明显提升，各类基建支出同比均有改善。9月单月一般公共预算支出同比增长5.15%，前值为-6.7%，1-9月，财政支出累计同比增长2%，前值为1.5%。9月基建支出力度回升，同比增长3.5%，节能环保、城乡社区事务、农林水事务增速均为正，交通运输跌幅收窄。此外，9月政府性基金支出同样高增，同比34.2%，前值-14%。
9月广义财政收支均有回暖。结合第一本账和第二本账作为广义财政收支，9月广义财政收入当月同比-1.5%（前值-12.3%），1-9月累计同比-5.6%，而9月广义财政支出同比12.6%（前值-8.8%），1-9月累计同比-0.8%。
1-9月财政收支较预算目标均有缺口，但预计保障全年预算平衡难度不大。1-9月财政收入和支出完成度都较低，明显低于往年同期平均水平。如果以1-9月财政收支增速作为全年增速，预计2024年实际赤字约6.8万亿，较2023年扩大约1万亿，从年初预算安排来看，资金来源中4.06万亿来自国债和地方债发行，1.77万亿来自使用去年结转结余，0.32万亿来自预算稳定基金调入和国有资本补充，剩余0.7万亿需要寻找其他资金来源弥补，保障全年预算平衡的难度并不大。
风险提示
政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期
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本文节选自国盛证券研究所于2024年10月26日发布的研报《财政收支加速，完成目标无虞——9月财政数据点评》，具体内容请详见相关研报。财政高缺口，赤字待扩张——8月财政数据点评丨国盛固收杨业伟团队
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