刚刚，突破核心技术，森麒麟，十年成长无悬念！
文摘
财经
2024-11-29 18:04
山东
刚刚，比亚迪和上汽大通同时发布了降本措施，目标是供应商产品降价10%，这也预示着新一轮汽车价格战即将到来。在整个汽车产业链中，上下游往往围绕着整车厂动，这次整车降本，最终传导就是上游的供货商，导致其不得不采取相应的降本措施，否则要么损失利润，要么被剔除供应链，尤其是风险控制能力差的小公司。在200多家汽配上市公司中，这三个优势综合最突出的，就是森麒麟。下面，我们就从三个维度，来深度看一下森麒麟如何能抵抗本轮风险的。盈利能力是任何公司抵御外部风险的核心指标，典型的就是毛利率和净利率。比如茅台、五粮液、片仔癀等，就是因为超高的毛利率，成为盈利的标杆。而比如一个毛利率只有10%的企业，一旦不能在成本上控制，产品一旦被动降价10%，那直接就面临亏损的边缘。一个是相较自身的强。数据显示，2021年以来森麒麟的毛利率和净利率呈现了同步增长的局面。毛利率从2022年的20%攀升到了2024年三季度的35%；净利率从12.7%攀升到了27.2%，直接是翻倍的增长，非常迅猛。公司核心盈利能力的提升，得益于2022年以来轮胎需求端旺盛，价格端出现了持续上涨带动了毛利率的提升，同时公司加强费用管控，让净利率提升幅度更大。
数据显示，2017年以来森麒麟三费率就出现了下滑的局面，到了2022年之后下滑更明显。目前三费率不到4%，相较于高点的15%附近降低非常明显，销售费用率更是降到了不到2%，这反映了公司强悍的费用管控能力。从近些年财报数据看，不论周期如何波动，森麒麟的毛利率水平一直是行业最高的，远超玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等竞争对手。同时，这也导致公司的净利率水平也是超高的存在，就拿2024年三季度来看，森麒麟净利率27.2%，是轮胎行业最高的，在整个汽配行业中仅次于新坐标。这种净利率水平在汽配这个“低端制造业”是极其强悍的存在，远超恒瑞医药、宁德时代等，甚至和片仔癀、迈瑞医疗相当。所以，单看森麒麟的盈利水平，完全不像一个汽车行业的制造业公司。这也导致公司在行业中超强的抗风险能力，在降本大浪潮下，即便公司不能压缩成本了，也能通过降价损失一点毛利率，盈利能力依然很强。同时，公司不但盈利能力强，盈利质量也优于对手。从最新的2024年经营现金流净额看，尽管森麒麟的体量没有赛轮轮胎、玲珑轮胎、拓普集团大，但经营现金流净额却领先这些企业，盈利质量也很扎实。在全球的汽车轮胎行业，尽管还是海外巨头占据大多数份额，尤其是普利司通、米其林和固特异，但是局面正在改变，三巨头市占率从最高的60%左右，下滑到了目前的30左右，我国轮胎企业加速崛起。国内来看，2022年玲珑轮胎产量6571万条稳居行业第一，赛轮轮胎以4320万条产量位居第二，其次是三角轮胎，再就是森麒麟。尽管森麒麟产量不是最高的，但产品却走差异化，公司主打高端，产品以17寸以上大尺寸轮胎为主，营收占比超过了60%。大尺寸轮胎本身就具备更好的溢价能力，也就具备更高的抗风险能力。同时，公司已经进入大众、丰田、长城、吉利、奇瑞等整车厂供应链，订单稳定性强。作为汽配公司，森麒麟并没有在国内卷，反而重点在出海，像玲轮轮胎、三角轮胎等也在出海，但营收占比在50%附近。而森麒麟过去海外营收超过了90%，近几年切入了国内新能源链国内开始放量，但2023年海外营收占比依然高达87%，出海更扎实。因为海外需求稳定、价格波动不明显，加上公司主打高端产品，使得公司具备了又一个超强的抗风险能力。站在公司成长的角度，森麒麟不但具备抗风险能力，其未来成长动力也很足，核心在两方面；数据显示，2020年以来全球轮胎行业就进入了持续复苏阶段，2023年全球轮胎销量达到17.84亿条，2024年有望恢复到历史最好水平。同时，海外需求仍在扩张，而国内新能源汽车加速渗透，继续带来轮胎需求量的增长，尤其是新能源汽车对高端大尺寸的轮胎需求更高，这正好贴合森麒麟产品差异化路线，公司将充分受益。2024年国产的发飞机C919实现商业化订单交付，2025年有望迎来规模化量产阶段，对各种配件的需求持续释放，其中也包括航空轮胎。目前，森麒麟已经进入国产客机ARJ21供应链，接下来有望凭借产品优势切入大飞机领域。同时公司也在2023年底，获得了国内唯一飞行汽车轮胎项目，成为了低空经济稀缺公司。并且，公司最新表示，在飞行汽车轮胎上，核心技术为自主。一个是产能利用率，财报数据来看，森麒麟在2022年和2023年出现了销量大于产量的现象，说明公司产能利用率满产状态，产品供不应求，充分说明了需求的旺盛。目前，公司总年产能在3000万条，2023年销量已经达到3000万条，要想保持营收增长，就在于扩产。而公司扩产衔接非常好，摩洛哥工厂1200万条半钢胎产能在9月底已经投产，2025年进入放量阶段，正好满足产能紧缺的局面。另外，西班牙工厂1200万条半钢胎产能也在建设中。一个是业绩，需求的旺盛，最直接的就是体现在业绩上。2023年公司实现净利润13.7亿，同比增长70.1%；2024年前三季度净利润17.3亿，同比大增73.7%，高成长属性明显。所以，在本轮汽车降本中，森麒麟不但具备强悍的抗风险能力，未来成长确定性也高，小而美的公司。
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