2024/09/30 棉花新疆调研：收购在即，市场怎么看？
核心观点
1、产量预期。新疆新棉种植以来整体积温状况良好，整体丰产，市场普遍预期产量在580-600万吨，较去年增产。个别认为可达到630万吨。
2、收购预期。轧花厂普遍根据期货盘面预估籽棉收购价，操作相对谨慎。南疆巴楚和北疆奎屯分别是每年收购的高地和风向标。
3、对期棉观点。认为往上空间有限，驱动不足，但13000以下不会主动去做空了。部分企业认为2024/25年将是棉花期权在产业中大发展的一年。
4、棉企现状。大部分轧花厂已完成双结零，23/24年度皮棉全部销售，包厂行情不好。其中南疆喀什棉花因棉花含糖率偏高问题，基差偏弱，销售偏慢。
5、纺企现状。淡季可保现金流，南疆纺织扩产能仍然如火如荼。
6、新疆棉花目标价格政策继续优化。新疆兵团和地方棉花目标价格系统合二为一，完善质量追溯体系。
7、新疆棉花库存情况。主要库存在南疆喀什、库尔勒，北疆奎屯。
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调研背景
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调研目的
1、了解新疆棉花种植及生长、成本收益情况；
2、了解新疆棉农、棉企、纺企等经营及对市场看法；
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调研时间及路线
时间：2024年9月2日~9月12日
路线：喀什→巴楚→图木舒克市（三师）→阿拉尔市（一师）→沙雅→新和→库车→铁门关（二师）→库尔勒→博乐→双河市（五师）→奎屯→石河子（八师）→呼图壁→五家渠（六师）→乌鲁木齐市
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调研情况总结
1、新疆棉花种植分布
根据新疆棉花种植分布，新疆棉花主要产区相对集中，其中南疆自西向东，分别为分成三大区域：1）克州、喀什地区及三师，棉花加工量在100万吨左右；2）阿克苏地区及一师，棉花加工量在140万吨以上，是新疆最大的棉花主产区；3）巴州地区及二师，棉花加工量在55-60万吨。
北疆自西向东，主要分布：1）伊犁地区及四师（不算奎屯），棉花加工量在1.3万吨左右；2） 博州地区及五师，棉花加工量在30万吨左右；3）塔城地区、奎屯市、克拉玛依市以及七师，棉花加工量超过100万吨；4）昌吉地区以及八师、六师、乌鲁木齐市及吐鲁番地区、十二师棉花加工量在超过105万吨。
另外，和田地区及十四师、阿勒泰地区及十师、哈密地区及十三师也有少量棉花种植。
新疆地方及兵团位置示意图
2、产量预期
新疆新棉种植以来整体积温状况良好，整体丰产，市场普遍预期产量在580-600万吨，较去年增产。个别认为实际种植面积增加，单产较去年恢复，产量可达630万吨。棉农反馈7、8月高温导致虫害偏多、顶桃偏少，棉铃克重偏轻，不孕籽较多，局部单产不及预期，加上9月份降水偏多、气温下降过快，喷洒落叶剂效果不理想，新棉收获及收购时间普遍推迟至9月25日之后，且部分棉区僵瓣棉较多，影响新棉质量（僵瓣棉多可能导致棉花短绒率高）。
棉花种植面积：1）和田和喀什还有一定增长空间，主要因土地开荒以及更高效利用水资源。2）其他地区可开发的土地资源相对有限，面临棉花和其他农产品的相互竞争。由于棉花种植收益稳定，当地企业认为下年度存在粮食以及其他经济作物转种棉花的情况发生；3）若棉花边际种植收益减少，边际种植成本增加，农民才会考虑减少棉花种植面积。
棉花单产：每亩有效株数*每株平均结铃数*平均铃重。今年种植期天气及积温较好，棉苗几乎无补种，多数棉田有效株数在14000株左右。平均结铃数差异较大，但多数较上年有所增加。平均每株结铃数在6-8个不等。铃重也受7、8月份棉花高温影响，授粉情况不及预期。正常每瓣棉籽在8-9个，授粉不好的只有6-7个，不孕籽增加。影响铃重，籽棉加工后，棉籽重量占比较低。
被调研企业预估：南疆：喀什地区，单产较去年略下降，但高于历史平均水平；阿克苏库沙新区域单产增加6-8%，一师总产持平；巴州及二师，因去年受灾严重，相对基数低，今年预估单产可能有10%左右的增幅。
北疆：八师某团单产不及去年；七师单产略增，红蜘蛛虫害第二次未控制好，棉花倒伏现象较多；六师单产增产，比去年增加5%左右，单产增幅难达到10%。主要因棉籽比去年少一颗，导致单铃重较轻；呼图壁地区某样本棉田每株较去年增加1-2个棉铃。预计单产增加10%以上。
3、收购预期
轧花厂普遍根据期货盘面预估籽棉收购价，操作相对谨慎。南疆巴楚和北疆奎屯分别是每年收购的高地和风向标。南疆主流预期机采棉收购价格在5.5-6.2元/公斤，多根据期货盘面价格倒推籽棉收购价，北疆轧花厂因2023/24年度亏损严重，相对悲观，预期在5.0-5.5元/公斤。从交售意愿看，棉农在6元/公斤附近交售意愿较强，低于5.5元/公斤，观望心态较浓，收购博弈时间或拉长。从收购资金看，银行及金融机构对待不同的轧花厂差异较大，过去三年稳健经营的轧花厂资金充裕，对收购相对乐观，有加大量收购的打算；亏损的轧花厂相对谨慎，资金也相对较紧张，个别企业因三年亏损，无法按期归还银行贷款，实际已无法参与收购，退出市场。
4、对期棉观点
认为往上空间有限，驱动不足，但13000以下不会主动去做空了。主要根据收购计划以及期货盘面操作。部分企业认为2024/25年将是棉花期权在产业中大发展的一年，一方面企业对期货行情的研判缺乏足够的精力和合适的专业人才，一方面期权在现货经营中（以含权贸易）等方式存在，不需要企业筹备大量的资金做保证金，符合传统现货贸易习惯，市场需求较大。
5、棉企现状
大部分轧花厂已完成双结零，23/24年度皮棉全部销售，包厂行情不好。个别大企业还有棉花未销售，认为没必要在13000附近的低位销售，打算和新棉一起销售。部分大企业逐步退出棉花加工行业，重心转向棉花贸易，今年轧花厂包厂行情不好，据反馈96型号设备的轧花厂包厂价格在100万左右，生产线设备较先进的，包厂价格在200万左右，但仍有大量轧花厂未按期包出去，无奈自主经营，会考虑和大的贸易公司或者资本公司合作。
6、纺企现状
淡季可保现金流，南疆扩产能仍然如火如荼。南疆纺纱产能以及后道产能投资增速迅猛，预计未来南疆棉花可基本在本地消化，北疆除奎屯附近、伊犁地区纺织产能增速相对较快，其他地区纺织产能投资不及南疆。6、7月份新疆本地纺织企业利润下滑、开工率降低，出现明显累库，但仍可保现金流成本，8月上旬之后下游订单明显好转，基本满开。纺织企业在新疆投资方向从纯棉纱向织布以及混纺纱方向延伸。
7、新疆棉花目标价格政策继续优化
新疆兵团和地方棉花目标价格系统合二为一，完善质量追溯体系。据了解，2024/25年度，新疆兵团和地方目标价格系统已合二为一，兵地企业不但在籽棉交售数量补贴上互交互认，而且在质量补贴上可实现。另根据企业反馈，领取棉花质量补贴除了质量符合标准外，质量追溯体系要求，还需是“蛋蛋卷”方式收获的棉花。目前南疆喀什地区还有相当一部分未采取机采，预计之后会逐步提高机采比例。
8、新疆棉花库存情况
主要库存在南疆喀什、库尔勒，北疆奎屯。其中喀什地区估计约30多万吨库存，库尔勒地区不足25万吨库存，奎屯地区库存水平略高于去年同期。
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调研中企业关注的其他问题
1、喀什地区的棉花含糖量为什么高？
被调研纺织企业反馈喀什地区棉花含糖量偏高，夏季生产存在明显缠罗拉、缠皮辊现象，一旦使用该地区棉花比例超过20%，对纺织生产影响明显，无奈只能降低使用该区域棉花比例。对于棉花含糖量过高问题，目前暂无定论，企业猜测，主要原因有三：
1）棉花含糖偏高，主要是受虫害的影响。虫子分泌的蜜露沾在棉花上导致含糖量偏高，以前是棉蚜虫，现在是白粉虱。白粉虱发生多的原因是，棉花地靠近林果树种植，以及靠近蔬菜大棚种植。林果树以及蔬菜大棚容易吸引白粉虱。
2）棉花种植品种问题。喀什地区棉花含糖偏高，但处于同一区域的三师图木舒克没有这个问题，三师图木舒克主要种植的是一师同品种的塔河2号，棉花质量好，没有听到客户反馈含糖偏高的问题。
3）天气问题。被提及含糖偏高的棉花，据反馈主要集中在麦盖提，伽师，巴楚等地。而同属于喀什地区的其他区域如岳普湖区域，含糖量过高的问题不是那么突出。猜测原因是麦盖提地区气温偏高，导致棉花含糖量高。类似的和田地区也有棉纤维含糖量偏高的问题。
2、新年度棉花监管仓库收费方式是否发生改变？
企业反馈，新疆棉花监管库收费标准可能发生变化，由包干制改成按具体项目收费的方式，并计划在2024/25年度就开始施行。有可能参考棉花期货交割相关费用收取方式。
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
联系方式：chenxy@ddqh.com
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