“项目是否能实现收益自平衡、是否算的过账”是决定能否引入我们作为社会资本参与资本金部分投资，以及后端申请专项债、超长期特别国债、中央预算内资金或向政策性银行等金融机构融资的关键因素之一。提及项目是否算的过账，实操中常以“偿债备付率”进行考量，该指标作为项目收益覆盖融资本息能力的测算指标，该比率越高表明项目的偿债风险越低。以专项债为例，专项债的偿债备付率一般不低于1.2，多数地方的专项债偿债备付率集中在1.2到1.4之间，最高不超过2.5倍。
那在偿债备付率无法满足要求该如何处理？项目收益来源是否有“负面清单”？如何挖掘项目本身的收益？不同类型的项目收益包括哪些？资源及碳汇交易收益又如何实现？
一、偿债备付率无法达标时的处理方式
有不少朋友关心“如果偿债备付率无法达标该怎么处理”？对此，实操中常在项目谋划时即通过“肥瘦搭配”的方式，将收益不足的“瘦”项目与收益稳定的“肥”项目进行捆绑与组合，以保证项目整体收益满足要求。
此外，还可以通过拉长期限、设置一定的增长率及提高单价（注意合理性）、增加收费数量或者降低项目成本等方式来调节现金流。此外，充电桩的充电服务费、停车场收费、广告收费这三大“万能”收入来源也是测算项目收益时的“常驻嘉宾”。
但是，我们认为依托于项目本身，从项目自身充分挖掘收入及其创新型收入才是根本保障。
二、项目收益来源负面清单
《生态环境导向的开发（EOD）项目实施导则（试行）》（环办科财〔2023〕22号，下称“22号文”）附件2“实施方案编制指南”中对项目收益来源提出的几条标准可以作为项目收益来源负面清单的参考。
三、项目收益来源正面清单——产业、资源、碳汇
就项目本身的收益而言，常见的包括“产业（产业经营、资产经营）、资源、碳汇”三种。除了产业运营、资产经营相关产业收益属于基于产业而直接产生的收益外，其他基于碳汇、资源或相关指标交易而取得收益则需注意进一步甄别（更多内容欢迎参考：《EOD项目的包装（三）：EOD项目的收益来源渠道及各阶段的融资路径》）。
（一）产业：产业运营、资产经营收益——最直接的收益来源
基于产业的运营及经营产生的收益当然成为项目收益来源。不同类型项目可挖掘的收益可参考下图。更多内容欢迎参考（《20240727交流会：政府、国企、城投的基建、城市更新、EOD等项目的策划、包装与融资暨投资机构、房企、施工单位的业务介入模式》，微信号：yanjiuhui-2）
（二）资源：自然资源及生态资源权益交易收入——间接对社会主体的收益回馈
在社会主体参与的不同的项目中，可能产生水权、绿化增量责任指标、清水增量责任指标、排污权指标、能源消费总量指标、建设用地增减挂钩指标、补充耕地指标、粮食产能等指标。或者因项目本身含有生态保护修复而合理削坡减荷、消除地质灾害隐患等新产生的土石料及原地遗留的土石料，河道疏浚产生的淤泥、泥沙，以及优质表土和乡土植物等。对于这些可交易的指标以及生态资源权益（如砂石等）的交易，需要注意的是，该类资源或指标需经政府统一主导，在相关交易场所（中国水权交易所、公共资源交易平台等）公平公正交易后，实现“资源变现”，并将所获得的收入纳入财政范畴，再根据相应的考核机制或协议的约定，在符合政策规范的情况下，回馈给社会资本。因此，在我们看来，资源性指标交易或生态资源权益收入对于社会资本并非直接的收益来源。
值得一提的是，在百千万工程、全域土地综合治理、乡村振兴等涉农或县域项目中，“城乡建设用地增减挂钩节余指标”备受关注。城乡建设用地增减挂钩节余指标即将农村不合理、不充分和废弃、闲置的建设用地拆除，按照“宜耕则耕、宜林则林、宜草则草、”的原则复垦为农用地，在做好项目区拆迁农民安置、优先满足农村发展建设用地需求的前提下，将剩余建设指标调剂到城镇使用。建设用地指标流向城镇获得的收益，很大程度上可反哺农村。
增减挂钩项目核心问题包括“人往哪去，钱从哪来，地往哪流”几方面问题。增减挂钩项目资金来源主要包括：（1）节余指标流转交易资金（包括本县（区）范围内流转节余指标的交易资金；跨县（区）流转节余指标的交易资金；跨省流转节余指标的交易资金）；（2）城镇建新区出让地块土地使用权出让收入；以及（3）其他资金来源。但是，由于增减挂钩指标交易收入属于财政收入，需纳入财政“收支两条线”管理。因此，对于社会资本而言，其最终获得的收益回馈，也需在符合财政预算以及相关政策、协议约定内容和绩效考核等条件。
增减挂钩节余指标也经历了从“县（区）内使用—省域内使用—跨省调剂”的历程。主要的类型如下图所示：
（三）碳汇：碳汇交易收入——具有挖掘前景的收益来源
当前应对气候变化的措施包括减少温室气体的排放源（减排）以及增加温室气体的吸收（增汇）两方面，常提及的“碳汇”则是从大气中吸收二氧化碳的过程、活动和控制。生态碳汇包括森林、湿地、草原、海洋、农业生态系统，均具备具备碳汇功能。目前我国碳交易市场政府分配给企业的碳排放配额（CEA），以及国家核证自愿减排量（CCER）有两类基础产品，自愿减排交易市场是碳配额交易市场的重要补充。特别是在EOD或类EOD项目中，如果涉及到碳汇相关产业的，在满足国内CCER项目开发及交易要求的，也可以将碳汇交易作为收益的来源之一。
CCER项目从开发到交易大致要经历CCER项目备案、减排量备案以及挂牌交易几个关键节点，经备案的减排量成为“核证资源减排量（CCER）”。减排量备案并在国家登记簿登记，在备案的交易机构内交易或通过咨询机构等方式寻找CCER买家，用于抵消碳排放的减排量。
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