多元化战略轰然崩溃的第一个陷阱就是“短线长投”，或者习惯叫短贷长投，就是短期借贷资金，去做长线的投资，本质上是资金拆借的账期策略，却被玩成了资本的套路，国内滚雪球产融玩家上瘾者的游戏。所谓的短线长投就是用短周期融资产品融来的钱去投资长周期的资产和项目，这里面所谓的长周期资产和项目，就是产业投资或者叫战略型投资，也就是多元化布局其他产业，尤其是非相关或者弱相关产业布局，所投资的项目都是产业型项目，也有大量的投资并购和整体标的吃进，这种囫囵吞枣式得整体吃进一个产业项目，需要非常强的整合、运营、管控、管理能力，也就是我们所说的产业运营和项目经营能力。说的更简单一点就是能把项目做起来，经营项目赚钱的能力，这种能力几乎是一切商业和生意最本质的能力，但也恰恰是所有玩产融的多元集团最欠缺的能力。而短周期融资产品，包括大量大家看得见的ABS以及次级资产、垃圾资产证券化金融化之后的短期融资产品，包括各类资管计划、基金、信托、理财产品等等，这里面可以配置、操作、衍生的自由度非常广阔，这里面也是金融市场中最容易造成多重杠杆，形成多层嵌套资金风险的重灾区。这种短期证券化融资产品的周期一般都是1年左右最长不超过3年，而产业投资型项目最少要3年以上才可能涉及到兑现和回款，这里面就设计到回款周期差，如果没有足够多的井盖就不能覆盖住这么多的井口，一旦其中一个产业投资项目出现问题，或者遇到重大的市场风险或不可抗力因素，比如疫情，就会导致井盖严重不够用，如果又没有足够强的头寸腾挪能力、可预见的项目变现潜力以及资金筹措运作朋友圈，整个系统的资金链就会面临瞬间崩溃、灰飞烟灭的风险，几乎所有的产融型多元化集团的系统奔溃，归根到底都是资金链奔溃造成的。这里面最根本的就是“金融一头多重高杠杆，产业一头多重弱运营造成的”，这几乎是国内多元产融集团最后资金链崩溃的根本原因，当然我们这里不谈所谓的政策、关系等非商业范畴的要素。短贷长投导致企业现金流在时间和规模上的严重错配，短期贷款要求企业在短期内有足够的资金偿还本金和利息，而长期投资项目在前期往往是资金的净流出状态，且在较长时间内无法产生与短期债务相匹配的现金流入，这种错配使得企业的财务状况如紧绷的弦，稍有风吹草动，就可能断裂。短期贷款利率通常会随着市场环境的变化而波动，在企业进行长期投资的过程中，如果遇到利率上升周期，短期贷款的利息支出将大幅增加，进一步加重企业的财务负担。这不仅侵蚀了企业的利润空间，还可能使原本就紧张的现金流更加捉襟见肘，打乱企业的战略部署。当短期贷款到期时，企业需要进行再融资来偿还旧债，然而如果企业在长期投资过程中出现财务状况恶化、市场声誉受损等情况，可能会面临再融资困难的问题，银行和其他金融机构可能会收紧信贷额度或提高融资条件，使得企业无法顺利获得新的贷款，从而导致债务违约风险急剧上升。苏宁从一家空调专卖店发展成为拥有零售、地产、金融、体育等多个板块的企业，在多元化布局中，大量采用短期贷款来支持长期投资项目，如投资恒大地产 200 亿元等，然而随着市场环境变化，苏宁的债务问题逐渐暴露，资金链紧张，最终不得不出让核心资产苏宁易购的股权。短贷长投致使企业现金流在时间和规模上错配，短期贷款到期时，长期投资项目未能产生足够现金流偿还债务，导致资金链紧张，偿债压力巨大，过度依赖短期债务融资来推动多元化扩张，使得企业财务杠杆过高，一旦市场环境变化或融资环境收紧，企业面临再融资困难，资金链断裂风险加剧。苏宁多元化进入地产、金融、体育、电商等多个行业，各行业特点不同，管理难度大幅提高，资源分散，核心能力发布会不出来，协同效应也难以发挥，主业零售的优势也被削弱，整体运营效率下降，盈利能力受损，无法支撑债务偿还。再比如晨鸣纸业自 2016 年以来净利润增速放缓，业绩下滑，同时负债也一路走高，截至 2019 年 6 月 30 日，负债总额为 812.49 亿元，资产负债率为 76.25%，其中短期借款为 446.65 亿元，与上年同期相比增加了将近 100 亿元。晨鸣纸业短贷长投失败主要表现为公司以前用债券融资、融资租赁及银行融资做了四大纸浆基地、银行股权投资及房地产等，造成公司负债率高企，债务期限错配。短贷增加，长债融资租赁减小，资本结构发生变化。此外公司还面临黄冈二期需要较大规模投资、股价下跌带来的现金选择权赎回压力等问题，导致公司短期流动性弱，难以分红。
根本原因在于：首先对市场形势判断不准确，在造纸行业产能过剩的情况下，选择多元化发展，但没有充分考虑到新业务的资金需求和风险。其次融资方式不合理，过度依赖短期贷款，导致债务期限结构不合理。再者公司在进行多元化投资时，可能没有进行充分的可行性研究和风险评估，使得投资项目未能达到预期收益，加重了公司的财务负担。![]()
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