上证指数上周上涨12.81%，周涨幅可以排历史第四位。前三名都是在2006-2008年那波史无前例的牛市前后发生的。
在各种救市猛药之下，牛市会不会因此来临？
首先，上面是迫切希望来一场牛市的。这个愿望在最近发布的政策文件和讲话中展露无疑。中央政治局会议表示“要努力提振资本市场”。以前没有这样直白表示过。
其次，牛市口嗨不行，还得有钱支持。这方面貌似也不是问题。银行都可以借钱给上市公司回购股票，实际上就是变相允许借银行的钱炒股，银行资金流向股市没有障碍。这是个大突破。
有政策，有资金，现在缺的只是信心。
有没有信心？至少上周是有的，否则也不至于出现罕见的历史大涨。但是信心能不能持续？目前还不能判断。持续的牛市是需要持续的信心支持的。
从经济的基本面看，我对中国经济的长期前景是看淡的。一个是严重的老龄化，这是制约经济发展的最大因素，且无力回天。二是我们制度性的消费不足。社会财富主要掌握在国家手中，民间财富不足。未来中国的经济增长，一靠消费，二靠创新，不能再依赖大量的无效投资拉动。
中国经济体系积累了大量的债务，而政府又不可能让债务出清，最终的结果大概率是不断降息，让债务持续下去。这可能是牛市的唯一信心来源。
长期看，高通胀高利率难有牛市，资本市场的估值和它负相关。低通胀是大牛市的基础。但是也不能过了头，变成通缩，通缩也没有牛市。通缩是因为市场消费投资意愿不足，钱被收藏起来而不是进入流通，货币流通速度下降。消费投资意愿下降，企业的利润也难以增长，投资者购买股票的意愿也不足。
但是，如果存款利率足够低，而企业支付的股息率最够高，那么股市也不会继续下滑。日本在1999年实行零利率政策后，其实股市就差不多开始筑底了，但由于2000-2008年期间，全球经历互联网泡沫和全球金融大危机，日本股市也难以独立上涨。实际上标普500指数这期间也是下跌的。这期间日本股市其实并没有跑输美国多少。
金融危机之后，日本股市就与美国股市一道，开起了持续至今的大牛市。
当前，一方面，银行存款利率降到历史新低，人民币一年期定期存款利率已经降到1.5%；另一方面，A股上市公司分红总额创新高。沪深300指数的股息率在上周大涨前已经升至3.3%，是银行存款的两倍。如果未来银行存款的利率降到1%以下，而股息率依然维持是它的2倍，那么居民配置股票的意愿就会上升。
这就是股市底部的基础。
就是说，经济依然不好，但是股市资产只要比银行存款有吸引力，那么它还是会慢慢上涨。但是前提是，股息率可持续。银行存款利率继续下降是大概率的，但是与此同时，很多上市公司的利润也很可能是下滑的，如果利润下滑速度过快乃至亏损，那么这样是公司股价也不会牛起来。
所以，你要问我牛市是不是来了？我的答案是对于具有强大竞争优势、自由现金流充沛、股息率已经很高（3%以上）的企业，其股价基本上没有继续下跌的空间，未来在不断降息的大背景下，股价会持续上涨。其他的企业就不好判断了。
