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每周思考总第604期
《A股调整主因市场情绪的理性降温》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至11月24日累计收益53.69%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中等仓位 |
中小市值板块 | 中等仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场继续显著回落，沪深300指数涨幅-2.60%，上证综指周涨幅-1.91%，中证500指数周涨幅-2.94%。市场在技术面调整需求及海外地缘冲突预期抬升背景下，如期延续调整。
基本面上，国内地产刺激政策加力，全球避险情绪再抬升。国内方面，924后财政政策从预期到明朗化的过程，持续影响市场预期，而在地产政策方面上周推出的一线城市契税增值税调降及非普通住宅认定标准放宽等政策进一步的为地产销售市场起到托举作用，虽然实际执行或在12月1日后，但上周高频交易数据强力反弹，后续作用有待进一步跟踪，短期市场调整并非国内基本面大幅波动所致；海外方面，特朗普组阁过程继续引发市场高度关注，周五其提名的贝森特的个人政见仍在强化我们对特朗普执政方向的强化，即高关税、降低国内政府企业监管、降财政支出，考虑到我们认为过去2年美国经济及美股最大单变量为美国财政支出，因此这也进一步强化了我们对美股和美国经济中长期谨慎的观点，数据方面显示美国经济仍在持续衰退，最新发布的周度数据显示美国失业人数再创近年新高，但成屋销售数据暂未进一步新低，目前保持在历史低位水平波动，上周有关俄罗斯、朝鲜有关核战的言论令全球资金再度涌向美国并导致美元指数短期反弹新高，我们认为可以类比2008年7-11月的大类资产表现特征，仍需警惕全球大类资产短期冲击风险，包括各类风险资产及此前避险资产黄金。
技术面上，密切关注本轮调整短期走势。技术面上此前坚决流出的机构资金信号为我们准确提示了A股11月上旬的高点及此后连续两周大幅调整，市场下行趋势仍在持续，但建议本周开始密切跟踪市场技术走势，若有企稳信号可考虑空头减仓。
综上所述，上周市场再度如期显著调整，市场情绪及海外因素共振所致；基本面上，LPR利率维持并非市场大跌核心因素，一线城市地产刺激政策更有小幅加码有待市场交易数据反馈，国内基本面短期波动有限；海外方面，特朗普提名新财政部长人选再度强化其执政偏好，财政赤字收缩已是明确趋势，值得关注的美国就业市场持续失业人数创近6个月新高，美国经济衰退实质无争议，俄乌及朝鲜半岛相关核威慑预期升级引发避险资金涌向美国，或为美国金融体系自救的最后招数，效应参照2008年7-11月，风险资产高度回避，避险资产也因前期投机上涨后不再完全安全；技术面上，市场如期大跌兑现机构资金此前流出行为的预判，但近期资金有所回流，市场下周内存在短期反弹低点建议自行把握。
主板最新择时建议：我们过去两周多次强调市场二次调整风险，本轮调整我们理解为市场交易情绪（游资、散户为主）的过度乐观后的理性修复，因此在基本面较为平稳的当前，A股过去2个月持续大幅波动，市场下周仍将由情绪主导，建议重点参照技术走势，维持中等仓位谨慎应对。
中小市值板块择时建议：市场波动趋势同样参考主板，维持中等仓位谨慎应对，风格建议维持大盘占优。
短期动量（趋势）模型建议关注行业：无。
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中证500指增年内超额11.93%，沪深300量化精选超额12.82%
各策略收益表现
数据截止日：2024.11.22
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《A股调整主因市场情绪的理性降温——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年11月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《中证500指增年内超额11.93%，沪深300量化精选超额12.82% ——量化策略跟踪周报（2024-11-22）》
对外发布时间：2024年11月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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