重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
每周思考总第595期
《国内反弹如期开启但降息暂未兑现》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
1
本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 高仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场如期开启回升，沪深300指数周涨幅1.32%，上证综指周涨幅1.21%，中证500指数周涨幅1.07%。市场如期等来了美联储降息，但国内LPR降息再度没有兑现。
基本面上，国内LPR降息再落空。国内方面，伴随美联储降息50BP消息落地，本月的国内LPR利率窗口引发市场高度关注，但央行依旧选择了维持利率不变，央行维持LPR利率对短期汇率单边贬值预期有所缓和，但国内经济及出口经济高度承压的状态因此也将延续，当前市场预期的存量房贷利率下调是经济内生分配机制的调整，或无法起到彻底扭转基本面的作用，与此对应的是港股已在联动降息中迎来了一轮更明显的反弹；海外方面，美联储在7月维持利率不变的情景下，却在9月开启50BP的单次降息，体现出货币政策操作的非审慎性，我们测算的美国潜在降息空间巨大，目前仍为严重降息不足状态，因此美国内生经济难以产生实质拐点，而美国名义消费则在短期跳升的财政赤字下具备所谓“经济韧性”，但美国高财政赤字政策已捉襟见肘，重申美股中长期高位回避。
技术面上，增量资金进入A股主板。上周重点提示技术面上的中期反弹级别开启，实际市场如期反弹，但从技术走势和增量资金偏好看，重心再次转回主板，预计市场反弹延续。
综上所述，市场如期开启反弹，但由于国内并未调降LPR利率，A股涨幅显著落后于港股；基本面上，国内央行再度维持LPR利率不变，保持了超出我们预期的定力，直接结果是汇率短期升值，但经济与股市仍将承压，市场开始交易地产领域专项政策再放松预期，参考当前低迷的沿海新房销售，这又将是一场政策博弈式行情，参考今年“517地产政策放松”对应的市场表现；美国9月议息会议降息50BP符合市场一致预期，但距离我们认为的均衡利率仍有极大空间，密切关注美国新增发债节奏，这将是美国经济当前的核心动力，维持美股中长期强烈回避建议不变；技术面上，增量资金流入，底背离结构强化，建议更多关注主板反弹。
主板最新择时建议：基本面上，地产新放松政策的博弈预期代替了国内联动降息，短期利好左右减弱，技术面上的底背离强化，主板仍在中期反弹中，建议自上周加仓至高仓位后继续保持短期积极。
中小市值板块择时建议：反弹节奏参照主板，但由于短期暂未兑现，风格偏好重新转回政策刺激板块而非全面中小盘，风格建议重回主板占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：无。
2
中证500增强周超额1.31%，风格轮动周超额1.58%
各策略收益表现
数据截止日：2024.9.20
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《国内反弹如期开启但降息暂未兑现——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年9月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《中证500增强周超额1.31%，风格轮动周超额1.58% ——量化策略跟踪周报（2024-9-20）》
对外发布时间：2024年9月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
免责声明：
【鲁明量化全视角】
本订阅号（微信号：lumingdaochang）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部丁鲁明财富配置研究团队运营的唯一订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
