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每周思考总第593期
《A股短期基本面接近合理水平，短期反弹可期》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中高仓位 |
中小市值板块 | 中高仓位 |
风格判断 | 小盘 |
观点简述：
上周市场再度下探，沪深300指数周涨幅-2.71%，上证综指周涨幅-2.69%，中证500指数周涨幅-2.19%。市场反弹未能直接启动，资源类行业受全球定价影响出现大跌拖累指数，但个股层面相对抗跌。
基本面上，美国经济持续回落，非农就业剪刀差收敛。国内方面，上周无重要宏观数据发布，中报逻辑落地导致的中小市值板块在7-8月的持续超跌局势中止，最新宏观指引等待下周开始的系列月度数据方向，但在周中央行官员讲话“降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束”被市场解读为降息预期落空，这也是我们此前一直强调的A股反弹的各种催化因素之一，但我们仍预判在年末美国实质降息后，国内对应约束也会相应放松，年内再降息仍值得等待，从估值匹配角度，市场重新接近2月调整底部，A股短期压力在指数调整中有序释放，A股短期走势不宜过度悲观；海外方面，美国非农就业与失业率走势在持续1年多的反向扩大后，8月数据反向收敛，具体表现为单月非农的低于预期与单月失业率的走强，数据仍在自相矛盾中，而上周导致美股大跌的直接催化因素是最新PMI的继续弱势调整，我们预计该趋势或延续至年末，重申美股重大回避观点不变。
技术面上，底背离结构仍支持A股技术反弹。本次市场再度调整与8月初有所相似，市场再度超跌背后是小盘风格的相对抗跌，但当前市场位置较8月更低，资金流入积累的底背离信号也是8月初并不具备的，而与1月下旬结构更为相似，建议当前位置考虑短期趋势变盘向上的更多可能。
综上所述，上周市场在美股二次大跌及国内央行官员“降息”表态中再度转为调整；基本面上，A股点位逐渐接近短期合理估值水平即上证2700点，同时也是2月指数前低附近，短线不宜过度悲观，央行官员表态中对降息预期表述低于市场预期，但我们认为伴随美国开启降息后，国内降息约束将动态减弱，年内仍有降息空间，而降准可能正在路上；海外方面，美国失业率走势并不支持美联储短期降息，但美国过去1年已累计的应当降息幅度可观，因此9月实际降息幅度基本在美联储主观决策，但从最新各项美国经济数据来看，降息过晚已成事实，无法避免美国经济本轮硬着陆的最终结果，美股重申中长期回避；技术面上，A股调整但机构资金流入的底背离结构持续时间增加到了1.75个月，已高度接近2月反弹前2个月的背离时间，短期反弹随时开启。
主板最新择时建议：重申当前市场技术底背离结构接近今年1月底2月初，A股进一步调整后已接近彼时恐慌底部2700点附近，当前不宜恐慌减仓，建议适度加仓至中高仓位参与基数反弹。
中小市值板块择时建议：市场弹性跟随主板趋势影响，流动性预期对板块边际影响较主板更高，建议参照技术反弹节奏加仓至中高仓位，风格建议维持小盘占优判断。
本周中信一级行业热点（短期动量）：轻工制造。
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行业轮动基金组合月超额1.8%，中证500增强月超额2.58%
各策略收益表现
数据截止日：2024.9.6
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《A股短期基本面接近合理水平，短期反弹可期——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年9月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《行业轮动基金组合月超额1.8%，中证500增强月超额2.58% ——量化策略跟踪周报（2024-9-6）》
对外发布时间：2024年9月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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【鲁明量化全视角】
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