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每周思考总第594期
《六个月持续风险提示后的首次A股高仓位看多》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 高仓位 |
中小市值板块 | 高仓位 |
风格判断 | 小盘 |
观点简述：
上周市场延续调整，沪深300指数周涨幅-2.23%，上证综指周涨幅-2.23%，中证500指数周涨幅-1.91%。市场在月度经济数据披露下继续短线承压，主板指数也创年内调整收盘新低，但悲观情绪已高度临近短期极限。
基本面上，国内经济数据维持弱势，美国财政赤字单月大幅异动。国内方面，最新披露的的工业生产、社零消费数据结束上月下行趋势，环比走平处于弱势，货币供应维持整体增速回落趋势不变，唯一超预期因素来自新房销售，8月全国新房销售意外止跌，与沿海城市8月大幅走弱的趋势形成显著差异，表明全国资产价格已调整至深水区，进一步杀跌动力减弱，展望中国经济8月数据概览，降息不足仍是当前国内主要约束，因此我们在月度战略资产配置中持续推荐的利率债再度成为近期最优大类资产也并不意外了；海外方面，伴随美国总统候选人第二场辩论的展开，美国民主党的财政刺激数据也来到了历史同期新高，上周五发布的美国8月财政赤字高达3800亿美元，这比美国历史上曾经最高的8月赤字2200亿（2022年）高出了70%！这将对美国三季度GDP下滑趋势有显著对冲，但对美国本次经济衰退的中期趋势只有短期扰动作用，美国经济被财政刺激政策节奏裹挟的现状仍在深化，而美国发债速度已开始面临困难，重申当前美股重点回避不变，即便在美国大选进行中有漂亮的短期经济数据也仍需保持高度谨慎。
技术面上，底背离市场已达2个月，级别达到2月初状态。伴随9月市场惯性调整，机构资金流指标持续显示底背离状态，自7月中旬以来已持续2个月，上次出现2个月以上时长底背离的时点是今年2月5日，我们在当周后给与市场高仓位建议。
综上所述，上周市场在继续偏弱的经济8月各项数据披露后延续调整；基本面上，国内经济数据8月仍在趋弱，货币供应增速延续下行，但生产、消费、地产销售的8月数据都是小幅走平而非失速大跌，与8-9月A股走势有所背离，伴随A股连续两个月中阴线调整上证重回2700整数关口后，指数估值也已回到2月底部位置，从红利板块估值来看，又到绝对收益资金进场的临界；海外方面，伴随美国总统辩论的高光展开，美国财政部的财政刺激政策也正在刷新历史，8月创历史的3800亿美元赤字（比此前年度8月最高赤字2200亿上调70%！），美国党争已进入白热化，政策也进入大幅波动区间，建议慎重对待每一份看似美好的美国经济数据，重申美股中期重大回避；技术面上，A股底背离已持续2个月，达到2月初空翻多前的基数背离级别，技术反弹随时而至。
主板最新择时建议：A股当前红利指数估值重回年初底部水平、技术超跌背离程度达到2月初底背离级别，区别仅是上一轮中小市值主跌而本轮为普跌，以上因素支撑A股重现中期技术反弹，但仍需知悉当前并非经济周期反转（这也与我们2月初空翻多信号背景提示一致），建议短线仓位在6个月后首次重新提至高仓位看多。
中小市值板块择时建议：本次市场探底的基本面及技术特征类似2月，但小盘风格短期趋势也并不弱于主板，建议跟随主板短线在6个月后同样首次重回高仓位，风格建议维持小盘占优判断。
本周中信一级行业热点（短期动量）：机械。
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行业轮动基金组合月超额0.84%，中证500增强月超额1.46%
各策略收益表现
数据截止日：2024.9.13
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《六个月持续风险提示后的首次A股高仓位看多——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年9月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《行业轮动基金组合月超额0.84%，中证500增强月超额1.46% ——量化策略跟踪周报（2024-9-13）》
对外发布时间：2024年9月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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