重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
每周思考总第589期
《扛住外盘冲击后的A股仍将直面国内经济压力》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
1
本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 小盘 |
观点简述：
上周市场延续震荡下探，沪深300指数周涨幅-1.56%，上证综指周涨幅-1.49%，中证500指数周涨幅-1.43%。市场继续在海外市场巨幅下保持了自身相对克制的波幅，但趋势上延续调整。
基本面上，国内外经济基本面挑战持续扩大。国内方面，较早披露的7月物价与进出口数据显示中国经济继续承压，物价数据异常环比提升令CPI、PPI同比均略超我们此前预期，我们理解更多是前期全球商品上行周期的滞后反映，不具备持续性，外贸数据方面出口数据再现低于预期，具体参考欧盟、东盟、美国无显著差异，表明全球经济正在经历新一轮需求下行值得警惕；内需方面静待7月全国新房销售数据，但高频数据显示一二线城市8月需求延续7月弱势并进一步走弱，综上国内经济数据将继续对A股走势施压；海外方面，日本加息及缩表的政策继续快速发酵，日经指数出现35年来最大单日跌幅12%，美国纳斯达克周一晚间也是跳空低开6%，此后周度跌幅逐渐收窄，市场对美联储降息的预期“望眼欲穿”，但降息预期也在下半周伴随全球股市振幅收窄而反弹，期间披露的美国失业数据仍在继续走高，事实上在“萨姆法则”之外，已有更多指标显示美国经济衰退，日本加息缩表的中长期影响也将在今年及2025年持续体现为美国流动性的边际压力，美国上周逆回购市场存量跌破7000亿，是自2021年末俄乌战争预期抬升以来首次，表明全球避险资金流入对美国国债发行的支撑作用已到尾声，再度重申对美股强烈回避建议。
技术面上，增量资金流入但趋势仍偏弱。伴随7月下旬以来，市场增量资金积极尝试A股反弹，720后的市场风格切换是这一倾向的直接观测证据，但无奈面临日本突发降息缩表带来的全球影响，及7月出口的持续走弱，上周市场继续下探短期调整新低，短期趋势再度转弱。
综上所述，上周A股虽表现强于海外，但整体仍被拖累并收于短期新低；基本面上，国内7月及8月最新地产销售数据持续走弱、对欧盟、东盟、美国出口也迎来新一轮不及预期，A股在抗住外部冲击后终究还是要面临国内经济成绩单的考验，基本面探底状态延续；海外方面，市场核心关注点为美国经济是否已进入衰退，这主要取决于美国财政部赤字政策的延续性，而其背后的流动性支持正来自美国货币市场及日本等国套息交易结构，而两者正出现共振紧缩，其对美国下半年及明年的经济影响将是持续的，重申美股强烈回避；技术面上，市场终究在外盘情绪拖累下跌破上证2880关键支撑，指数重回技术面弱势。
主板最新择时建议：经济基本面再现走弱信号、技术面反弹被海外巨震拖累，A股短期重回调整，建议中等仓位适度规避。
中小市值板块择时建议：市场弹性仍受主板趋势影响，伴随美债利率反弹，国内流动性交易逻辑再添变数，建议维持中等仓位适度规避，风格建议维持小盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：无。
2
中证500周超额1.55%，行业轮动产品组合周超额1.09%
各策略收益表现
数据截止日：2024.8.9
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《扛住外盘冲击后的A股仍将直面国内经济压力——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年8月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《中证500周超额1.55%，行业轮动产品组合周超额1.09% ——量化策略跟踪周报（2024-8-9）》
对外发布时间：2024年8月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
免责声明：
【鲁明量化全视角】
本订阅号（微信号：lumingdaochang）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部丁鲁明财富配置研究团队运营的唯一订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
