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每周思考总第590期
《A股处于中期调整趋势下的短期反弹中》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 小盘 |
观点简述：
上周市场延续震荡下探，沪深300指数周涨幅0.42%，上证综指周涨幅0.60%，中证500指数周涨幅-1.06%。市场在海外市场反弹中继续保持相对独立走势，美国货币宽松预期降温影响小盘风格的短期反弹。
基本面上，7月更多国内经济数据延续调整趋势。国内方面，工业生产、社零数据、地产销售三项均低于市场预期，与较早披露的PMI、出口、货币供应等数据显示的趋势一致，值得进一步关注的是8月高频地产销售数据显示的趋势是进一步放缓，这对A股基本面形成新的压力，目前国内经济政策仍在美国高利率约束下没有更大施展空间，耐心等待官方利率的缓慢下调或是最有可能看到的阶段利好，但对市场情绪的提振也将只是阶段性而非扭转性的；海外方面，美国7月消费数据表现靓丽，但这并不能掩盖其背后结构性就业失衡的现实，另一个相对好消息是美债发行短期仍在正常范围，尚未受到本次日本利率政策决议的影响，市场因此出现技术反弹，但上周发布的7月财政支出在去年同期极低基数下仍出现了同比下滑，显著低于市场预期，我们再度重申当前美国经济数据的意义在财政高赤字与非法移民高流入的环境下已显著失真，其掩盖了美国经济实际已经衰退的事实，也令美股在远离基本面的高位持续更多一些时间，最终的经济数据爆破将很快到来，日本利率政策及缩表也是重大远期利空而非影响当下，有前瞻性的金融资本务必要立即开启整体减仓计划应对，重申美股高度回避建议。
技术面上，市场短期有技术反弹迹象。短期市场在720后呈现的增量资金流入特征显著，但背离幅度有限，预示市场或有类似7月中旬的反弹特征走势重现机会，可适度加仓参与。
综上所述，上周市场在海外反弹背景下延续调整，主因国内经济数据继续低位震荡及对美国降息预期的再反复；基本面上，国内上周披露的国内经济数据整体继续延续调整，反映了当前货币政策对实体的降息幅度仍有一定空间，而全球消费也仍在小幅向美国国内消费转向；海外美国消费数据表观利好，但实际经济就业结构已是衰退状态，日本加息缩表也是美股的中期确定性利空，最新7月财政支出也再度显著不及预期，重申美股强烈回避；技术面上，机构资金流指标持续反弹，A股形成短期底背离买入结构，类似7月上旬，短期有反弹趋势。
主板最新择时建议：当前A股基本面仍在筑底阶段，经济数据尚不能提振改观，但技术面显示资金流向较为积极，或是对8月降息预期的提前抢跑博弈，建议中等仓位跟随，但反弹后仍需考虑适度减仓。
中小市值板块择时建议：市场弹性仍受主板趋势影响，短期的8月利率政策是市场阶段博弈行情的目标，风格建议维持小盘占优，但降息落地或也是风格重回均衡的开始。
本周中信一级行业热点（短期动量）：银行。
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长期能力组合月超额2.19%，风格轮动产品组合月超额1.93%
各策略收益表现
数据截止日：2024.8.16
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《A股处于中期调整趋势下的短期反弹中——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年8月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《长期能力组合月超额2.19%，风格轮动产品组合月超额1.93% ——量化策略跟踪周报（2024-8-16）》
对外发布时间：2024年8月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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【鲁明量化全视角】
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