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每周思考总第581期
《慎用政策博弈思维应对中期决策》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场冲高回落继续调整，沪深300指数周涨幅-1.07%，上证综指周涨幅-0.61%，中证500指数周涨幅0.08%。市场在美国降息预期提升下迎来科技成长风格联动海外的上涨，但市场重心仍在下行趋势不变。
基本面上，中国货币供应增速继续回落，美联储鹰派表态但市场鸽派解读。国内方面，周五收盘后发布的5月货币供应数据继续走弱，M1、M2增速持续下探，社融则在长债发行中小幅回升，数据显示实体企业扩产意愿仍保持谨慎；上周中披露的物价数据显示工业品价格反弹，这与5月铜价供给短缺的事件脉冲共振，但或难有持续性，预计6月PPI环比增速重新回落，从陆续披露的5月数据展望当前国内经济现状，量增价减，内卷竞争的特征仍在持续，在欧美持续加码的贸易壁垒下，国内企业整体毛利仍在受到持续挑战；海外方面，上周四美联储最新议息会议保持利率不变，但点阵图则反映今年降息次数缩减至1次，官方理由仍是通胀，但实际当月发布的CPI、核心PCE等指标均回落，美国政府一方面宣称经济通胀过热，另一方面却仍在扩大财政赤字，最新发布的5月财政赤字再达3400亿美元，在疫情政策后的单月数据中仅次于2022年9月与2023年3月，但与彼时对比，美国财政部已不再具备大幅新发国债条件，当前赤字状态可被视为美国政府维护经济数据的最后力量，美国经济回归经济学常识之路不可阻挡。
技术面上，机构资金持续流出。伴随市场继续寻底，机构资金流保持持续谨慎状态，可视为对经济基本面及A股的短期态度，市场调整仍在进行中。
综上所述，上周市场继续调整符合预期，市场观望情绪仍在蔓延；基本面上，5月各项经济数据陆续发布，国内经济仍在量增价减阶段，且主动扩展意愿仍在低位徘徊，整体仍处于普林格周期阶段六，战略配置债券、黄金不变，但战术维度上对黄金资产相对审慎；美国方面，一边是美联储对经济通胀难降的表述与降息预期管理缩减，一边则是市场预期美国降息近在眼前，我们重申若遵循经济学原理当前需要降息，但若遵循其他目标约束下美联储无奈选择硬抗，而美国财政赤字单月数据再度爆表，只是这样的逆经济学常识的刺激已至极度尾声阶段；技术面上，机构资金流继续流出，市场当前慎言反弹。
主板最新择时建议：博弈疲弱数据下的政策利好，好比等待连续阴跌后的单日反抽，都是极难把握节奏的交易策略，建议维持中等仓位等待不变。
中小市值板块择时建议：从经济周期与机构资金偏好两个维度都尚未提示做多信号，审慎对待短期热点，建议整体维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：无。
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行业轮动年内超额9.73%，沪深300量化精选超额12.55%
各策略收益表现
数据截止日：2024.6.14
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《慎用政策博弈思维应对中期决策——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年6月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《行业轮动年内超额9.73%，沪深300量化精选超额12.55%——量化策略跟踪周报（2024-6-14）》
对外发布时间：2024年6月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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【鲁明量化全视角】
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